三大机构调升美国油产量 期货市场有利于原油基金

三大能源机构对2017年、2018年美国原油平均产量的最新预测（万桶/日）（图片来源：新浪财经）

　　本月中旬，美国能源信息署（EIA）、石油输出国组织（OPEC）、国际能源署（IEA）相继发布月度报告，更新了对原油市场的预测数据。在原油产量方面，三家机构分别预测美国2018年将比2017年日均产量增加82万桶、71万桶、87万桶，其中，EIA、IEA的预测数据均显示，美国明年原油日均产量将超过1000万桶。

WTI原油期货价格曲线呈现显著的逆向市场特征。（图片来源：新浪财经）

　　随着国际油价走高，期货出现逆向市场（backwardation，即近月合约较更远月合约定价更高），美国页岩油生产商正从OPEC与俄罗斯等部分非OPEC成员（也被称为“OPEC+”）限产、北海Forties输油管道关闭造成的原油供应减少中获利。而布伦特原油与WTI原油价差的扩大，也增强了美国原油在国际市场的吸引力。

　　由OPEC+达成的原油限产协定，自2017年起实施，目标是日均减少产量120万桶。参与成员在11月份对该协定的延长达成一致，计划将限产持续到2018年底。但俄罗斯油企对美国竞争对手从中获利已有怨言，限产参与成员将于明年6月份商榷当前的政策，也不排除提前退出。

　　除了直接参与期货交易，投资者也可以通过交易所交易基金（ETF）进行原油投资。在当前的原油期货市场环境，部分基金会额外受益于滚仓操作带来的“好处”。

　　United States Oil Fund（USO）是一只通过持仓近月WTI原油期货，跟踪美国俄克拉荷马州库欣交割的轻质原油现价的基金。

　　由于USO跟踪近月合约，当原油期货市场处于升水（contango，即远期合约价格高于近期合约价格）状态下，该基金在平仓相对廉价的近期合约，建仓相对昂贵的远期合约，会因滚仓操作发生净值损耗。反过来，当期货处于逆向市场，滚仓操作成本可能为负，即产生正收益。

　　United States 12 Month Oil（USL）是一只将持仓分配到不同期限的原油期货合约的基金。

　　United States Brent Oil Fund（BNO）主要持仓近月Brent原油期货，可以认为是USO的Brent版本。

　　年初以来，USO、USL、BNO的累积涨幅分别为-2.47%、-2.60%、8.99%。

　　南方原油（501018）是一只投资境外原油挂钩产品的基金，属于QDII类别当中的FOF，其一季度末的十大持仓里包含USO、USL、BNO等原油基金。

　　此外，华宝油气（162411）为复制S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index的QDII基金，主要暴露于上游能源公司。

　　本文提及的报告可参考三家机构月频的报告。EIA短期能源展望（STEO）（https：//www.eia.gov/outlooks/steo/ ）、OPEC月度石油市场报告（MOMR）（http://www.opec.org/opec_web/en/publications/338.htm ）、IEA石油市场报告（OMR）数据表（https：//www.iea.org/oilmarketreport/tables/ ）。

　　（线索Clues / 李涛）

责任编辑：李涛