A股估值低于国际水平 再融资短期不会出台

　　作为品牌基金的典范企业，中信基金管理公司对后市行情判断的态度备受市场瞩目。记者有幸得到了中信基金“四季度投资策略报告”，其中观点值得投资者深入研究。

　　要点一

　　A股估值低于国际水平

　　中信基金认为，大盘从2004年4月至2005年7月都处于下跌走势，当前的估值水平显著低于6个月和1年前的估值水平。当前的A股平均PE值为12.7倍，略低于H股15倍的平均市盈率，远低于美国(18倍)和日本(38倍)的估值水平，可以说目前国内A股市场的股值水平处于国际低位水平。

　　从个股表现来看，过去1个月除了大市值

股票其余风格指数都处于上涨走势。其中过去1个月和过去3个月涨幅最大的是小市值股票，大市值股票的走势相对较弱。过去6个月，市场整体处于大幅下跌的走势，其中大市值股票下跌幅度相对较小。在这段时间内，价值和成长类的股票走势分化不大，成长型股票走势稍强。

　　要点二

　　再融资短期不会出台

　　随着全面股改全面，市场即将进入“后股权分置”时代。股改完成后的流通股东和非流通股东利益趋于一致，中信基金认为短期内“新老划断”及再融资不会出台。

　　在经济减速的预期下，今年以来大数利润增幅来源的上游行业将出现利润下降的趋势。宏观经济表现好于预期，但主要动力来自于投资。政府有可能会利用投资对冲出口下降对GDP贡献下降，我们对经济短期的持续增长抱有信心。

　　综上所述，中信基金认为2005年第4季度市场将呈现平衡中略向上的格局。

　　要点三

　　继续减持周期性行业

　　在股票行业配置上，中信基金认为应适当降低大宗原材料等周期性行业投资比重，适当增加资源类、服务类和资产类公司比重。同时应重点关注“十一五”规划可能带来的投资机会。

　　具体而言，中信基金看好金融、交通运输设施以及公用事业类等非贸易品行业，而不看好金属、石化等原材料行业；对处于宏观调控压力和升值利好的房地产行业持中性态度；商贸行业中大多数公司都具有物业重估升值概念和网点价值，但短期涨幅过大，给予中性评级；对于可能技术创新的信息技术行业给予重点关注；另外，对投资品的与军工相关行业及铁路投资相关行业也给予高度关注。

　　A股指数(资讯 行情 论坛)再度迫近千点。对老基金而言，从1200点到1000点是一个仓位调的过程，周转资金为千点保卫战做现金储备；对新基金来说，1000点入市的系统性风险极低，而盈利机会却相对理想。目前，中信基金管理公司旗下的第三只基金—“中信红利精选基金”正在发行之中，按照该4季度投资策略设计，金融、商业、通信概念股票可能是重点建仓对象。