7月市场 扩容步伐明显加快

　　⊙西南证券市场研究中心

　　副总经理 周到

　　蓉胜超微、宁波银行、高金食品、南京银行下周将联袂登场，意味着A股首发节奏已大大快于5、6月份。新老划断以来，A股首发的月度筹资情况是：2006年6至12月份，依次筹资232.00、189.37、62.13、84.76、482.34、131.71、460.26亿元；2007年1至6月份，依次筹资188.59、426.61、21.08、430.65、9.86、156.43亿元。月度筹资最多的，是2006年10月；月度筹资最少的，是2007年5月。2006年10月，两市成交6643.42亿元，上证指数报收1837.99；2007年5月，两市成交59243.18亿元，与上证指数一起创历史新高。就A股首发而言，供求失衡的情形在某些月份是较为明显的。不过，2007年7月上旬发行的2家公司已经筹资65.37亿元。而且，自2007年5月以来过会而尚未发布招股意向书的，还有深圳市芭田生态工程、浙江宏达经编、北京中长石基信息技术、荣盛房地产发展、武汉三特索道集团、北京北纬通信科技、广州广电运通金融电子、江苏通润工具箱柜、西部金属材料、江西正邦科技、马鞍山方圆回转支承等11家公司。这样的排队景观，为最近几个月以来所罕见。因此，7月份A股首发筹资大于6月份，已成定局。

　　根据5月份的市场表现，舆论纷纷呼吁加大供给、平衡需求。笔者预计，未来一段时间，扩容将逐步落到实处。

　　预计，H股公司的回归将重新成为A股首发主旋律。继中国石油(0857.HK)、建设银行(0939.HK)分别宣布发行不超过40和90亿股A股后，中国神华(1088.HK)也宣布将发行不超过18亿股的A股。7月4日，这3家公司分别报收12.14、5.61、28.60港元。假设其A股发行价略低于上述收盘价，则3家公司最高筹资规模可以超过1400亿人民币元。上半年，不包括换股发行的潍柴动力(000338.SZ，2338.HK)、中国铝业(601600.SH，2600.HK)，有43家公司首发A股，合计筹资仅1233.21亿元。估计，2007年下半年A股首发筹资会更多一些。目前，北京首都机场(0694.HK)、上海复地(2337.HK)、富力地产(2777.HK)、中海油田服务(2883.HK)、紫金矿业(2899.HK)等回归方案已经股东大会通过，只等“上会”核准。其中的一些公司有望较快登陆A股市场。此外，2006年销售额前100名的上市公司中，尚未提出回归计划的有中国电信(0728.HK)、中国交通建设(1800.HK)、中国财险(2328.HK)等15家。这还未考虑红筹股回归的因素。

　　其他的一些扩容途径，也将拓宽。首先，目前，A股市盈率约是海外股市的2倍多。因此，一些本土基民会否因坚持价值投资而尝洋荤，赎回A股投资基金而申购海外股投资基金，值得关注。其次，从推进债券发行体制改革和完善市场结构的要求看，已经征求意见完毕的《公司债券发行试点办法》，正式出台应指日可待。07中石化、07三一债、07天富债、07中铝债、07中海集运、07中海油服、07中建材等发行主体均为上市公司。这在以往并不多见。笔者预计，发行公司债券将成为上市公司新的融资手段之一，并最终像成熟市场那样，超过股票筹资规模。第三，为体现内地与香港建立更紧密经贸关系的精神，香港和内地市场的股票套利安排会有推进。香港特别行政区政府发布的《“十一五”与香港发展·金融服务小组建议的行动纲领》明确提出：要“引入在香港发行的金融产品的‘托管证明书’在内地交易所、银行间市场或场外交易。这需要设立套戥机制，允许在有关当局特别批准下进行所涉及的外汇交易，使在内地交易的‘托管证明书’与其在香港交易的原本金融产品的价格趋于一致”。套戥，即套利。最后，还有颇受市场关注的特别国债和股指期货的推出。

　　扩容途径明确后，扩容节奏是否可以任意调节呢？从A股发行规定和拟出台的公司债券发行规定看，只要符合条件，就应予以核准。《首次公开发行股票并上市管理办法》第五十条规定：“自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。”从有关规定看，监管部门也不会旷日持久地不给“过会”公司下发批文。这意味着，公司一旦“上会”，就很难由监管部门进行力度很强的扩容节奏调节。当然，政府会就合格境内机构投资者的境外投资和商业银行的境外代客

　　因此，扩容节奏未必与新增A股开户数成正相关。5月份，新增A股开户日均311，141.4户，但当时的扩容规模却为新老划断以来最小。7月3日，新增A股开户跌至79，977户，为春节以来最低。为扩大直接融资规模和比重，解决流动性过剩问题，下半年必须加大扩容力度。那种希望政府采取大力调控甚至叫停