中石油被指霸王回购小股东利益根本无人来保障

http://finance.sina.com.cn 2005年11月02日 00:44 北京现代商报

　　昨日，随着辽河油田(资讯行情论坛)、锦州石化(资讯行情论坛)和吉林化工(资讯行情论坛)的复牌，牵动市场神经的中石油整体上市的帷幕终于被拉开。三只股票逆市拉升，表现之神勇令投资者瞠目结舌。

　　虽然三只被收购股票表现抢眼，但全体流通股股东心头却不是滋味。当初高位买进的股票却要被低价强行收购这买卖中石油的确做得划算，但普通投资者的损失又该由谁弥补

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呢？

　　市场低迷回购难度大

　　为什么中石油会突然提出整体上市呢？

　　华夏证券分析师刘迪指出，在普通的商业行为中，买东西都是要在低价买入，中石油回购子公司流通股也是遵循这个原则。现在正是证券市场最为低迷之时，流通股股价在历史低位徘徊不前，而未来却有着很大的上升空间。中石油正是看准这个时机，意图在市场低迷之际，以一个低价格来实现自己整体上市的目标。但是，这种“霸王收购”却损害了广大投资者的利益。

　　虽然，中石化提出的回收价格较市价略高，但对于已经被套牢的投资者来说，毫无补偿意义。辽河油田历史最高为11.48元，收购价为8.8元／股；锦州石化历史最高为9.08元，收购价格4.25元／股；吉林化工历史最高为25.6元，A股市场的收购价格为5.25元／股。中石油所给出的收购价明显低于市场平均价格，而在前期高位套牢的中小投资者根本无法解套。在市场不断下跌的情况下回购流通股，对投资者来说简直是“釜底抽薪”。由此可见，在回购过程中存在很大的难度。

　　整体上市打造“圈钱巨无霸”

　　其实中石油自2001年以来就一直在研究发行A股的可能性，但是相关监管部门为了避免中石油巨额融资对国内股市造成过度冲击，希望将

新股发行量控制在总股本的3%左右。

　　有业内人士称，中石油花如此大的精力与财力运作整体上市，其目的是就是为了增加融资额。一方面，解决

股权分置改革进入关键阶段，中石油可以在股改后直接全流通上市；另一方面，整体上市面临的市场压力要远远小于直接融资。

　　可是，超级“巨无霸”的成功上市是建立在损失太多投资者的利益上。这样“功成骨枯”的事情已经不只一次了，市场已经处在“风雨飘摇”的时期，难道真的让投资者伤心到底吗？

　　商报实习记者王磊　　

　　中国式整体上市＝圈钱代名词?

　　中石油准备通过收购吉林化工、锦州石化、辽河油田三家上市公司实现整体上市，整体上市在我国作为一项金融创新政策一经推出，就有多家上市公司进行实践，但效果差强人意，TCL业绩变脸让人触目惊心，百联股份(资讯行情论坛)也没有引起投资太多的操作兴趣。

　　那么“整体上市”在成熟资本市场又是怎样呢？

　　华夏证券分析师孙鹏介绍，在国外，因为上市公司本身都是业务完整、经营统一的实体，很少有整体上市的需要，但是类似的情况有上市公司的购并，一般上市公司购并的最常见的模式是换股，比如A公司的股价为5美元一股，B公司股价为10美元一股，现在A公司要收购B公司，便会提出B公司的股东可以用1股B公司的股票换2股A公司的股票，只要较多的股东同意了A公司的要约，A公司就实际控制了B公司，一般的，B公司不会被注销，这样的优点是不用花费1分钱就能够完成收购。而如果A公司不是上市公司，这种情况就非常近似于我国的整体上市了，但国内都是A公司用现金要约收购B公司股权，然后再用A公司申请上市。

　　孙鹏认为，以宝钢为例，宝钢集团应该先用现金收购宝钢股份(资讯行情论坛)的股票，并申请摘牌，然后提出申请上市。这样做的优点是原有的宝钢股份持有者既可以将宝钢股份变现，又可以继续持有宝钢集团，从而避免宝钢集团的恶意圈钱行为。

　　目前，A股市场武钢、宝钢、TCL、百联四家公司已完成整体上市，在系列股权运作的过程中，无一例外地进行了大手笔圈钱，但在二级市场方面却没能给投资者带来满意回报，除百联股份走势略强外，武钢、宝钢、TCL三只股票走势均很恶劣，其中TCL股价甚至出现60%以上的跌幅。

　　总的来看，已经完成“中国式整体上市”的企业，大多是借改革之名行圈钱之实。那么，中石油又能带给我们多少惊喜呢？

　　商报实习记者周科竞

　　G宝钢(资讯行情论坛)(600019)：最有争议的整体上市，市场人士对其新进入公司的资产质量分歧很大，相当一部分人认为宝钢发行股票的时候称其上市部分的资产是宝钢集团最优质的资产，而其后整体上市的新增资产盈利能力却跟宝钢股份原资产旗鼓相当，自相矛盾不了了之后，如果不考虑微薄的对价，宝钢的股价也从8元多下跌到了现在的不到4元。

　　TCL集团(资讯行情论坛)(000100)：我国最糟糕的整体上市公司，其前身TCL通讯为典型的老庄股，后公司公告欲整体上市，方案为要约投资者将TCL通讯的股票按照TCL发行价格转换成TCL集团的股票，至此本无可厚非，但其整体上市后即将公司优质资产赴香港分拆上市，彻彻底底地忽悠了全国的投资者，随后公司亏损，股价也只有2元附近。

　　武钢股份(资讯行情论坛)(600005)：最为平淡的整体上市，武钢股份的整体上市并没有其他公司整体上市那么大的争议和菲薄，同样是增发整体上市，但公司整合了新的业务，包括炼铁、炼钢、轧钢等，其后，公司业绩得到了较大的提升，股价走势也相对较强，公司虽也有圈钱的嫌疑，但由于购入的资产质量较好，本次整体上市得到了流通股股东的认同。

　　百联股份(600631)：相对比较成功的整体上市，本次重组采用了A公司换股并购B公司的模式，相当于先是持有华联商厦(资讯行情论坛)的投资者将华联商厦的股票换为第一百货(资讯行情论坛)的股票，然后第一百货更名为百联股份，百联股份沿用了第一百货的股票代码，投资者在这次重组中没有受到伤害，公司的股价和业绩也都相对稳定，故称为比较成功的重组。

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