政策调整热身 再融资鼓声渐急

　　作者：朱金福 戴奕

　　11月7日，中国证监会主席助理姚刚表示，证监会将对上市公司再融资管理办法进行重大调整。

　　“目前提出调整再融资管理办法，显然是为新老划断后的上市公司再融资做准备。有 关部门寄望通过调整再融资管理办法，提高股改后上市公司再融资的效率，提升上市公司的质量，拓宽再融资渠道，提升证券市场的融资功能。”11月8日，一位资深市场分析人士在接受记者采访时如是说。

　　大方向确定

　　一位上海证券交易所的人士向记者表示，随着《公司法》、《证券法》的修改，上市公司再融资管理办法的调整已是必然。“具体办法还要

证监会和交易所等协商制定，但大方向是比较明确的，就是要拓宽再融资渠道，提高再融资效率。”

　　接受记者采访的一位券商高层告诉记者，目前尚未听说新办法的具体内容。不过从各方面得到的一些消息来看，再融资的渠道肯定要拓宽，再融资的条件可能要放宽，审批期限可能要缩短。

　　前述上交所人士表示，目前上市公司的再融资以增发、配股和发行可转债为主，今后再融资的一个重要方向，就是要鼓励上市公司发行公司债券。

　　根据证监会主席助理姚刚的说法，证监会调整上市公司再融资管理办法的实质是如何使发行更加市场化，一是价格对发行的约束；二是投资者对发行的约束。证监会希望从这两方面入手，发挥市场约束机制，尽量减少不必要的行政干预。

　　再融资渐近

　　在股改之前，就已经有多家上市公司向证监会提出了再融资的方案。而在已经完成股改的上市公司中，也有多家提交过再融资方案。例如G宏盛提出增发不超过6000万股、G申能提出增发不超过2亿股、G上港提出增发不超过3.5亿股等等。

　　为了给

股权分置改革让路，再融资处于暂停状态。按照管理层的说法：新老划断之后，解决了股权分置问题的上市公司可以进行再融资。

　　而田文斌则认为，虽然目前新老划断的具体时间表还没有看到，但随着股改的大面积推开，这个时间显然已经不会很远。

　　一位券商投行部的负责人向记者表示，很多完成了股权分置改革的上市公司都有再融资的计划，融资是证券市场的基本功能，现在为了配合股权分置改革，证券市场融资停掉，这只是权宜之计，上市公司重启融资和再融资是不可避免的。再融资也不能说就是坏事，关键在于规范和引导。

　　债市或将雄起

　　长久以来，再融资主要以增发为主，增发募集资金用途限制少，实际效果差，这是核心问题。许多公司增发完毕，不是改变资金使用方向，就是公司效益下降，已经失信于市场。

　　而在拓宽新的再融资渠道中，发行公司债可能会被提到一个比较高的位置。一位证券市场人士在接受记者采访时表示，在公司治理普遍比较差的情况下，用公司债取代增发，“可以使大股东从根本上扭转从资本市场无成本圈钱的观念。”

　　上交所的一位人士表示：虽然说是拓宽了上市公司再融资的渠道，但在本质上是要求上市公司对自己的再融资负责，根据自身条件和管理部门的要求选择适合自己的融资方式。除了债市以外，诸如定向增发、认股权证、

资产证券化等融资渠道，也会给上市公司再融资带来一些新鲜血液。