国际铜价强劲上涨 3家铜业A股公司股价缘何乏力

　　与国际铜价强劲上涨的走势相反，三家铜业公司A股股价却欲振乏力

　　主持人：储兴华

　　嘉宾：天一证券研究所 姚春雷

　　铜价股价相背离

　　主持人:与国际铜价强劲上涨的走势相反，目前A股市场上三家铜业上市公司的股价却表现疲软，这是什么原因？

　　姚春雷:这是因为铜行业属于典型的周期性行业，目前已经处于行业的鼎盛时期，明年周期性拐点将出现，投资者大多不看好股价的后续走势。

　　2005年，铜价走势依然十分强劲。国内铜价从2004年底的每吨30500元左右的价位上涨到目前的每吨39000元左右的价位，上涨了27.87%。国际市场上，伦敦金属交易所三月期铜价格从2004年底的每吨3100美元左右的价位上涨到目前的每吨4400美元左右的价位，上涨了41.94%。由于中国不少投资者进行跨市套利，在伦敦金属交易所做空期铜，国外基金利用资金优势强行做多，以图挤爆空头仓位，获取高额利润。近期，在国际“大鳄”实施逼仓战略的影响下，伦敦金属交易所期铜价格连续上涨，盘中达到4450美元的历史新高。

　　与铜价走势相反，三家铜业公司的股价却疲软乏力。按复权价格计算，江西铜业的股价从2004年底的5.70元下跌到现在的4.84元，铜都铜业的股价从2004年底的4.20元下跌到现在的3.81元，云南铜业的股价从2004年底的4.08元下跌到现在的3.85元，均出现了不同程度的下跌。

　　铜供应缺口将减小

　　主持人:持续的高铜价一方面会刺激全球铜生产商不遗余力提高产量，另一方面也必然会抑制铜需求。同时，明年全球经济增速将继续减缓，铜需求增长速度将下降。全球精铜供求紧张的局面有望出现缓和吗？

　　姚春雷:从全球铜供求关系来看，今年铜供应紧张的状况正在逐步改善，供应缺口日益减小。据国际铜研究组织预计，2005年铜的供需缺口将缩小至12万吨，2006年全球铜供求将供过于求，过剩约30万吨，2007年这种供应过剩的局面仍将持续。从全球铜库存来看，截止到2005年11月25日，伦敦金属交易所铜库存总量为70525吨，增加了1025吨，扭转了前期铜库存不断下降的局势，说明铜供应开始变得充足。因此，我们认为，从2006年开始，铜价将结束这轮牛市行情，出现回落。

　　铜公司业绩受影响不大

　　主持人:三季报显示，三家铜业公司的经营业绩保持了高增长。明年铜价将回落，三家公司受影响的程度有多大？

　　姚春雷:三家铜业公司今年的经营业绩超过去年已成定局。明年铜价下滑肯定要影响三家公司明年的收益，但估计影响不会很大。这主要是因为三家公司均在期货市场上作了套期保值，将利润锁定，使得公司经营业绩不至于随着铜价的波动出现大起大落的现象。

　　同时，三家公司还积极扩大产能，以图通过实现规模效益来弱化铜价下滑的影响。江西铜业目前阴极铜的生产能力为40万吨，公司将通过技改和扩建，新增30万吨/年铜冶炼生产能力。该项目预计2007年底完成，届时公司每年的阴极铜生产能力将达到70万吨。铜都铜业总投资超过16亿元的冬瓜山铜矿工程于去年10月投产，此举将大幅提升公司的原材料自给率、生产能力以及业绩水平，公司电解铜产量预计2010年将达到50万顿的水平。云南铜业2005年铜产量将增至32万吨，明年将继续增至35万吨，到2010年计划将铜产量提高至60万吨。相信随着产量的增加，三家公司的主营业务收入明年仍将实现不同程度的增长。

　　此外，专家预计，2005年中国铜精矿加工费将比2004年增长150%左右，2006年铜精矿加工费仍有望继续增长，这将有利于增加铜业公司的毛利润。

　　目前，三家铜业公司的平均市盈率为7.5倍，低于沪深两市的平均水平。由于当前三家铜业公司的股价正处于历史低位，投资者可适当逢低吸纳，但不要追涨。

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