市场看法存在分歧严重 宝钢280亿再融资遇难题

　　本报记者 刘鸿雁

　　北京报道

　　8月12日，宝钢抛出280亿再融资方案，在扩容压力的预期下，弱不禁风的深沪两市大盘跳空低开低走，沪指在午盘创出了1357点的新低才回稳。宝钢股份(资讯 行情 论坛)因 连续三天停牌而暂且逃过一劫。但13日早市开盘，大量抛盘迎面而来，宝钢股份大幅低开，在6.2元的价位上多空交战激烈。

　　对于这笔中国股市有史以来最大规模的再融资，市场看法分歧严重。

　　游说基金

　　伴随再融资方案同时出现的是宝钢股份2004年半年报。报告显示，与去年年报相比，宝钢股份前十大流通股股东中的九家换了新的面孔。除华安证券外，前十大流通股股东皆为基金！

　　“宝钢周一(8月9日)就已经来拜访过我们了！”华安基金投资总监王国卫对记者说。

　　而12日在北京召开了再融资新闻发布会的同时，宝钢还不忘顺道拜访了京城的多家基金公司。

　　在宝钢游说基金的背后，股市最大规模的再融资能否成功，命运掌握在目前41家基金公司、手握近3000亿资金的基金经理的手中。而有最新数据显示，基金还有500亿左右的现金处于闲置状态。

　　这就是宝钢争取的目标。

　　“我们目前还需要看到更详细的资料，特别是被收购的目标资产的估值报告。就已经交流的情况来看，我们还无法对宝钢的再融资采取什么样的态度有更深入的判断。”王国卫说到。

　　华安基金是宝钢必须要争取的对象，即使不是再融资，华安基金公司旗下安顺、华安创新基金合计持股5271万股，成为最大的流通股股东。

　　“华安基金对已持有的宝钢股份的态度是，长期持有。”王国卫很肯定地说到，“我们了解到的情况说明，在增发实施后，宝钢股份的每股收益还可以增厚16%左右。”

　　他认为，宝钢本身是一个很不错的企业，值得华安基金长期持有。

　　王国卫强调对宝钢增发要就事论事，但面对13日开盘即大幅下挫的二级市场股价表现，他还是表示了一些顾虑：“增发方案公布前的市场表现和今天开盘后的市场表现一对比，市场的反应还是值得考虑的。在6.2元价位上盘桓，市场观望情绪很浓。”

　　与华安基金有同样态度的是宝钢刚刚拜访过的京城基金公司。

　　“5.6元／股的增发定价值得商榷。”某基金公司投资总监说。

　　“好东西也要看价格是否合理。从买卖的角度讲，作为买方，我们基金公司肯定希望他的定价越低越好了。”他说得很质朴。

　　能和武钢增发比吗？

　　“方案是中金做的，也和国资委协商过。”某消息人士透露。他的评价是：“方案和武钢增发整体上市很相似。”

　　但此番宝钢的增发能再次出现武钢增发机构蜂拥捧场的情形吗？

　　“能确定的一点是，两家都是国有钢铁企业整体上市。但即使是从对收购项目的资质上的看法，市场都有很多议论。”该消息人士说。

　　“在我们与宝钢的交流中，了解到的信息最大的不同是，过去大家都认为宝钢集团最好的东西都在宝钢股份中了，之前市场普遍以为此次收购的资产都不如已经上市的资产。但现在的情况是，这些目标资产都是一些新资产，在建项目比较多。一旦投产，可以较好地提升股份公司收益水平。”王国卫说。

　　但与他的看法有不同的是另一家基金公司的基金经理：“我们无法了解像宝钢这样大型的企业内部的关联交易的真实情况，而且他们提供的诸如一些新项目2005年产量达到75万吨，2006年150万吨的数据，仅仅是预测，项目真正的实施情况还很难判断。”

　　但该基金经理仍然认为在收购项目中，他还是比较看好宝新钢铁的。

　　根据我们得到的宝钢增发方案，增发280亿所拟收购的目标资产包括：钢铁、供应链、信息技术、冶金化工等四大类产业。其中，钢铁类资产包括：不锈钢、碳钢资产。一钢资产(碳钢热轧，全球领先的不锈钢冶炼和热轧能力)，宝新54%股权(建设中的单厂世界最大规模不锈钢冷轧企业)，梅钢84.4%股权(将建成高档建筑薄板和电工钢的生产基地)。特殊钢资产包括：五钢资产(特钢-全球领先的特钢生产线)。

　　除了对收购钢铁资产有资质好坏的考虑外，对供应链、信息技术等非钢铁类资产也纳入收购的非议则更为普遍。

　　供应链主要是收购宝钢国际100%股权(全国营销加工配送网络，全球战略资源稳定、经济的供应体系)，马迹山码头资产(战略性中转港口，海外子公司50～100%股权)全球性销售网络、巴西／澳大利亚矿石资源。信息技术类资产是宝信软件(资讯 行情 论坛)57%股权。

　　“我们对宝信软件从来不了解，为什么要把这种信息类项目也纳入收购资产中呢？”上述基金经理很纳闷。

　　对此，宝钢的解释是宝信软件主要是钢铁产业的信息技术。

　　与武钢整体上市所收购的项目相比，市场普遍认为“武钢原来上市的资产质量比它母公司的资产质量要差很多，增发收购的是好资产，可以极大地提高上市公司盈利能力，所以机构积极捧场。”

　　而对宝钢的态度则非常不明朗，“因为谁都无法知道将收购的资产到底好不好。”这是众多基金公司一致的说辞。

　　但与武钢增发相比，更为不同的是市场翻天覆地的变化——投资者信心的严重不足！

　　此一时，彼一时的市场，在与宝钢要在2010年做到全球钢铁行业综合实力前三名的壮志雄心开玩笑。

　　为大型国企融资探路

　　从今年上半年开始的关于扩容压力的担忧就一直困扰着股市，持续低迷的盘面和孱弱的投资者信心经不起宝钢280亿再融资的打击。

　　“济南钢铁(资讯 行情 论坛)6倍的市盈率，开盘就跌破发行价就是市场对这种高速扩容行为的最激烈反应。”资深市场分析人士苏武康说到。

　　就在宝钢宣布再向市场融资280亿元的同时，国资委副主任李毅中向中央电视台记者表示：“除宝钢外，还有6家中央企业目前也正在建立各自的董事会，从而为整个集团的整体上市扫平道路。”

　　“实际上，除国资委外，证监会也有意让诸如宝钢、中石油此类具有国民经济增长代表性的行业龙头公司更多地进入股市，提高中国证券市场的投资价值。”某接近监管部门人士向记者说到。

　　该人士认为：“国内证券市场一直不能很好地发挥国民经济发展晴雨表功能，经常是股市与整个经济发展脱钩，我行我素，股票投资者也因此无法正常地分享到经济高速增长所带来的投资收益。另一方面，正是由于股市与经济发展脱钩，导致投资者不注重长期价值投资，而形成的短期投机氛围过浓，进一步加剧市场波动。”

　　“监管部门同意类似宝钢的大型国企整体上市是大势所趋。在国际上，像宝钢类似的企业上市都是整体上市，从减少关联交易和做大作强主业的角度讲，中国大型国企上市非常必要。宝钢整体上市就是在为其后的大型国企上市探路！”苏武康说。

　　显然，证监会和国资委在推出大型国企上市方面有很多一致的想法，这是否政府在有关将股市“做大”政策的实施上悄然提速？特别是在上半年中小企业板推出、发审委审批加快的形势下，有意在下半年推出中央大型国企陆续上市，以期迅速扩大企业直接融资比例，进一步解决社会系统金融过度集中于银行体系的根本问题？

　　“我们也不反对像宝钢这样的好企业上市融资，但如此巨大的融资规模对市场压力也应该考虑。”某基金经理说。