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作者：陈伟
尽管证监会和国资委的《上市公司股权激励规范意见》(以下简称《意见》)还停留在征求意见阶段，正式文件还没有出台，但很多已经完成股改的上市公司纷纷酝酿股权激励计划。在这“一窝蜂”的运动中，难免出现“浑水摸鱼”者，他们已借着搞“股权激励”的大旗，攫取中小股东的利益了。向记者报料的基金经理认为，对于这种现象，监管层应该实
施更严厉的监管。
《意见》中指出了监管层的职责所在：上市公司利用股权激励计划虚构业绩、操纵市场或者内幕交易，获取不正当利益的，中国证监会依法没收其违法所得，对相关责任人员采取市场禁入等措施。但鉴于这方面的监管有效性有待考量，更为经济的手段也许应该从制度设计入手，严防制度本身给管理层实施股权激励留下漏洞，将股权激励蜕变为股价激励，原本长期激励计划短期化。
一个行之有效的手段是对行权价格的制定、行权时间的安排规定更加严格的条件。例如，行权价格可以要求参照更长时间段的市场均价，譬如6个月。但更有效的手段是来自股东层面的约束，尤其是大股东，他们在股改结束后成为市场最大的利益既得者，理应给予管理层更多的约束。但在目前，不少国有上市公司大股东和上市公司管理层有千丝万缕的联系(一些股东代表在上市公司任要职，不可能自我约束)；大股东本身的考核机制还没有将上市公司的市值列入在内(如果有的话，他们就不会纵容管理层打压股价)。
当然，第三方机构的约束也很重要，可在目前“独立董事难独立，财务顾问难中立”情况下，股权激励计划的客观公正性仍难以得到保障。在这些问题还没有解决之前，股权激励切忌“单兵推进”。
而据记者了解，证监会正在考虑各方面的问题，因此尽管征求意见稿出台近一个月了，正式文件始终没有出台。同时，国资委方面的正式法规也难“露头”，知情人士透露，最终国资委的文件即使出台后，地方国有上市公司的股权激励也不可能成行，他们需要等待当地国资部门更详细的股权激励操作指引。
不能因为有人钻漏洞就全盘否定整个政策，但也不能认为有了制度而放松监管。利益的驱动力，往往能让人变得“聪明”百倍。制度的严肃性，需要在严格的执行过程中才能得以体现。
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