亚洲金融危机十年祭(4)

　　香港：中央政府援手的保卫战

　　东南亚金融风暴从泰国爆发之后，与之贸易密切来往的地区也在观望之时受到了出其不意的冲击。有的措手不及，有的落井下石，种种惶恐之状不一而足。然而，崇奉游戏规则而且唯利是图又无所谓道德的对冲基金投机炒家们攻城拔寨，随即就扑向了它们。香港身为国际金融中心，机构投资者众多，一有风吹草动就能牵动全球股市的神经，但香港同样也存在它的软肋，那就是其紧盯美元的联系汇率制，国际炒家于此发起攻击，迫使各国货币贬值而从中牟取暴利。

　　1997年7月1日，香港回归。此时的泰国已经被逼到了即将喷发的火山口上，泰铢贬值几成定局。随后，金融危机席卷了东南亚。8月15日，转战抵港的国际投机者就向港币发出了零星的猛烈袭击，矛头直指香港的联系汇率制。刚刚成立的特区政府匆忙调集外汇储备保卫港币；沪深两地股指正值节节飙涨之时，中央政府不惜一切代价：将那些尚未在内地上市、利润丰厚的大型垄断国企推荐到香港上市，以低廉的发行价销售，惟一的条件就是必须使用港币交易。这一举措吸引了欧美投资者踊跃将美元换成港币，诸如1.6港币一股的中石化股票就是明证。此时，价格的合理与否已经不甚重要；低价发行国企股票是否导致国有资产流失海外也无暇兼顾，目标就是力挺港币兑美元的稳定。

　　10月17日，项目盈余、外汇充足的台湾出其不意地放弃了对外汇市场的干预，主动贬值。当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。——此举无疑使投资者的信心再次备受打击，而国际投机者随之将目光转向了香港。诸多的压力逼迫香港股市急剧暴跌，引发了全球股市大幅度的悲壮跳水。

　　10月20日起，香港股市连续4个交易日大幅下滑，恒生指数前后共跌去3000点。10月23日，香港的同业隔夜拆借利率一度由7%上升至300%，港元兑美元汇价也一度飙升至联系汇率制实施14年来的最高水平。同日，港股曾两度跌破了1万点关口，恒生指数跌幅高达10.4%，亚太股市、欧美股市受港股的牵累也不同程度地走跌。

　　香港自1983年10月开始实施联系汇率制，缘于其经济一向依赖进出口贸易，货币绑定在美元上利大于弊，甚至还可坐收渔翁之利。香港金融管理局只要维持港币兑换

美元汇率不变即可。其实，联系汇率制虽然有利于进出口贸易，但往往容易忽视

利率调整。不过，即使外汇大量涌入或者出逃，监管局只须进场干预使之汇率不变，增加或减少货币的供应就可以改变利率水平了。有研究者认为，联系汇率制是以利率作为人质的调控体系。政府只需维持汇率，因为汇率不是由市场决定的，而且还往往操之于政府之手，偏离经济的基本面本身就是一种常态；当联系汇率制与发烧的股市相互映衬，飙涨的外汇市价和基本面之间的差距就是索罗斯等对冲基金们赚取套利交易的天赐的良机。

　　1984年至1997年的13年间，香港

房价年平均增长超过20%；房价飞涨之时，房地产投机也愈加盛行。1995～1997年两年，香港地产市场升值80%，恒生指数翻了1.4倍，1997年8月7日，恒指甚至到达了其巅峰16673点；而到了10月23日，香港股市的这一切都在东南亚金融风暴的强劲撼动下得以改写。港股的深幅下跌再次击碎了全球投资者的心理承受极限，甚至美联储加息的消息也令市场各方心惊肉跳。10月27日，全球股市几乎同时呈现大幅下跌的景观。28日，香港恒生指数再次下探，突破1万点后继续跌至8775.88点，与8月份相比，港股跌幅几乎过半。

　　1997年10月的香港貌似平静，没有丝毫的硝烟气息。然而，香港银行同业间的拆借率一度狂升了300%，恒生指数和期货指数下泻1000多点，国际投机炒家第一次大规模冲击香港市场便大获而归。而且，即使在“十月风暴”之后，港币又不断地遭受到多次小规模的狙击。炒家们在汇率、股市和期市之间的漏洞之间大肆投机，毫不避讳地将香港称之为“超级提款机”。香港政府和金融管理局动用了有限的外汇储备进入外汇市场予以干预，又提高了银行间市场的短期利率。香港股市在汇价和银行短期利率高企的影响下，投机沽售力量的冲击使之大幅跌落。

　　香港股市的涨跌牵动了全球股市的调整。费尽九牛二虎之力稳住了联系汇率，首先应归功于香港经济一贯的良好表现。1991年至1996年的本地生产总值平均增长5%以上；即使风暴氛围中的1997年8月，其外汇储备 850亿美元，居世界第四；在港经营的外资银行中，有85家跻身于全球100大之列。“十月风暴”前后，中央政府默许内地国企来港上市的策略又使香港股市止跌回升，一度呈现出向好的迹象。可是，韩国金融危机的爆发却再度将东亚卷进了第三波金融漩涡之中。

　　1997年初，韩国许多大财团先后陷入了破产倒闭的绝境，已经负增长的韩国经济跌到了多年来的最低点。11月，东南亚金融动荡的余波绕过香港继续北上，行进至此陡然重现反弹，韩国金融形势恶化加剧，股市持续低迷，韩元汇价跌出新低。11月17日，韩国政府的金融改革法案未获通过，韩元兑美元的比价突破1000：1大关，股票综合指数跌到了500点以下。

　　11月20日，韩国中央银行决定将韩元汇率浮动范围由2.25%扩大到10%，——韩国政府此举成了亚洲金融风暴的热点。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时稳住了危机的扩散。进入12月以后，东南亚金融危机最危险的时刻似乎已经过去，甚至渐趋平息之际，朝鲜半岛南部的韩国金融危机愈演愈烈。12月11日，韩国14家商业银行和商人银行被政府宣布停业；15日，韩国政府宣布韩元汇率自由浮动；23日，韩国政府公布其外债1197亿美元的总额约有800亿美元为即将到期的短期货款，外汇储备不足超出了预算，致使当天韩元汇率又暴跌16.4%，较之7月1日，韩元贬值了54.8%。——韩元危机冲击了大量投资韩国的日本金融业，一批银行和证券公司相继破产，使日本国内的经济形势动荡起伏，坠入风雨飘摇之中。

　　金融风暴肆虐之际，正是韩国大选之时。经济形势的恶化使执政党备受抨击，为金大中第四次问鼎总统宝座带来了运气。金大中就执政党政府的经济失策予以尖锐批评，呼吁政权的更替；同时宣称自己是“懂经济的总统”，罗列出一堆重振经济的办法，许诺未来5年的总统任期内将使国民人均收入提高到2万美元。12月18日，金大中以40.4%的民意支持击败竞选对手，当选总统。

　　1998年初，印度尼西亚金融危机死灰复燃，愈演愈烈。国际货币基金组织为印尼开出的药方未能奏效。2月11日，印尼政府宣布实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制之后遭到欧美国家的一致反对，国际货币基金组织扬言将撤回援助。——印尼顿时陷入了政治经济大危机。东南亚汇市风云再起，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日，印尼与国际货币基金组织达成妥协，东南亚汇市暂得平静。然而，此时与之贸易密切的日本经济在韩国与东南亚的双重夹击下已经陷入困境。日元汇率由1997年6月的115日元兑1美元跌至1998年4月的133日元兑1美元；5、6月间再度一路下跌，接近150日元兑1美元的关口。——日元的大幅度贬值使亚洲金融危机病入膏肓。

　　1998年8月初，日元汇率持续下跌之际，美国、香港股市依然动荡。国际投机炒家向香港发动第二轮攻击，索罗斯与国际投机炒家各显身手，三度冲击香港的联系汇率制。他们借人民币贬值的传闻动摇普通投资者对港元的信心，而在外汇市场又大肆抛售投机性的港元沽盘，同时向股市抛售股票压低恒生指数，在恒指期货市场累积大量淡仓，企图在汇市、股市、期市三个市场斩获其利。凌厉的攻势使恒生指数8月中旬一度跌至6600点，港元兑美元的汇率迅速下跌，各大银行门前出现了蜂拥挤兑的人群。

　　8月14日前，投机炒家们抛售了数百亿元港币，香港金管局动用政府财政储备如数吸纳，将汇市稳定在7.75港元兑1美元的水平；还将美元购进的港币存放回银行体系，使银行银根宽松，同业拆借率稳定；港股维持在7000点以上大关。自14日起，香港政府动辄调集了港币数十亿乃至数百亿，同时介入股市、期市、汇市。金管局首次动用外汇基金进入股市、期市，伺机收进蓝筹股票和期票，托升恒生指数；同时提高银行隔夜拆借率，围剿国际炒家；使之在抛空期指的作业中无利可图。8月24日，港府再次主动出击，动用50亿港元入市干预；8月27日，港府注入约200亿港元，使恒生指数稳步上升88点；即日为期货结算期限，若当天股市、汇市能够高位运行或者适当突破，投机炒家们将损失数亿甚至十几亿美元的老本，反之则港府投入的数百亿港元就等于扔进了维多利亚港。——港府扛住了国际炒家的抛售，闭市时恒生指数为7829点，比金管局入市前的8月13日上扬了1169点，增幅17.55%。据测算，港府托市资金超过1000亿港元，收购了多家蓝筹股公司的股票，成为其大股东之一。

　　1998年8月28日，香港股市当日成交790亿港元，创下了历史最高纪录，恒生指数报收7829点。港府围堵国际投机者的行动终以“惨胜”告捷。香港金融保卫战以大量外汇储备干预了香港的股票市场，中央政府派出两名央行副行长，要求所有在港中资机构，全力以赴支持港府扶盘。尽管港府吸纳了国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平，但市值高达2.2万亿港元的港人财富仍然凭空蒸发，负资产人数达到17万，平均每人损失267万港元，百万富翁一夜间变成了百万“负翁”，香港的支柱产业房产业和金融业受到打击。

　　席卷亚洲各国的金融危机在香港遭遇到了一定的抵抗。实际上，只有香港击退了国际投机者的攻击，捍卫了联系汇率，使国际投机炒家要把香港当作提款机的企图没有得逞。中国政府在出口贸易下降、内地需求萎靡、失业率激增以及特大洪灾肆虐之时舍身饲虎，代价惨重。

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