掘金中小板 成长前景是主线

　　□平安证券综合研究所

　　近日大盘维持缩量盘整态势，市场总体的机会不多。相对而言，高换手率的权证市场和较为活跃的中小板成为短期市场的焦点。我们该如何看待中小板的短期活跃？

　　题材与行情特性共同作用

　　分析中小板短期活跃的原因，我们认为主要与以下因素有关，这其中既包括总体的市场氛围，也包括消息面的影响。

　　首先，深交所于近日发布的中小板指数的消息对板块形成了促动。近日，中小板指数正式发布。我们认为，中小板指数的建立属于相对中性的消息，只不过为市场提供了一个新的分析标的，但寻求刺激的市场总是会发挥想象，譬如上证50指数、上证180指数的建立都带来了局部的机会。相对而言，深圳100指数的发布则没有出现明显的市场响应。其实，上证50指数、上证180指数的建立和市场表现主要是基于组合投资的想象。相对而言，中小板则并不具备明显的可比性。不过，我们要尊重事实，在没有什么明显热点的环境下，市场总是在寻求新的理由，中小板指数的建立对短期市场的刺激也许就起到了这样的作用。

　　其次，T+0的预期也为行情进行了预演。近日，G股板块可能实行T+0的讨论也被市场广为流传。如果真的实现，对整个G股板块的活跃无疑是有帮助的，这主要来自于规则所引发的风险收益相对于T+1发生了显著的变化。还有，权证市场近期的广泛活跃也为T+0的预期行情增添了新的活力，也成为市场短期活跃的重要因素。

　　第三，短期市场的运行特征也促进了中小板的短期活跃。当前的中小板的活跃主要来自于一种投机性行为，与投机性的市场氛围是密切相关的。随着年底的接近，资金供给处于相对偏紧的状态，这也是以往的惯例。另外，宏观经济面方面的不确定性也强化了市场的悲观氛围，这种典型的调整市道往往也是投机性品种活跃的重要时机，这从权证的宽幅震荡可以看出。应该说，中小板的活跃也是短线投机行情的另外一种表现方式。

　　仍需要关注投资价值

　　从中小板设立以来的一年半左右的时间内，其一直是市场关注的焦点。除了我们前面分析到的投机性因素在起作用外，部分成长性良好的公司的不断涌现，也成为市场追捧和机构关注的重要理由。包括苏宁电器创出两市的最高股价、思源电气等个股的大幅上涨等，都离不开良好的基本面支持，良好的成长性和估值的优势也体现出了中小板本身的价值所在。我们认为，中小板仍不乏具有投资价值的品种。

　　首先，机构的广泛关注是一个侧面体现。如果对比中小板公司三季报和半年报的流通股股东持股比例，可以发现机构进出的痕迹，譬如基金对山东威达、七喜股份、思源电气和达安基因、新和成、华星

化工等个股进行了不同程度的加仓，传化股份、航天电器、苏宁电器等个股的减仓行为主要是波段操作的结果。相对而言，基本面一般的江苏琼花等个股则没有受到机构的关注。

　　总体上看，机构关注的大部分个股都属于基本面不错的个股，这种思路也应成为我们选股的重要原则。

　　其次，总体的估值趋向合理。截至目前，中小板块的加权平均市盈率和加权平均市净率分别为21倍和2.2倍，相对于主板市场的14倍和1.6倍来说，中小板的估值水平仍处于偏高状态。但我们同时也认为，偏高的市盈率具有一定的合理性。参照成熟市场的经验，中小企业与大型企业的标准不应相同。对比美国与香港创业板市场的情况，虽然创业板市场的市盈率水平基本上呈现出逐渐回落的趋势，但创业板市盈率水平仍明显高于其各自的主板市场，这一点在纳斯达克市场上尤为明显。这是因为，如果中小板能够维持较高的成长性，那么，适度偏高的市盈率则可以从动态的角度进行解释。

　　第三，从广义角度关注价值型机会。我们认为，中小板的价值性投资机会仍值得挖掘。而且，投资者应该用广义的思路来挖掘。具体来说，主要有以下几类机会：

　　提前布局年报行情。三季度季报显示，我们依据同期比较和环比两个角度进行分析，伟星股份、华邦制药、山东威达、七喜股份、传化股份、苏宁电器等个股，都显示出良好的成长性，主营业务收入和净利润都出现较大幅度的增长，年报业绩应该不错，值得重点关注。

　　关注成长性行业。从行业的角度看，在周期性行业继续处于调整状态的背景下，防御性行业属于首选，生物制药、商业等行业显示出良好的成长性，其中的华邦制药、双鹭药业、科华生物和华兰生物等公司业绩的增长趋势有望延续，也存在较多的市场机会。

　　关注政策扶持带来的机会。“

十一五”规划中，国家将加大电网改造、铁路建设、自主创新等方面的投入，思源电气、轴研科技、大族激光等相关的公司有望受益，也值得关注。