康缘药业为何不出血

　　9月27日，康缘药业(资讯 行情 论坛)（600557）高管齐聚上海。9月26日，康缘药业公告10送2股改方案，并开始持续停牌。

　　根据该方案，康缘药业非流通股股东向流通股股东每10股支付2股，共支付1360万股，以获得所持公司非流通股上市流通权。此外，控股股东天使公司承诺：自获得流通权之日起36个月内不上市交易或转让，承诺期满后的24个月内，只有当连续10个交易日的收盘价格 高于每股10.00元方可减持。

　　康缘药业于2002年在上交所上市，预计本年度销售可达7.6亿。公司桂枝茯苓胶囊国际化示范项目已顺利通过美国FDA临床预审，有望成为国内首个走向国际市场的中药。

　　值得注意的是，控股大股东连云港天使投资有限公司持有康缘药业30713730股股票，仅占总股本的19.68%。对此，公司董事长萧伟在9月27日的股改说明会上向记者坦言，康缘药业非流通股权结构过于分散，大股东控股地位不明显，因此公司股权结构需要进一步优化。

　　康缘药业9月26日的公告显示，第一大股东天使投资于9月23日分别与连云港金典科技开发有限公司和连云港科瑞医疗器材实业有限公司签署《股权转让协议》，金典与科瑞分别将所持的14825700股与7803000股法人股转让给天使公司，转让完成后，天使在公司的持股比例将上升至34.18%。

　　公司董秘程凡向记者证实，上述股权转让是康缘药业优化股权结构的一个行动，目前正在等待证监会豁免要约收购义务。他告诉记者，若能在实施股权分置方案之前完成上述收购，对价将由天使公司支付，那么天使的持股比例为28%，则不触发要约收购义务。

　　不过，根据相关规定，若上述要约收购义务未获得豁免，股份转让协议将自行解除。萧伟向记者表示，这种格局的确令公司高管烦恼，若出现上述结局，大股东将考虑在股改完成后的合适时机在二级市场增持公司股票。

　　“非流通股股份比例低，在一定程度上限制了该公司的对价水平。”针对10送2的比例，光大证券保荐代表黄文强向记者分析，该公司的非流通股股份比例为56.43%，而其他股改公司的平均水平为63.98%。

　　而据记者了解，由于非流通股股东是在原连云港中药厂基础上改制接手公司股份，因此获得股权的成本远高于市场同类企业水平，这也成为困扰公司高层的另一个问题。据程凡透露，康缘药业非流通股股东取得股份的成本均在每股4元以上，而公司上市时每股发行价为7元，其中差距不大。

　　作者：本报记者　吴天一　发自上海