亚洲金融危机十年祭(6)

　　巴西：政府濒临破产引发金融震荡

　　1998年8月31日，俄罗斯金融市场崩溃后，美国道琼斯指数一度迅猛下泻，甚至跌破了万点关口，而与之贸易来往密切的拉美国家深受其害。9月上旬，巴西的外资旋即就被撤走了240亿美元，外汇储备骤然缩减为500亿美元。巴西总统卡多佐情急之下，将利率提高到49.5%。11月初，巴西形势再度告急；11月13日，国际货币基金组织牵头拼凑了410多亿美元贷款紧急援助，热钱又回流巴西享受高额利息。高额利息意味着财富的巨大外流。截至1998年11月13日，巴西背负的外债高达5220亿美元(含国际货币基金组织的410亿美元新贷款)。

　　巴西是拉美地区经济规模最大的国家，其外国直接投资的60%和金融投资的80%来自美国；而且美国还是巴西最大的债权国，德国次之，法国、荷兰、英国、西班牙、

意大利紧随其后。1960年代至1970年代，军人政府与独裁统治下的巴西经济连续7年高速增长，堪称“经济奇迹”，也承受了不少于20年的通货膨胀之苦。特别是1970年代，巴西外贸增长了10倍；到了1980年代，巴西已跻身世界经济第8强，但也被巨大的债务危机缠身。1990年3月，巴西政府开始大规模改革：贸易自由化、金融市场开放、投资放宽、公营事业民营化……，招致恶性通货膨胀，社会财富被洗劫一空，民怨沸腾，暴力四起。

　　“雷亚尔计划”随后在1994年7月出笼，即巴西货币雷亚尔与美元挂钩，稳定其对美元的汇价，限制通货膨胀。同时，大幅度提高利率吸引国际资本，拍卖国有企业，以此支付债务利息，年通货膨胀率从1994年的2166%降至1998年的10%以下。——实际上，“雷亚尔计划”最明显的一点是以高利率吸引外资，到了1995年初，巴西已经赢得了世界上最高利率的声名。高额利率使原先在生产领域循环的资本纷纷流向金融市场。不到3年时间，生产性企业倒闭的比例高达31%。1997年底，圣保罗州的失业率超过了8%。1998年，其国债利率是30%，私人公司借款利率是76%，个人借款或

信用卡超支的利率是247%，而年通货膨胀率约为7%。

　　高利率、高

汇率以及贸易管制的解除，巴西的贸易逆差随之上升。高利率既可使国家债务大幅度增加，也可使国债持有人的消费能力增强；高汇率也类似，虽然出口下降，但同样数目的雷亚尔可以购买更多的进口商品。此外，信贷消费大幅增长，从1994年9月至1997年11月，不良贷款额持续上升，从120亿雷亚尔增加到570亿雷亚尔。——消费泡沫已近破灭边缘。

　　东南亚乃至亚洲金融危机给巴西带来了不小的影响，外资开始大规模地撤离；随后俄罗斯金融市场的崩溃又加剧了这一趋势。统计表明，1998年7月至1999年1月间，外国投资者从巴西撤走了400多亿美元，使其外汇储备下降到350亿美元。1998年11月，国际货币基金组织与之签订协议，答应三年内注资415亿美元支持巴西，条件是巴西政府必须大幅度削减其650亿美元的预算赤字。

　　1999年1月7日，巴西的米纳斯吉拉斯州州长宣布该州财源枯竭，90天内无力偿还联邦政府的154亿美元债务。此举得到了其他各州州政府的响应，纷纷要求与联邦政府再做债务谈判，也使巴西缩小财政赤字的计划顿时泡汤，危及到国际货币基金组织以及其他国际贷款的信心，货币危机一触即发。消息导致当日巴西股市重挫6%左右，联邦政府的债券价格也暴跌44%，雷亚尔货币汇率持续走弱。1月13日，巴西央行行长辞职，固定汇率的波幅下调，几乎是变相贬值8%，巴西金融市场旋即陷入动荡。各地股市均告大幅下挫。美国道琼斯指数一开市便跌了200多点，英国、德国、法国三大欧洲股市在收盘之时的下跌都超过4%，而亚洲区内股市几乎全线下滑，其中港股的跌幅最厉害。遭受重创的更是拉美区域内国家，阿根廷、墨西哥、智利、哥伦比亚、委内瑞拉等各国股市均呈狂泻之势。

　　1月14日，巴西的圣保罗股市因央行行长辞职及货币汇率变动而延迟开市，开市后股指持续暴跌10.23%；1月15日，巴西政府宣布被迫放弃了其引以自豪的“雷亚尔计划”的核心——固定汇率制，实行自由浮动，巴西股市当天之内又狂涨33.5%，带动全球股市全线飘红。时隔一天，股市跌涨互见，幅度之大，变化之快，波及面之广，令人莫名惊诧。1月22日，雷亚尔兑美元汇率跌势过猛，巴西央行入市干预，汇市再次波动，迫使巴西央行行长重申政府不会恢复固定汇率制以稳定市场人心。1月27日，雷亚尔汇率已跌至1.90兑1美元，央行行长在三周内两度易人。雷亚尔对美元的汇价接连重挫，股市再度暴跌。

　　巴西金融市场1个多月的连续动荡直接触发了拉美其他重要国家股市的持续下跌，牵动西方股市的全面下跌，其中美国股市下跌近2%，西欧股市也呈现不同的跌幅；同时导致了美元、欧元、日元汇率和亚洲货币的下跌。巴西金融危机以南美情调的“桑巴旋风”迅猛裹挟了其他拉美国家，并且先后向北美、欧洲、亚洲发起了冲击，全球资本市场为之震荡，欧美国家首当其冲。

　　实际上，巴西与其他陷入金融危机的国家一样，使用的仍然是国际货币基金组织开出的药方，即提高利率、保待雷亚尔与美元的挂钩及避免资本的大规模外逃。巴西金融危机固然受之于亚洲和俄罗斯金融危机的直接冲击，国际贸易环境恶化，而实质还是其外债和财政赤字日益扩大，贸易长期逆差，经济政策失误等多种因素的结果。雷亚尔实行浮动汇率后，汇率波动的风险增加，私人举借外债的积极性受到打击，巴西外债不断激增的趋势在一定程度上得到了遏制。

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