影响未来走势的两个重要因素

　　西南证券 周到

　　今年年初以来的股价指数波动较大。1至5月份，深证成指月涨幅依次是14.83%、5.33%、6.34%、27.10%、19.13%，上证指数月涨幅依次是4.14%、3.40%、10.51%、20.64%、6.99%。进入4月份后，管理层提示风险的密度明显提高。据新华社报道，财政部决定调整股票交易印花税率的目的，是“为进一步促进证券市场的健康发展”。6月上旬，股价指数在大幅度调整后，逐步趋稳。笔者认为，政府对当前股市的基本态度和股票、债券供求新动向，将成为影响未来股市走势的两个重要因素。

　　关注政府的基本态度

　　政府对当前股市的基本评价是什么？6月6日，人民银行副行长吴晓灵在参加中国企业国际融资洽谈会时说：“股市的不健康发展会影响宏观经济的稳定，但近期中国股市的波动不会产生此种影响。”这是调整股票交易印花税率以来，行政级别最高的官员公开论及股市。笔者认为，这一表态决非吴氏的个人看法，而是反映了政府对当前股市的基本看法。结合新华社关于调整股票交易印花税率的报道，笔者认为，政府有两个基本态度：一是调整股票交易印花税率，有利于

证券市场的健康发展，从而避免对宏观经济的稳定带来负面影响；二是包括已经出现的大幅回调在内的股市波动，不会影响宏观经济的稳定，因而不属于股市的不健康发展因素。证券市场不健康发展的危害，要远远大于暴跌的负面影响。这可以看作政府的基本态度。两害相权取其轻。这表明，调整股票交易印花税率带来的下跌又是值得的。因此，尽管在指数反弹的过程中，市场出现有利于多方的关于股票交易印花税的传言，但要在短期内成为事实的可能性，几乎不存在。此外，政府出台的政策，必须保持相对的稳定性。关于股票交易印花税的政策也是一样。

　　在看待调整股票交易印花税率一事上，要避免意气用事。网上流传着一则笑话：“股市大跌。老婆心情不好，处处找茬。晚上，她躺在床上翻来覆去睡不着，起来要换床单。老公纳闷。老婆说：‘我想换成素面的床单。躺在印花床单上睡觉，容易让我联想起印花税。’”这大概是浮躁情绪的极端表现之一。人民银行调整商业银行存款准备金率、存贷款利率，属于政府货币政策的调整；人民银行还调整了

汇率政策。但人们并不认为这是政府通过行政手段干预市场。网上也没有广为流传的相关笑话。但却有舆论认为政府调整股票交易印花税率，不属于以市场手段调控股市。因此，一些舆论对政府的金融政策，也存在双重标准。实际上，税收政策也是各国政府常用的市场调控手段。对此，如果没有清晰的认识，恐怕会误人误己。

　　供求关系将很快平衡

　　加大股票供给，将为时不远。面对4、5月份的股价指数的上涨，舆论呼吁加大供给以满足需求。实际上，5月份仅1家公司“过会”，3家中小企业板公司首发。最近的一些动向表明，这一情况已在悄然发生变化。除中国远洋(601919.SH，1919.HK)回归外，未来增加股票供给的基本制度，也即将推出。据报道，《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》已在业内征求意见。红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足的四个条件为：股票已在香港交易所上市交易一年以上；股票市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50%以上的经营性资产在境内，或者50%以上的利润来源于境内业务。目前，符合上述条件的红筹公司共有21家。同时，创业板建立的总体思路已经确定，筹设方案也已草拟完成，正在业内广泛征求意见。按该草案，创业板上市门槛要低于中小企业板。并且，创业板市场内是否会设立大盘股市场，待条件成熟后再适当降低上市企业销售收入和利润的标准，创设创业板小盘股市场呢？这也涉及到股票供给的规模。此外，将代办股份转让系统建设成为全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台，也会有新的动作。西安高　　新技术开发区有望成为新三板的第二个试点园区。

　　此外，债券市场也将有新的突破。新的《企业债券管理条例》已修改完毕，不久即将正式出台。发展公司债市场也将成为

股权分置改革之后中国资本市场的又一出重头戏。中国证监会副主席范福春明确表示，监管部门即将启动上市公司的债券发行。据了解，上市公司债的发行，将是公司债发行的“破题”之举。　

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