铝短期供应紧张

　　平安期货 王兆先

　　节后第一周在沪铜强劲上涨牵引下，沪铝呈现少有的强势突破走势。虽然上周五沪铝高开低走收出大阴线，但对铝业现有公开基本面数据深入分析显示，铝供需已经发生质的变化，供应紧张迹象将在短期内显露出来。笔者倾向于认为，在消化了突破后的回抽压力后，沪铝将再度走强，中线维持上涨趋势。

　　未加工铝库存偏低

　　附表是根据国际铝业协会(IAI)每月公布的西方国家生产商库存量，其中细分了不含完工产品的总库存（A类）以及未加工的铝库存（B类），B类库存是A类库存的一部分。从绝对量看，2006年3月A类库存较去年同期下降了24.5万吨，而B类库存则下降了23.5万吨，前者下降幅度为7.53%，而后者则大幅下降了12.85%。可见从A类和B类的库存水平看，目前全球铝供需相对处在偏紧状态。

　　不仅如此，如果区分A类和B类库存性质，则可发现库存水平实际上已经处在相当低的水平，显示铝供应已相当紧张。A类库存减去B类库存量，是已经处在加工过程中但还未最终完工的铝，这类库存实际上都有定单和固定的终端客户。因此，B类库存占A类库存的比例，表明了铝的潜在短期供应能力，能够满足新订单的铝是B类库存的铝。观察下表右侧B/A比例数据可见，在所采集的有限数据中，比例最大的时候是在2005年1月，当月B/A比例数据为57.45%，而最低的比例数据52.69%出现在2003年11月。对照LME综合铝的走势图，可以发现，2003年11月的时候，LME综合铝处在突破阶段的初期；而2005年1月则处在相对高点区，并且在2005年4月展开了一波2003年底突破行情以来最大级别的调整。可见，B/A比例数据与铝价相互关系确实印证了B类库存的含义，也就是短期的潜在供应能力取决于B类库存而不是A类库存。

　　而截至2006年3月，B/A比例数据53.01%回落到2003年12月以来的最低值，这表明铝的短期供应能力再次到了可能引发价格出现较大波动的临界点。因此，沪铝价格下跌空间相当有限，而上涨则存在一定的想象空间。

　　北美产能下降需求增加

　　美国

商务部5月3日公布，受民用飞机和其他资本商品需求上升推动，美国3月份工厂订单连续6个月来第5次实现增长。3月份4.2%的增幅为2005年5月以来的最大单月增幅，这也是北美工业分类系统自1992年首次公布该系列经济数据以来的最高增幅之一。

　　其中引人瞩目的是，非军用飞机和零件订单在2月份大幅增长60%的基础上，3月份继续大幅增长71.3%，同比增幅130%）。资料显示，铝占民用飞机自重的70%，再考虑到2005全年波音公司获得高达1002架民用飞机的净订单，创下年度飞机订单数的历史最高纪录，而这部分订单有相当部分是在今年交货。因此，今年下半年美国民用飞机用铝量可能会有历史上最大幅度的增长。

　　3月份美国耐用消费品订单出现6.5%的较大增幅。耐用消费品主要包括汽车、空调、

冰箱和电脑等，其中后三类商品的外壳和电路托板一般都使用铝板，也就是说耐用消费品主要是用铝量较大的商品。此外，美国3月未发货订单增长2.9%至6626亿美元，这也是公布该系列经济数据以来的最高增幅。可以推断，这部分订单一旦落单生产，对各种原料的需求也将出现1992年以来的最大增幅。3月份美国资本货物订单增长12.8%，所有非军用资本货物的需求增长12.9%，这表明3月份民用经济复苏相当强劲。

　　而在铝的供应量方面，美国铝业协会公布的美国原铝产量则呈现递减态势。截至今年3月，美国原铝产量按年折算同比下降了19.33万吨，下降幅度达到7.69%，而3月份日产量已经从2003年3月日产量7675吨下降到6359吨。导致美国原铝产量下降的因素有两个，其一是前些年全球包括美国的铝冶炼行业有相当部分产能转移到中国，其二是

能源价格高企而铝价滞涨，导致产能重新启动和恢复显得犹豫缓慢。原因是重启产能首要考虑的是成本和利润，在原铝价格没有出现更大涨幅前，冶炼企业倾向于维持现有产量，因为通过提高原铝的价格也能实现其目标利润。

　　ＩＡＩ每月公布的西方国家生产商库存量（单位：万吨）

　　西方国家生产商铝库存（单位：万吨）铝短期潜在供应能力指标（Ｂ／Ａ）

　　不含最终完工产品铝库存（Ａ类）未加工的铝库存（Ｂ类）未加工与不含最终完工产品铝库存比

　　月份200220032004200520062002200320042005200620022003200420052006

　　1月304．2322．7326．5168．5185．4186．955．39％57．45％57．24％

　　2月294．7297．2296．7317．5313．3168．1163．7159．0177．5171．057．04％55．08％53．59％55．91％54．58％

　　3月295．5300．6293．1325．2300．7166．2164．5155．8182．9159．456．24％54．72％53．16％56．24％53．01％

　　4月299．0291．6316．5166．1157．0173．955．55％53．84％54．94％

　　5月302．6309．2327．8166．2173．9186．954．92％56．24％57．02％

　　6月289．6299．0297．6321．4158．1162．8164．0181．454．59％54．45％55．11％56．44％

　　7月286．5299．1300．4326．8157．6160．3166．7183．155．01％53．59％55．49％56．03％

　　8月286．6305．5308．0154．4166．3170．953．87％54．44％55．49％

　　9月287．3293．1299．9154．5155．0165．853．78％52．88％55．29％

　　10月286．4288．8305．9154．1153．3170．153．81％53．08％55．61％

　　11月285．6293．4303．4320．3156．4154．6167．4176．754．76％52．69％55．17％55．17％

　　12月293．4297．3318．2319．2166．0162．9178．8179．856．58％54．79％56．19％56．33％