德鼎投资：关注不利因素的积极一面

　　德鼎投资 胡嘉

　　纵然有对上市公司业绩增速下滑的担忧、对股改限售股份上市流通存量扩容及再融资IPO增量扩容的双重恐惧，但相当数量的资金还是选择了积极做多。乐观情绪当头，在市场投资热情逐步升温的时候，还是需要客观冷静地分析潜在的不利因素。

　　预计在今年五月一日之后，由于股改进程的顺利推进，管理层将适当调整去年至今的“运动式、集体性”股改节奏，变成个别零散自由式的独自解决，不出意外，再融资可能会择时重启。不过值得一提的是，4月5日G建投(资讯 行情 论坛)发布了申请增发新股的预案，从二级市场的实际反应来看，发布公告后的三个交易日中，该股股价上涨了15.68%。虽然有整个市场乐观的投资氛围作为衬托，但至少说明投资者对于这种创新的增发制度还是较为欢迎的。因此，符合市场预期并能让投融资各方均能满意接受的增发新方案，其对市场产生的实际资金需求和心理面压力都要比原先预计的要小。

　　根据我们统计，自6月17日G三一(资讯 行情 论坛)的限售股份开始上市起，存量扩容将拉开序幕，高潮将集中在8月份，理论上仅8月当月可上市流通的股数就超过32亿股，但其中的积极一面同样不容忽视。未来有不少上市公司的非控股非流通股股东，必定会通过全流通的退出机制逐步兑现收益，这些往往着眼于短期资本运作和制度套利游戏的风险投资资本，也必将被更加稳定成熟的产业投资资本所替代。可以说，长期产业资本对短期风险投资资本的替代效应和价值创造能力，是股市长期健康发展所必需的。

　　6月份之后，G股限售可流通股的逐步上市以及新会计准则对长期股权投资的新规定，上市公司交叉持股的隐性收益必将逐步体现。“交易性金融资产”一般是指上市公司短期投资项目下的可实现损益，而“可供出售金融资产”则更适应于上市公司投资的可上市非流通股，其通过公允价值与历史投资成本之间的差异来调整所有者权益。因此，理论上持有其他上市公司非流通股的这部分隐性投资收益，都可以在将来逐步增加每股净资产。另外一种是参股和联营子公司的长期股权投资(持有20%以上股权，但没有实际控制权)，这类长期股权投资的投资收益也要以成本法来体现，而且合并报表中与母公司报表一样。所以我们认为，一些上市公司持有其他上市公司的非流通股，若符合自身业务的经营发展方向和产业链布局思路，特别是当初仅仅作为上市“赞助人”角色参股的非控股股东，很有可能在未来合适的市场环境下兑现这部分收益，投资者可中期予以重点关注，如岁宝热电(资讯 行情 论坛)、东方集团(资讯 行情 论坛)、两面针(资讯 行情 论坛)、G中大、G同方，江钻股份(资讯 行情 论坛)等等。