德鼎投资：两年内再上2000点不是梦

　　德鼎投资 胡嘉

　　毋庸置疑，A股市场目前正融合到全球性虚拟经济的牛市氛围中，两年内再上2000点不是梦。送走五年熊市的恐惧心理，投资者最需要迫切调整和矫正的就是谨慎保守的投资策略。环境在变、基础在变，以变应变是充分分享我国经济平稳快速增长硕果所必备的投资准则。

　　资产供应长时间供不应求

　　众所周知的“特里芬难题”在美元不断贬值过程中造成了全球性的货币过剩乃至泛滥，美国巨额的贸易赤字使得新兴国家，尤以著名的金砖四国成为资本汇聚地，全球相对过剩的产能与相对紧缺的资源并存，使得逐利资金将目光转移到了资源类市场和长久保持贸易顺差的亚太新兴市场。尽管面临着不断恶化的贸易条件，但中国年均超过9%的经济增长速度、优质上市公司净利润30%以上的复合增长率、年均3%以上的本币升值预期，年均5%以下的资产证券化率增速(新增股票市值/新增GDP总值)，使得A股市场的资产供应将在较长时间内处于供不应求的状态。

　　两年内再上2000点不是梦

　　具体到盘面，指数大涨、成交激增，新增资金的流入数量和速度，以及外围闲置资金的关注程度和投资欲望都与日俱增，A股市场的投资价值正越来越得到不同层次投资者的认同。

　　笔者认为，上证综指自2006年3月8日1238点阶段性低点起到目前为止，这段上涨行情是完全有别于2005年12月6日1074点起到2006年3月1日上涨行情的，前者并不是后者的延续或深入，相反更像是一波行情的起点。单纯从走势图上看，2006年3月8日1238点的这波上升量能与1999年12月27日1341.05点到2001年6月14日2245.43点的牛市上升段非常相似，按照等比升幅计算，那么本次上涨的终极目标有望在两年内重返2000点之上。

　　换手率在本质上是能深刻揭示资金参与程度和内在向上推动力的量化指标，而从定性分析角度而言，市场主力格局的重新洗牌是关键推动力。“一基独大”的单一格局无疑正被多元化的资金来源(境内外产业投资资本、具备优势垄断地位和持续发展潜力的创新型券商、QFII、新兴民间投资资本)和多层次的价值取向所替代，这一点也非常类似于1999年5.19行情主力格局的深层次变化(少数寡头券商主导被新兴的基金公司、三类企业及私募等新生力量所替代)。两者对比，目前的变化在本质上和制度保障上显得更为健康良性，资金来源基础则更为扎实牢固，投资期限和投资目标也更为长远。

　　股改和汇改是两条主线

　　目前要对指数大幅快速上涨后所面临的必要下跌调整有充分心理准备，不利的短期因素有：其一，原本支撑市场信心和炒作热点的部分利好预期或会逐步兑现，如中石化本身及整个中石化系、中铝系的股改；其二，由于

股票存量优质资产的短期供不应求，使得股价上涨远远超过其盈利增长预期，导致后续承接资金的投资信心趋弱；其三，国家对部分过热行业进行深度调控的预期或传闻，所引发的市场过度恐慌和担忧；其四，随着存量资产估值吸引力的下降，机构投资者基于新的增量资产(包括海外资产和新发资产)的资产配置调整。

　　此外，要注重区分短期飙升投机与长期上涨收益之间的本质区别，在上升市道中合理调控仓位比例及持筹结构，锁定数量有限的“稀缺性投资品种”并长期持有。

　　具体而言，可从“股改”和“汇改”两条主线来选择优质的投资品种。

　　“股改”投资机会：相比大部分G股而言，一些目前尚未进入股改程序的公司，其已具备很好的估值优势和投资价值，建议投资者可重点关注。尤其是市净(盈)率相比整体市场和G股偏低，非流通股占比较大(50%以上，“股改对价红利”值得期待)、前三名大股东持股集中度较高(便于协商出更好的股改方案)、主业鲜明、毛利稳定、公司治理结构健康、在获取较为丰厚的股改对价之后仍存在很好估值优势的公司，如一汽夏利(资讯 行情 论坛)、莱钢股份(资讯 行情 论坛)、厦门空港(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)、华电国际(资讯 行情 论坛)、新五丰(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)、南钢股份(资讯 行情 论坛)、贵绳股份(资讯 行情 论坛)等。

　　“汇改”投资机会：为保持必要的国际竞争力和经济增长速度，可预见人民币将在较长时间内保持稳定升值预期而非一步到位。相比汇兑损益和进出口销售成本收入经营性差异的损益表项目而言，就资产负债表项目而深入的资产重估升值题材，具备更强大的想象空间和生命力。“资产重估”包括如下几种类型：商业零售企业的地产升值、垄断行业的牌照价值(出租汽车运营、煤矿开采权、3G、IPTV运营牌照、出口许可证)、资本密集型企业的生产设备(石化、电力、钢铁，水泥)、

知识产权和特许经营的无形价值(名贵白酒，保密中药)、商业网点和客户群资源的潜力价值(连锁百货、储蓄网点、在线用户)等。“资产”的概念是指可被充分利用、挖掘并能产生超出平均利润率的，由其所独有并不可再生或重置成本高的一切有形和无形资产。因此还可包括资源垄断型公司的矿产资源、产业优惠政策型企业、拥有重置成本高的先进生产设备(流水线)等等。