上海证券交易所总经理朱从玖的喜与忧

　　本报记者 李 佳

　　深圳报道

　　12月2日深圳第四届证券投资基金国际论坛上，上海证券交易所总经理朱从玖可谓思虑甚多，如何扩大机构投资者对市场的影响？如何增加对上市公司的信任？在发言中，他对以 上两问题多有涉及。

　　他说：“上市公司的融资功能正在弱化。说国内的资金不足是一个谬论，但资金的运营效率着实不高。解决这一问题的重点是开发对资本市场的长期资金需求。”

　　朱从玖表示，资本市场进行的是1年期以上的投资活动，这与货币市场有根本的不同。但是从近五年银行存款增加额和股市投资额的比较来看，市场上充斥着大量短线资金，同时，短期产品的投资收益非常高。在资本市场上，到处充斥着过度投机、短线搏杀的情绪。这种“短线是金”问题的症结在于市场找不到未来价值，很少有投资者会去考虑“一年之后股票的价值是多少”，机构投资者的作用体现甚微。

　　未来的价值在于市场信心，机构投资者——养老基金、共同基金对市场的影响需要进一步加大。

　　数据资料显示，截止到今年11月底，机构持股市值占比约32.2%，而在国外，这一数据至少在70%以上。仅从保险机构来看，其用于股票投资的比例、对

资本市场的投入非常不足。因此，国内保险资金、养老基金、共同基金有很大发展空间。

　　市场的另一重要问题则是投资者与上市公司间信任不足。

　　中国证券历史也是一部上市公司与投资者的斗争史。上市公司大股东滥用权力、通过不正当关联交易、损害上市公司资产利益的情况屡屡发生，欺诈造假的事件也不绝于耳。手无缚鸡之力的小股东往往只能悲哀地选择“用脚投票”。

　　朱从玖认为，所有这些表象的根源在于上市公司的信托责任，这是公司治理的根本问题。除了要对违规严厉惩处，还必须改变中国上市公司管理者利益与经营绩效挂钩的问题。

　　除了解决市场的现存顽疾，还要进行对市场的产品创新和关联设计。

　　“基础产品和衍生品相关联，风险与收益相匹配，使得关联产品之间能产生互动是市场有效性的体现。解决这些问题要建立基准市场和基础产品，交易所要丰富交易机制，完善交易产品。”朱从玖说。

　　他指出，ETF产品、权证交易是沪深两个交易所最近一年来的两大创新。

　　ETF套利机制与上证50(资讯 行情 论坛)指数股票份额关联紧密，而深交所即将推出的易方达深证100(资讯 行情 论坛)ETF将采用的“T+0”交易模式会使ETF与深证100指数的偏离度降到有限的程度，与指数的波动性更加相关。作为市场热点的权证产品也在逐渐完善。首只宝钢权证(资讯 行情 论坛)与其正股的相关性比较低，而武钢权证因为采用创投方式，与正股的相关性更高。

　　“在制度体系建立上要有弹性。《证券法》、《公司法》已经通过，落实起来要在原则上管住，在操作上留有空间，体现鼓励竞争和创造价值。中介机构除了要具备专业的定价能力，创新能力也非常重要。例如，券商发展二级市场做市商制度，需要体现客户优先原则，这个原则在操作中是有很多不同的处理方法，在设计制度时要留有空间。”朱从玖说。