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境外投资大门已开 A股定价环境渐变http://www.sina.com.cn 2007年05月23日 08:17 全景网络－证券时报
周到 在中国银监会办公厅《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》出台后，境内居民境外投资的大门已进一步打开。 数据显示，当前45家两地上市公司的A股价格，平均比境外上市股票高一倍以上。5月21日的价格是：44家A＋H股上市公司A股加权平均报收13.3962人民币元，H股加权平均报收6.5970港元；1家A＋S股上市公司A股报收11.94人民币元，S股报收0.345美元。按当天港元兑人民币中间价0.98027元计算和美元兑人民币中间价7.6652元计算，A股加权平均价比境外上市股高106.67%。 影响商业银行发行代客境外理财产品的不利因素，正在消除。以往代客境外理财产品额度难以用完，主要有两个原因。一是投资对象仅限于固定收益型产品，范围过于狭窄；二是人民币的持续升值。前一个因素现已基本解决，后一个因素仍将长期存在。但多家银行已经表示，新的代客境外理财产品会内置人民币升值保护条款，将人民币兑外币的汇率按照一定的年度将升幅作为投资收益派发给投资者。据报道，民生银行最大的年汇率补偿为3%。因此，投资者购买商业银行发行投资于境外股票的代客境外理财产品的后顾之忧，已基本消除。 《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》规定：“商业银行应选择在与中国银监会已签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构监管的股票市场进行股票投资。”目前，香港证监会是惟一与中国银监会签署合作谅解备忘录的机构。这样，投资者最关注的就是包括H股在内的香港上市股票了。 民间投资境外上市股票和基金的方向已经形成。人民银行货币政策分析小组《2007第一季度中国货币政策执行报告》指出：“需逐步放宽民间持有、购买外汇和境外投资的政策限制，使企业和居民可保留国际收支各种项下的外汇收入，或以人民币购买外汇，然后自主在境外运用……。” 这意味着市场格局将出现变化。以往，境内居民不允许投资境外股市，A股是惟一可以投资的股票。商业银行投资港股的代客境外理财产品推出后，这一格局将迅速改变。那么，这是不是意味着H股价格将迅速向A股靠拢呢？答案恐怕是否定的。H股等香港股票的价格，已经纳入欧美股市的价格体系中。由于人民币不可自由兑换，A股价格则自成体系。让H股向A股看齐，等于要让高高在上的A股价格体系主导全球股市，让全球股价再翻上一番。这就有些好高骛远。我们凭什么怂恿国际投资者炒高世界股市？恰恰相反，允许人民币购买外汇并投资境外股市后，A股定价体系躲进小楼成一统的环境将有所改变。这恐怕是我们不得不考虑的一个因素。 (作者系西南证券研发中心副总经理)
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