中石油回购胜券在握

　　本报记者　　陈一木　宋晨光

　　中石油回购旗下三家上市公司的大幕终于拉开。

　　此次回购辽河油田(000817)、锦州石化(000763)、吉林化工(SZ：000618、HK：0368、NY：JCC)，中石油共出资61.5亿元。相比于中石油一年1000多亿的利润来说，此次回购三家 公司只是小菜一碟。因此，面对中石油的开价，持有三家上市公司股票的流通股东卖还是不卖？中石油收购的目的是果真是众人猜测的A股上市吗？

　　虽然大幕刚刚拉开，但是许多问题似乎已经有了答案。

　　流通股东最好接受

　　此次收购被市场看作是必然行为。但也有分析人士对该方案最终能否顺利实施表示担忧，其中争论焦点在于公司收购溢价是否过低。他们表示，中石油最终能否如愿与公司给出的收购溢价有很大关系。

　　因此，如果中石油此次开出的价格回购不能成功，那么接下来中石油将面临更高的回购价格或者再继续等待时机。但是这两个结果都不是中石油愿意看到的，因此众多市场人士认为，此次中石油只有必胜的把握才会出手收购。

　　“这个暂时不好回答。”中石油新闻发言人曹政言表示暂时不能确定中石油收购能否成功。而对于流通股东如果不认同当前价格，中石油会有何种态度，曹政言亦表示暂不能回答。

　　国泰君安

石化行业研究员侯继雄认为此次收购方案肯定成功。侯继雄分析，此次收购成功与否的关键不在于价格高低，“一方面H股市场没有阻碍，另一方面A股市场没有投票权，中石油的收购股数只要达到85%，三家公司便要自动退市，此次收购便是成功的”。侯继雄表示，流通股东最好的选择就是卖掉手中

股票。

　　中信

证券研究员殷孝东分析，现阶段中石油正处在全球石油、石化行业景气高峰期，而在高盈利期开出的价格是比较优厚的，“如果行业景气度回落，对持股者来说就是很大的损失”。

　　申银万国证券研究员黄美龙则表示：“三家上市公司股价波动太大，并不适合继续持有。”黄美龙建议投资者最好的选择是接受这个价格，并表示“现在这个价格，如果让中石油股东投票说不定都不能通过，中石油不可能再以更高价格收购了”。

　　整体上市不是最终目的

　　对于此次回购的目的，市场传言中石油是为谋求国内A股市场整体上市，对此，曹政言表示接下来中石油的动作还无新的信息披露。他表示，此次收购正如中石油在公告中披露，收购以终止辽三家公司的上市地位为目的，旨在解决中石油与旗下三家公司之间的同业竞争问题，减少并进一步规范中石油与三家控股公司之间的关联交易。

　　侯继雄不赞同市场传言，他表示，A股整体上市并非中石油此次回购的目的。“是为了股改，也为了资产优化组合、统一管理，而整体上市是一系列动作的必然结果”。

　　“这次回购只是一个正常的行为，并不能上升到战略高度。”殷孝东认为，对于中石油来说，收购与回购的更大目的在于迅速扩张，以形成能与世界石油巨头抗衡的实力，　“即使没有此次收购行为，中石油亦不会改变其一体化的发展方向”。

　　能否成为中石化的模板

　　港澳资讯投资研究部主任田文斌分析认为，中石油要约收购旗下三家上市公司，这可以说是央企大规模整合的信号。只有这样才能从根本上杜绝关联交易和同业竞争使其在规范化的市场环境下协调运作。由此不难看出，此次中石油的决心和魄力是非常之大的，尤其是以高出市场价15%的溢价收购，其决心和诚意都是不小，这要比已经进行股改的公司给流通股东的回报要实在得多。至于中石油借此登陆A股市场的猜测，应该不是空穴来风，但此次没有借用旗下的一个壳资源吸收合并其它两家公司，说明中石油并不急于海归发股。相信中石油解决了这些关联公司，在香港融资也不会成为问题，同时此一举措在国际资本市场树立了良好的形象，对于其在海外收购原油资源也是一张有利的牌。

　　田文斌表示，如果中石油的整合模式获得成功，不排除会成为中石化的一个“样本”，但中石化不可能只做简单的重复。当然，正是由于中石化的复杂性，中石油的率先整合也有一点为中石化探路的味道。他分析，中石油旗下只有三家上市公司，而中石化旗下即使减去已经卖掉的湖北兴化和中国凤凰，还有八家上市公司，其中不少是含H股的公司。中石油要约收购三家公司就动用了61亿，照此计算，中石化要如此办理的话就要动用几百亿资金，而中石化的盈利状况要明显逊色于中石油。此外，中石化本身就是A+H公司，在A股市场以股换股是有可能的，但又涉及到中石化流通股股东的意愿；但如果对其旗下的H股公司采取回购的方式倒是来得干脆，当然要看可以动用的资金情况。总之，中石化的方案将很复杂，有可能和中石化自身的股改相结合，综合中石油、百联股份的模式也未可知。