百只股票价格逼近净资产 投资机会抑或陷阱？

　　本报记者 郭宏超 李欣 北京报道

　　“净资产值这一概念之所以被提起，是因为在市场低迷的情况下，它可以说是市场投资价值的底线。”一位市场人士指出。

　　股价不断向净资产靠拢

　　三年熊市，股价跌幅怵目惊心。尤其是今年4月份以来，97%的股票出现下跌，149只股票跌幅在40%以上。据统计，自上海综合指数(资讯 行情 论坛)1783点以来的持续下跌过程中，仅仅有3%个股出现了上涨，30%个股强于大盘，70%个股弱于大盘。

　　中证咨询分析师徐辉的统计显示，截至8月3日收盘，两市股票均价为6.18元，深圳市场加权平均收盘价为6.2元，上海市场加权平均收盘价为6.15元。20元以上股票只有14只；10元以上股票仅有187只，在所有股票中所占比例仅为13.89%；跌到5元以下的股票476只，占比31.4%。两市1元股已经达到8只，其中ST吉纸(资讯 行情 论坛)股价甚至只有1.57元。

　　长春经开(资讯 行情 论坛)、ST达尔曼(资讯 行情 论坛)、一汽四环(资讯 行情 论坛)相继跌破净资产，近百只股票股价游离在净资产附近。北京证券的分析师刘景德先生分析道：“净资产作为一个上市公司的价值所在，如果股价小于或接近净资产，难免会对公司形象产生一定影响。”

　　记者在调查中发现，如果按公司2003年底净资产作为参照，有近百只股票已经“轻松”跌穿每股净资产。其中原因在于，除了长春经开、沱牌曲酒(资讯 行情 论坛)等少数几家公司没有转赠送股外，其他公司无一例外都在今年进行了转赠送股，净资产大幅降低，从而避过跌破尴尬。

　　如四川路桥(资讯 行情 论坛)，2001和2002年每股收益分别达到0.47元和0.46元，公司未实施分配，而2003年每股收益仅0.18元，却实施10转增2派0.5元，净资产如愿从4.01元稀释到3.34元，低于3.8元的股价。

　　中金公司的一份研究报告指出，由于股价被严重高估，作为证券投资者无法获得正常的投资收益。从1991年至2003年，我国股票交易投资者累计亏损8900多亿元。也就是说，12年间中国经济发生了飞跃式的发展，但股票投资者非但没有分享到经济增长的大餐，反而搭进去8900亿的血本。“这的确值得好好反省，我们这个市场中的各方主体，包括监管层、投资者、中介机构、上市公司都表现得很不成熟，没有做好自己该做的。”上海证券交易所研究中心主任胡汝银指出。

　　跌破还将继续

　　“股价跌破每股净资产并不是一件值得大惊小怪的事情，海外市场甚至香港、台湾市场都屡见不鲜。”摩根大通的一位人士告诉记者。他介绍，日本股市在断断续续长达十多年的大熊市里，许多上市公司的股票市值跌破了净资产。统计显示，截至2002年9月，日本东京证券交易所一部1505家上市公司中，有854家公司的股价跌破净资产，占公司总数的57%。不过，“在日本市场这时就会凸显出该公司极具诱惑的被收购的价值，因此接下来可能会发生并购行为，但在中国目前似乎还不能看到这一点，因为中国的上市公司即使股价跌破净资产，也无法被收购方信任。”

　　梳理近100家股价游离在每股净资产值附近的上市公司，可以明显发现这些公司基本上都处于传统行业范畴，如制造业和建筑业，包括赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、兰州铝(资讯 论坛)业(资讯 行情 论坛)、洪都航空(资讯 行情 论坛)、国栋建设(资讯 行情 论坛)、太行水泥(资讯 行情 论坛)、潜江制药(资讯 行情 论坛)、安阳钢铁(资讯 行情 论坛)、青岛海尔(资讯 行情 论坛)等等。此外，纺织服装股、家电股、化工股、商业股也占较大比例。而科技股由于普遍定位较高，这种现象很少。

　　“现在还很难说，出现大批跌破每股净值的股票，是周期性的现象还是将会成为中国股市一个固定的现象。”胡汝银认为，“现在我们制定价格的规则很不规范，股价理性调整也是今后股市的一个现象。”

　　抄底机会来临？

　　“现在很多人都有一种感觉，似乎一个新的投资时代即将到来。但现在谁敢说这就是中国股市的‘黄金大底’呢？现在连基金公司都不敢轻举妄动，更别说普通投资者了。”一位市场人士坦言。

　　市盈率是国内投资者重要的选股标准。数据显示，目前两市市盈率已经再度创下了近8年来新低。截至8月2日收盘，深市A股平均市盈率：28.11倍；沪市A股平均市盈率：26.24倍；深圳B股平均市盈率：13.89倍；上海B股平均市盈率：23.96倍。

　　“从市盈率判断，技术面似乎越来越多地支撑着投资者的信心，机会正在聚集。”恒远证券的投资顾问徐?先生分析道，“但接近30倍的市盈率还是不低。”

　　中金公司的研究报告指出，根据计算，我国股票市场合理的市盈率应该小于13倍，否则股价依然是被高估的。

　　不久前亦有基金经理公开表示，“我们选股票不管它跌到什么样，不管它股价有多低，首先的标准是，该股票有无投资价值。”

　　胡汝银虽然认为有股价跌破净资产是好事情，认为跟以前比投资机会更好，投资吸引力更高，但他承认“并没有人进场来买”。

　　资深分析师刘景德倒是表现得较为乐观，“此次跌破净资产、平均股价创历史新低、市盈率创历史新低可作为大盘见底的征兆。据历史经验，每次市场价格与净资产值接近时，往往孕育着市场的转机。”

　　而中国人民大学金融与证券研究所的一位人士则坦言：“其实中国股市没有底线，虽然很多投资者知道，这个点位进去，即使股市再跌也是无可大跌了，但问题在于投资者信心严重受损，即使是净资产附近的股价又能有升值的保障吗？”

　　而一位市场人士认为，股价跌破净资产，对于国有股来说，以净资产进行国有股减持的时机已经丧失。“由于企业净资产的掺水程度，所处行业、管理层和品牌等等方面的差异，即便以净资产为底线，很多企业现在也可能乏人问津了。”