中石油整合大业一气呵成 中石化可能将各个击破

　　

　　中石油旗下三公司昨日复牌大涨。分析人士认为，国企巨头的整合将给低迷的市场注入些许活力

　　刘俊 每日经济新闻

　　昨日，中石油旗下三家上市公司复牌后出现大涨，其中辽河油田以涨停报收，锦州石 化收盘上涨8.81%，吉林化工收盘涨幅也在4%以上。按照中石油公布的回购价格，目前上述股票分别还有7.97%、1.19%和2.53%的套利空间。中石油的整合显然促进了市场对中石化和中铝整合的预期，昨日仪征化纤和石炼化收盘涨幅均在4%以上，兰州铝业也有3%以上的上涨。

　　市场分析人士认为，中石化旗下上市公司比中石油的要多，且情况比较复杂，其整合将呈现多样化格局，回购不是唯一的整合方式，而市场对部分股票的炒作将在整合前提前完成。

　　中石化渐进式整合早已开始

　　目前，中石化旗下有10家A股上市公司，包括仪征化纤、上海石化、扬子石化、齐鲁石化、石炼化、中国凤凰、中原油气、石油大明、武汉石油和泰山石油。其中仪征化纤和上海石化两家公司还含有H股。

　　而中石化对下属上市公司的整合从2002年就开始了，当时中石化退出了湖北兴化。2004年底，中石化通过子公司又吸收合并了北京燕化。目前，中国凤凰的股权转让也取得了实质性进展，据相关人士透露，武汉石油股权的出售事宜也在积极推进过程中。可以看出，中石化所使用的是渐进式的整合模式，与中石油一气呵成不太一样。齐鲁石化相关人士昨日在接受《每日经济新闻》采访时也表示，中石化管理层早就说过要整合，但目前怎么整合还不知道。

　　不同公司不同方式

　　世华财讯分析师吴涛认为，中石化自身的资产质量及下属公司业务范围较复杂，决定了其整合不能一气呵成，也不会简单地采取回购的方式整合。

　　其一，中石化没有中石油“有钱”。三季报显示，中石化三季度末的货币资金约为165亿元，同时短期负债约为331亿元，而中石油账面有近800亿元的货币资金。

　　其二，盈利能力不同。三季报显示，由于油价上涨，中石化旗下炼油业务利润率出现严重的下滑，由于预计油价仍将高企，中银国际下调了对其盈利的预测。然而，高油价对中石油盈利增长显然有利。

　　其三，中石化下属公司众多，业务范围比较复杂，既有从事开采业务的中原油气，也有以炼油为主业的石炼化，规模和业绩不一样，因此很难向中石油一样统一采取回购的方式进行整合。

　　德邦

证券分析师周亮表示，中石化用何种方式整合，取决于上市公司本身的资产质量和收购成本。如中原油气、石油大明等资产质量较优、盘子又不是很大的公司，中石化必然想回购，这就可能出现像中石油溢价回购一样的情况，溢价也不会低于辽河油田。而像中国凤凰等公司，中石化可能会采用卖壳的方式，这些股票的涨幅可能会和新入主公司的实力有关。对于像上海石化等盘子比较大的公司，换股就成为好的方法，换股比例就成为投资关心的关键因素。但是，换股后中石化的流通盘大了，对投资者不一定有利。对于中石化来说，整合必然会有一个的磨合期，其估值也可能会靠近其H股的股价。

　　万国测评分析师解勇认为，中石油整合是借股改契机为今后整体上市做好准备。有中石油作表率，无论中石化采用何种方式整合，对其下属上市公司的股价都将会构成刺激作用。目前市场已经开始提前反应，在整合措施出台前这些个股可能反复活跃，到实施时反而不会有太好的表现。但对市场而言，短线资金会借题发挥，给低迷的市场注入一些活力。

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