中石油回购在股市产生强烈示范效应 波及中石化

　　中石油回购案在我国疲弱的股市里产生了强烈的示范效应。

　　11月1日，中石油旗下3家A股上市公司在复牌后首个交易日均放量高开、逆市走强，其中辽河油田(资讯 行情 论坛)（000817）开盘后即封于8.15元涨停板，锦州石化(资讯 行情 论坛)（000763）收于4.20元、涨幅达8.81%，吉林化工(资讯 行情 论坛)（000618）也最终以4.28%的涨幅收于5.12元。

　　而对情况相似的中石化，市场也提前作出期待。在上一交易日已涨停的中石化旗下上市公司仪征化纤(资讯 行情 论坛)和石炼化(资讯 行情 论坛)涨势延续，分别上涨了4.41%和4.58%。中石化是否将复制中石油的做法整合旗下上市公司，变得尤其引人关注。

　　“中石油回购A股公司流通股的消息，显然对市场产生了一定程度的激活效应。”上海新资源咨询投资总监马建向记者表示，投资者不仅对中石油，而且对情况相似的中石化都产生了一定的市场预期。

　　以终止子公司上市为目的，此前一天，中国石油向吉林化工、辽河油田、锦州石化流通股股东发出了收购要约，收购价分别为每股5.25元（H股为2.8港元）、8.8元和4.25元，较其10月26日停牌时的价格分别溢价6.9%（H股溢价15.5%）、18.76%和10.1%。回购完成后，中石油将闪电般实现对旗下上市子公司的整合。

　　不过，对在历史高点买入上述3家公司股票的投资者来说，中石油完成回购，也意味着将从深度套牢变为永远套牢。以吉林化工和锦州石化为例，其去年高点超过6元，在这个区间买入的投资者，肯定不会从本次要约收购中找回损失。

　　中石油：避开时价一举两得

　　分析人士向记者表示，较半年来均价溢价超过20%的现金回购表明，中石油对此是志在必得。对不愿在规定期限30个自然日内接受条件出售股份的投资者来说，一旦上述公司满足《公司法》关于股票终止上市之规定，则将面临股票退市不能交易只能分红的尴尬局面。而对中石油来说，一旦收购成功，则意味着：既避开了股改又完成了整合，可谓是一举两得。

　　华宝信托的一位分析人士则向记者表示，选择此时回购上市子公司，对中石油来说的确也是个“黄金时机”。

　　“按照目前的大盘行情，收购成本显然很低。”该人士认为，自2000年下半年以来，A股市场很多公司股价都处于历史低位，中石油旗下公司也不例外，而此时以市场价格为参考设定要约收购价具有明显的价格优势。

　　“虽然中石油香港上市时就已有整合承诺，但股改时间的紧迫也倒逼其必须去做（回购）。”东方证券行业分析师王晶向记者分析。

　　吉林化工、辽河油田和锦州石化的上市时间均早于中石油在香港的上市时间，2000年该公司在香港整体上市时就曾明确表示，将对旗下上市公司进行整合，以改善效率、减少关联交易。

　　“随着股改的深入推进，股权分置改革成为其旗下A股上市公司必须面对的问题，而股改支付对价与整合有些矛盾。”王晶表示，对中石油来说，整合后整体上市是早晚都要做的事，而先股改向流通股股东送股，然后再从二级市场回购，显然并不合算。

　　中石化：难续单一回购模式

　　同样的问题，也存在于中石化。目前中石化旗下尚有石油大明(资讯 行情 论坛)、泰山石油(资讯 行情 论坛)、武汉石油(资讯 行情 论坛)、中原油气(资讯 行情 论坛)、仪征化纤、石炼化、扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)、镇海炼化10家上市公司，按照当前股价计算，这些市值总计约为110亿美元。

　　“市场表现显示，投资者对中石化将可能进行整合，有了一定预期。”马建表示，但中石化不可能完全复制中石油的整合模式，如果采取回购模式，中石化对资金的需求将非常大。

　　“并且，市场预期也可能影响到其回购时机。”马建认为。

　　王晶向记者表达了类似的看法。据其估算，如果中石化旗下公司完全采取二级市场回购模式，对现金的需求将超过200亿元，资金压力不小，并且其现金流表现也不如中石油。

　　而中石化对中国凤凰(资讯 行情 论坛)与北京燕化所采取的股权转让与回购两种不同的处理模式，也显示，该集团正通过卖壳与回购等不同模式解决上市子公司整合问题。

　　“中石化可能对大市值、控股比例高的公司采取回购，而对小公司，可能倾向于卖壳。”另一分析人士向记者表示。

　　也有资深分析人士表示，此次中石油的“大动作”实际已拉开央企重组并购的序幕，其对国资委控制的央企都将有极强的激活效应，对整个股市而言是长远利好。

　　作者：本报记者吴天一发自上海