证券市场初显经济晴雨表功能

　　关注走向全流通的证券市场(一) 记者 李侠

　　一边是中国经济在全球经济大潮中一枝独秀，持续保持着强劲、高速的增长态势；一边是中国的股票市场市值大量蒸发，持续长久低迷。市场对于中国股市能否反映中国经济发展、能不能起到中国经济“晴雨表”的作用一直争论不休。

　　最新市场动态表明，在股权分置改革将近一周年之际，沪深股市这种与国民经济增长严重背离的不正常状况有望结束。最新信息显示，随着股权分置改革大局已定，股市实现价值回归、真正化身为经济“晴雨表”的曙光初现。

　　股权分置改革的顺利推进为股市复苏提供了必要的前提条件，也带来了股票市场最大的投资机会。自2005年5月9日股权分置改革试点启动以来，在将近一年的时间里，改革进展顺利超出了市场的预期。截至目前，沪深两市已完成股改或正在进行股改的上市公司市值已近73%，并极有望在今年内基本完成。在政策的保驾护航下，这场中国证券市场迄今为止最为重大的制度性变革和股票价值重估成为行情的主流热点，由于市场多年的下跌及股改自然除权效应的存在，多数股票实际价值已经基本与国际市场接轨，A股市场正在国际化、市场化的框架下重建，开始释放出巨大的吸引力。而伴随着股权分置改革的推进，新证券法、公司法的实施，中国股市在券商综合治理、上市公司质量提高、发展机构投资者等方面也取得了较大的进展，为中国证券市场进入转折期奠定了坚实的基础。

　　伴随着股改的逐步深化及A股市场的走强，投资者的信心在持续恢复并开始增强。投资者信心的增强表现在以下几个方面：一是表现在资金持续流入、交易量大幅上升。以证券投资基金、保险资金、QFII、券商资金、企业年金等为代表的机构投资者的不断增仓，个人投资者入市意愿的不断加强，使得两市成交量保持了稳定的增长；二是投资者变得更加理性。金通证券研究所石正华表示，这种理性表现在市场的有序性上。指数从1000点上涨到1300点历时11个月，稳步上扬；在1300点关口又整理了两个月然后向上突破，反映了市场的“深思熟虑”和理性的审慎，而不是像过去那样大起大落，让人手足无措。三是投资者投资理念更加成熟。一家证券公司研究员指出，近期的上涨使人感觉不“空洞”，每个板块和每只股票上涨都有一个“故事”。

　　比如钢铁行业的整合促使钢铁板块整体上扬；中石油收购子公司并有可能整体上市，同业公司中石化类个股一起走强；国际市场有色金属价格上涨，有色金属和稀有金属类股票一涨再涨。可见投资者现在投资股票更注意价值内涵。

　　与以往相比，本次行情最大的不同是国际资本市场越来越看好A股市场的投资价值。一方面，越来越多的大的国际金融机构、投资银行不断发表报告，对A股市场的投资价值表示认可，对A股市场投资前景看好。百富勤研究报告甚至预测说，未来三年内地股市将持续畅旺，将会有50%的升幅，沪综指更有望在2008年升愈2000点。另一方面，国际资本通过不同的途径和方式持续流入中国市场，这一点从QFII等机构一再申请提高入市额度的热情可见一斑。市场人士相信，目前国际资本的这种流入趋势已基本确立，并将随着A股市场走向全流通而持续下去。

　　中国经济的高速增长对股市的带动效应在2006年也逐步显现出来。我们发现，开始于去年下半年的这一波行情与经济形势、宏观政策变化的联动更加明显，刺激内需、增值税改革、新农村建设、循环经济、产业政策、宏观经济形势甚至世界经济形势的变化，金融创新、汇率和利率机制的改革，都不同程度地对股市和债市产生影响；“十一五”规划、国家自主创新战略所涉及的重点行业、企业成为市场炒作的热点，与之相关的个股受到资金的追捧；一些优势企业包括军工、数字电视、新能源新材料等方面的企业轮番登场，成为整个行业板块里亮丽的风景线。

　　而随着股指的稳定上涨，市场资金正在重新布局，并逐步向绩优大盘蓝筹股集中。根据已公布的2005年年报数据，有超过50%以上的上市公司的股东户数出现明显的减少，这意味着筹码的集中度在增强，而绩优蓝筹股依旧成为机构投资者增持的筹码；从行业角度来看，“二八”现象在此轮行情中更加突出，一批热点行业如有色金属、房地产、批发零售、金融、食品饮料等行业，以明显高于市场平均水平的涨幅，成为近期市场中最为耀眼的明星；统计还显示，3月份以来，两市有近40家公司股票创出了上市以来的新高，并且这些创新高的大多均为近两年来反复走强的个股，不少公司的静态市盈率水平也明显高出市场的平均水平。如中金黄金市盈率超过100多倍，烟台万华也连续上涨了三年之久，从一个侧面印证了“二八”现象中强者恒强的内涵；而G鞍钢等股改个股的集体走强则从另一个侧面向人们展示了新蓝筹风范。

　　种种迹象表明，2006年将是中国股市的复苏年。在股权分置改革继续推进的前提下，股市价值将得到进一步重估和发掘，中国经济的持续高速增长对股市的带动效应将逐步显现，中国证券市场开始初步显现经济“晴雨表”的雏形。

　　但是A股市场要真正成为国民经济发展的“经济晴雨表”，仍需在基础制度建设与完善、提高上市公司质量、加强监管等方面加大力度。日前，中国证监会就《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见，标志着暂停近一年的证券市场融资功能即将恢复，新老划断也将随后开始实施，A股市场有望逐步恢复本色，真正成为一个合理资源配置、有效投融资和适度投机的场所。而市场也期望，在市场化发行机制下，那些国民经济的支柱企业、大盘蓝筹股包括海外上市大型国企有序登陆A股市场，并逐步成为市场的主体，进而推进中国证券市场不断发展壮大，真正成长为中国经济增长的“晴雨表”。