【长江研究·早间播报】交运/建筑/有色/农业/传媒(20190823)

来源：长江研究

目    录

长江交运 | 油运“势能理论”之（四）：新格局，新征程

长江建筑 | 7月基建投资走弱，去杠杆或为主因

长江有色 | 看好钴价持续反弹，供需修复铝价有望震荡抬升

长江农业 | 生猪养殖专题系列报告二十九：丹麦生猪养殖——更专业、更高效

长江传媒 | 从头部公司的财务数据解读二季度广告市场

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重点推荐

交运·韩轶超

油运“势能理论”之（四）：新格局，新征程

在原油市场的旧格局下，呈现OPEC和俄罗斯二元定价格局，其中OPEC对油价和运价起着主导作用。随着美国成为第一大产油国，“三足鼎立”新格局开启，美国长航距原油出口增加，将大幅提振油运需求。展望2019-2020年，油运行业供需增速差持续扩大，运价中枢和盈利中枢或将逐年抬升。随着4季度旺季临近以及2020年限硫令生效在即，行业景气有望持续。

风险提示：

1. 2020年限硫令实施不及预期；

2. 美国原油管道贯通进程低于预期；

3. 油轮新船订单大幅增加。

摘自：《油运“势能理论”之（四）：新格局，新征程》

对外发布时间：2019/08/22

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：韩轶超 SAC编号：S0490512020001

建筑·毕春晖

7月基建投资走弱，去杠杆或为主因

基建投资持续疲弱，根本原因在于“稳增长”与“去杠杆”难以兼顾。基建项目具有投资体量大、建设周期长、前期现金流不足等特点，其大规模的投资建设对资金的消耗巨大，仅依靠自有资金远远不够，因此必须配套相应的信贷资金，即基建加快往往伴随着相关方的加杠杆行为（企业、政府）。但去年8月“27号文”切断地方政府不规范举债的渠道，国资委明确降杠杆减负债也抑制住央企投身基建投融资类业务的冲动，民营企业则因杠杆率高在紧信用环境下自顾不暇，仅依靠财政支出、专项债和银行贷款支撑基建投资增长实属不易，我们预计全年狭义基建投资将低于年初预期，或可达到5%左右。

风险提示：

1. 基建投资不达预期风险；

2. 行业新签订单增速下滑风险。

摘自：《7月基建投资走弱，去杠杆或为主因》

对外发布时间：2019/08/18

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：毕春晖 SAC编号：S0490518020001

有色

看好钴价持续反弹，供需修复铝价有望震荡抬升

贵金属方面，继续看好黄金价格长周期上行。美联储降息落地，拉开全球流动性宽松序幕，美国实际利率的中枢下行将提振金价；另一方面，全球贸易摩擦又起，推动避险情绪升温，黄金在大类资产配置中的投资价值凸显。能源金属方面，继续看好钴价格阶段性反弹。本周MB低级钴中间价报16.125美元/磅，较上周跳涨17.9%。当前下游正极厂及贸易商库存均非常低迷，且存在动力电池旺季需求回暖及5G带动消费电子需求改善的预期，受最近KCC产量大幅不达预期和Mutanda年底停产事件扰动，预计下游及贸易商的补库意愿会显著增强从而拉动需求，钴价反弹或将持续。基本金属方面，我们认为随着供给释放节奏的放缓，加之需求弱复苏推动社会库存不断去化，有望支撑铝价震荡抬升。

风险提示：

1. 全球新能源汽车需求不及预期，锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化；

2. 未来新能源汽车动力电池技术路径的变更，全球宏观基本面、地缘政治风险等。

摘自：《看好钴价持续反弹，供需修复铝价有望震荡抬升》

对外发布时间：2019/08/18

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

农业·陈佳

生猪养殖专题系列报告二十九：丹麦生猪养殖——更专业、更高效

目前丹麦生猪养殖业主要采取的是合作社的生产组织形式。随着丹麦生猪养殖规模化水平的提升与专业化分工的比例进一步提升，合作社在联结生产养殖各环节、降低生产成本中发挥着越来越重要的作用。得益于合作社组织形式的完善，丹麦现代高效养猪业呈现出规模化发展与专业化分工的两大特点。1）过去半个世纪以来，丹麦养殖业呈现出规模化发展态势。从上世纪60年代，丹麦约存有17万个猪场，到2018年，猪场数量仅剩下3125个；单一猪场平均生猪存栏规模1960年的36.1头上涨至2018年的4000头以上。随着机械化和专业化程度的不断提升，丹麦的生猪养猪主体从过去落后的小作坊式养猪场转变成了大型的现代化专业养猪场，其生猪养殖规模也有了较好增长。2）过去丹麦自繁自养的一体化猪场约占养殖场的一半左右，近年来丹麦生猪养殖场专业化分工趋势明显。从1994~2018年，自繁自养的猪场占比从48%下降至38%，负责专业育肥的养殖场占比则从31%提升至42%左右，其余的主要是专业性较强的母猪场和保育场。专业化分工的优势在于提高猪场的安全水平与养殖效率。

风险提示：

1. 贸易摩擦；

2. 猪群疫病风险。

摘自：《生猪养殖专题系列报告二十九：丹麦生猪养殖——更专业、更高效》

对外发布时间：2019/08/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：陈佳 SAC编号：S0490513080003

传媒·王傲野

从头部公司的财务数据解读二季度广告市场

二季度广告市场持续受宏观环境影响，线上与线下广告增长分化。以生活圈媒体为代表的线下广告收入持续下滑，二季度降幅扩大；头部互联网公司广告收入增长稳健，但总体增速有所下行，受“618”购物节影响互联网广告增量主要由电商广告贡献，二季度的门户类广告及媒体类广告均受到广告主预算收缩的影响出现负增长。

风险提示：

1. 宏观经济低迷影响广告主投放需求；

2. 行业竞争加剧。

摘自：《从头部公司的财务数据解读二季度广告市场》

对外发布时间：2019/08/18

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：王傲野  SAC编号：S0490518010002

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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