华生：爆炒题材股有掉入熊市的危险

　　本刊记者：仲志远

　　“2·27”股灾之后，深沪股市在炒作题材与借壳上市等多个概念的推波助澜之下股价持续飙升，如今在3100点与3200点之间高位震荡，甚至一度逼近了3300点。——其中必然蕴藏着某种玄机。素以预测精准闻名业界的燕京华侨大学校长华生博士对此不无忧虑。3月27日他向《资本市场》记者表达了其对于深沪股市近期愈来愈疯狂的炒作之风的看法，力促监管部门应及时出手予以遏制。

　　“就深沪股市的近期走势来说，目前市场上已经有了各种各样的认识。资本市场风云变幻，市场观点泥沙混杂，交锋异常激烈，但很显然，谁都不是诸葛亮”，华生博士并不忌言眼下那些所谓股评专家占据了话语舞台之后形形色色的现状。“这就好像西方某些诺贝尔奖获得者可以在理论上夸夸其谈、自己做起来却赔得一塌糊涂一样；最可怕的是，说错了的还在继续说，而且乱说，还没有谁对他加以驳斥，使之退市——至少说错了就该有一点收敛吧！——市场就是这样混乱，相当多的是说错了还在继续说。所以，现在市场上的观点过分混乱。实际上，任何市场都跟商品市场一样，观点市场也应该如此，说错了就理应得到异见者的批驳，但现实却是说错了的还在继续说……”

　　3月中旬以来，内地两市的股指接连攀高，尽管小幅震荡也如影随形，但在股评专家的种种愈见乐观的说辞、整体上市的预期以及题材股的爆炒之下，真相难免被遮掩，而且股市的泡沫在累聚，风险也在日益堆积。

　　券商疯传借壳上市

　　广发

证券借壳S延边公路曾经号称是券商借壳第一股，此举使这一濒临绝境的垃圾股多次封于涨停，然而反反复复至今也仍未挂牌上市，让人怀疑该券商一些高管在借壳一事中涉嫌内幕交易。因此而导致众多的垃圾股也常常借此名义玩一把“涨停秀”。显然，借壳上市的财富效应尤其显著，券商借壳传闻四起也就不难理解了。诸如广发证券之类的券商高层涉嫌内幕交易等事件，难免使人怀疑股市是否又重新回到了几年前市场人为操纵疯狂、上市公司只为圈钱的老路。

　　“除了整体上市、资产注入，最近所谓的借壳上市由于做得非常不规范，既成了现在市场过热的重要原因，也是市场过热的明显的标志，所有垃圾股都以所谓的重组借壳甚至股改的名义翻身，这很有问题”，华生博士说，“垃圾就是垃圾，上市公司总有两极分化、新陈代谢，这是任何健康资本市场存在的条件。经过各种努力仍然无效的，而且已经无药可救的企业就是要淘汰。股改不是保证市场上1400多家上市公司都能过关、起死回生，坏得不可救药的企业就得掐死。”

　　然而，就在券商与上市公司都对借壳上市的传闻模棱两可之时，低价股、垃圾股上蹿下跳，在涨停板上风光无限。既然资产质地不佳的上市公司未被淘汰，仍有资产置换、重组并购、整体上市等等诱发价值重估的可能，其股价快速上涨也的确无法阻挡。即使根本不着边际的谣言，也能让相关垃圾股在短期内成为市场瞩目的焦点。就在一惊一乍的传闻与谣言之间，垃圾上市公司也大获其利。如果借壳者或被借壳者并不被强制承担相应的损失，那么市场何来理性投资？

　　“今年以来炒作的都是题材股，各种各样的题材轮番登场，已经脱离了基本面，市场风险也就在于此”，华生博士说。市盈率、市净率曾经是衡量股价高低的标尺，现在则被投机炒作者视之如敝屣，甚至被抛到了脑后。唯市盈率、市净率论者已经没有了市场。指数屡屡创出新高，投资者队伍急剧膨胀，尽管上市公司业绩有不同程度的增长，而上市公司本身的整体质量并没有出现质的飞跃。上市公司是证券市场的基石。既然如此，人们就必须为各自的博傻心态付出代价。

　　“虽然有人鼓吹拿下5000点是指日可待的事，但这得取决于时间，那就是将来肯定有5000点；道琼斯还从最初的100多点涨到现在10000点呢，——这本来就没有确定的时间概念，说起来这又有什么意义呢？真正有价值的是就股市作出分析，而不是预测某个具体的点位”。

　　题材股爆炒与监管的失策

　　难以想象，低价股、题材股、垃圾股借重组、并购、整体上市或其他传言得道升天，股价轻松翻番，有的甚至上涨三四倍，其中不乏投机者的炒作。以往的经验显示，题材股风光之日，就是牛市步入末期之时。此后随之而来的不是动荡调整，就是拐点的出现，距离熊市不远；而如今大盘在3200点之间震荡，题材股仍然呼风唤雨。“如果垃圾股的

股票都能咸鱼翻身，那就是我们市场监管出了大问题。你说股票都已经翻了两番、三番，然后公布消息确实是借壳了，这种情况都为何不查处？总不能允许垃圾随随便便变成黄金吧？”

　　“市场过热跟规则的缺陷密切关联，只有这样题材才可以炒作得起来。如果政策不加以遏制，那更多的钱就会源源不断地进入股市。

人民币升值的预期导致境外资本汹涌流入，虽说只是为了赚取利差，却使市场货币的流动性愈加过剩。在巨大的赚钱效应下，3月19日的加息几乎没有多大影响，——并不是一次加息就能改变人们对股市的预期，追逐财富的叠加效应就会使股价连续翻番，监管部门应该考虑出台什么措施，限制题材股炒作”。

　　以题材为重的低价股或垃圾股曾经有过两波投机热潮，1996年至1997年5月以及1999年5月19日至2001年。垃圾股善于包装自己，而且频频爆出冷门，然后随着弄虚作假被曝光而敲响了牛市的丧钟。此时，低价股、垃圾股、ST股个个股价疯涨，倒是几乎所有的权重股、蓝筹股鲜有作为。“2·27就是市场高位时的一种反应，市场在敏感区域内运行，以至于风吹草动，草木皆兵”。

　　“目前特别明显的就是题材股的炒作过热，市场讲题材，普遍地谈论题材。全世界的股市都是如此，譬如纳斯达克曾经以高科技题材作为炒作的理由，就是市场过热的表征，随后就是暴跌不止。目前的股指不能支撑现在的价格，不具有投资的价值。无论是资产注入、整体上市还是借壳上市都缺少基本面的规范。尤其是在市场货币比较充沛的情况下，放任它就会使大家受损失，所以应该从制度上打击题材股的炒作。好过头与坏过头，都会使投资者跌得脸青鼻肿”，华生博士说，“老早就听说要出一个政策，估价一旦有异动，后面就出一个政策，我看，到目前为止政策根本就没有出来。实际上，境外市场早就有限制的办法，就是关注其信息披露之前的股价异动，不论什么题材，监管部门都一律不予批准，只要有这一条就没法炒作了。大家都希望市场好，都希望股价能涨，但是就像温总理讲的，我们更需要的是一个健康的市场，尽力降低它破灭的可能。可以说，今后5年乃至10年的前景是好的，但不能一下子透支掉；如果透支了，那么今后七八年又将会是熊市”。

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