【兴证策略—行业比较】风格分化有望持续 ——兴证策略风格与估值系列82

来源：XYSTRATEGY

联系人：王德伦 李美岑 张勋

投资要点

市场风格

本周上证综指在3000点到3150点范围内震荡，市场关注度逐步从风险偏好提升带动的估值修复，转向对经济增长可持续性、企业业绩等方向。这一转变是导致市场风格分化的关键因素。投资者如何捕捉近期市场风格变化带来的投资机会？请参阅兴业证券策略团队近期两篇市场策略报告《行情分化，关注“龙凤呈祥”（20190310）》以及《成长股内的风格切换（20190317）》。

从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是亏损股指数（上涨5.59%），小盘指数（上涨4.54%），低价股指数（上涨4.52%），高市盈率指数（上涨4.21%），稳定风格指数（上涨4.16%），高市净率指数（上涨3.24%）。本周表现相对较差的是低市盈率指数（上涨1.82%），大盘指数（上涨1.97%），绩优股指数（上涨2.06%），金融风格指数（上涨2.07%），低市净率指数（上涨2.17%），高价股指数（上涨2.20%）。

主要板块估值变化

本周深证主板A股估值有较大上升，上证50估值上升幅度较小。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是深证主板A股（上升5.74%，PE：16.60倍，历史左侧分位水平为11.16%）。本周估值上升较小的是上证50（上升0.98%，PE：9.95倍，历史左侧分位水平为25.74%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是中证500（上升4.80%，PB：2.08倍，历史左侧分位水平为12.09%）、深证主板A股（上升4.50%，PB：1.95倍，历史左侧分位水平为13.75%）。本周估值上升较小的板块是上证50（上升1.12%，PB：1.24倍，历史左侧分位水平为18.82%）。

一级行业估值变化

五一假期调整的利好消息刺激旅游股市场表现较好，餐饮旅游估值出现较大幅度上升。中央深改委会议通过《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》，科创板加速落地预期增强，计算机行业估值有较明显提升。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是餐饮旅游（上升8.90%，PE：31.47倍，历史左侧分位水平为17.22%），计算机（上升6.79%，PE：55.22倍，历史左侧分位水平为73.88%）。本周估值表现较差的行业是建材（下降1.11%，PE：12.46倍，历史左侧分位水平为3.33%）。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是餐饮旅游（上升7.29%，PB：3.59倍，历史左侧分位水平为48.88%），计算机（上升5.27%，PB：4.20倍，历史左侧分位水平为49.58%）。本周估值表现较差的行业是农林牧渔（上升0.18%，PB：3.55倍，历史左侧分位水平为53.47%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

报告正文

1、市场风格

本周上证综指在3000点到3150点范围内震荡，市场关注度逐步从风险偏好提升带动的估值修复，转向对经济增长可持续性、企业业绩等方向。这一转变是导致市场风格分化的关键因素。投资者如何捕捉近期市场风格变化带来的投资机会？请参阅兴业证券策略团队近期两篇市场策略报告《行情分化，关注“龙凤呈祥”（20190310）》以及《成长股内的风格切换（20190317）》。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是小盘指数，涨幅为4.54%，与上周相比下跌2.86%。涨幅较小的是大盘指数，涨幅为1.97%，与上周相比上涨2.44%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是小盘指数（22.46%），涨幅较小的是大盘指数（10.26%）。近3个月以来，涨幅较大的是小盘指数（33.91%），涨幅较小的是大盘指数（26.09%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是高市盈率指数，涨幅为4.21%，与上周相比下跌2.42%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅为1.82%，与上周相比上涨1.76%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高市盈率指数（21.30%），涨幅较小的是低市盈率指数（10.46%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市盈率指数（34.68%），涨幅较小的是低市盈率指数（21.95%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为3.24%，与上周相比上涨0.42%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为2.17%，与上周相比上涨1.48%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中市净率指数（15.87%），涨幅较小的是低市净率指数（12.97%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（34.54%），涨幅较小的是低市净率指数（22.78%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为4.52%，与上周相比下跌0.04%。涨幅较小的是高价股指数，涨幅为2.20%，与上周相比上涨0.14%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低价股指数（22.02%），涨幅较小的是高价股指数（12.49%）。近3个月以来，涨幅较大的是低价股指数（36.67%），涨幅较小的是中价股指数（29.19%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是亏损股指数，涨幅为5.59%，与上周相比下跌3.28%。涨幅较小的是绩优股指数，涨幅为2.06%，与上周相比上涨1.32%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是亏损股指数（27.75%），涨幅较小的是绩优股指数（10.34%）。近3个月以来，涨幅较大的是亏损股指数（41.38%），涨幅较小的是绩优股指数（29.81%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是稳定风格指数，涨幅为4.16%，与上周相比上涨1.94%。涨幅较小的是金融风格指数，涨幅为2.07%，与上周相比上涨2.63%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是成长风格指数（19.37%），涨幅较小的是金融风格指数（13.28%）。近3个月以来，涨幅较大的是成长风格指数（36.24%），涨幅较小的是稳定风格指数（19.63%）。

2、主要板块估值变化

2.1 板块市盈率 

本周深证主板A股估值有较大上升，上证50估值上升幅度较小。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：42.78倍），中小企业板（PE：28.21倍），深证成份指数成份（PE：21.47倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：9.95倍），沪深300（PE：12.39倍），上证A股（PE：13.11倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为全部A股（非金融）（33.71%），创业板（27.97%），沪深300（27.19%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（11.16%），中证500（14.89%），深证成份指数成份（21.61%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为深证主板A股（PE：16.60倍，5.74%），中证500（PE：21.01倍，4.57%），全部A股（非金融）（PE：20.96倍，3.86%）。

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：9.95倍，0.98%），沪深300（PE：12.39倍，1.96%），创业板（PE：42.78倍，2.33%）。

2.2 板块市净率 

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.81倍），中小企业板（PB：2.86倍），深证成份指数成份（PB：2.68倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.24倍），沪深300（PB：1.52倍），上证A股（PB：1.52倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（32.35%），深证成份指数成份（30.19%），全部A股（非金融）（29.05%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为中证500（12.09%），全部主板(剔除中小企业板)（13.54%），深证主板A股（13.75%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为中证500（PB：2.08倍，4.80%），深证主板A股（PB：1.95倍，4.50%），全部A股（非金融）（PB：2.24倍，3.45%）。

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.24倍，1.12%），沪深300（PB：1.52倍，1.84%），创业板（PB：3.81倍，2.38%）。

3、一级行业估值变化

3.1 行业市盈率 

五一假期调整的利好消息刺激旅游股市场表现较好，餐饮旅游估值出现较大幅度上升。中央深改委会议通过《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》，科创板加速落地预期增强，计算机行业估值有较明显提升。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（56.32倍），计算机（55.22倍），农林牧渔（38.09倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.86倍），钢铁（7.50倍），煤炭（10.30倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为计算机（73.88%），机械（57.91%），农林牧渔（57.50%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为商贸零售（3.05%），建材（3.33%），传媒（8.05%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为餐饮旅游（PE：31.47倍，8.90%），计算机（PE：55.22倍，6.79%），房地产（PE：11.31倍，5.37%）。

本周相对上周估值上升较小的三个行业和对应PE值变化分别为建材（PE：12.46倍，-1.11%），农林牧渔（PE：38.09倍，0.21%），银行（PE：6.86倍，0.38%）。

3.2 行业市净率 

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（5.52倍），计算机（4.20倍），医药（3.86倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.89倍），煤炭（1.23倍），钢铁（1.26倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为轻工制造（63.19%），通信（61.80%），食品饮料（60.69%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为商贸零售（5.55%），银行（9.16%），石油石化（11.38%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为餐饮旅游（PB：3.59倍，上升7.29%），计算机（PB：4.20倍，上升5.27%），传媒（PB：2.67倍，上升4.90%）。

本周相对上周估值上升较小的三个行业和对应PB值变化分别为农林牧渔（PB：3.55倍，上升0.18%），银行（PB：0.89倍，上升0.37%），家电（PB：3.10倍，上升1.27%）。

3.3 行业相对估值 

从市盈率角度，相比于沪深300本周12.39倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.54倍），计算机（4.46倍），农林牧渔（3.07倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.55倍），钢铁（0.61倍），煤炭（0.83倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.52倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.64倍），计算机（2.77倍），医药（2.54倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.59倍），煤炭（0.81倍），钢铁（0.83倍）。

4、风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《风格分化有望持续 ——兴证策略风格与估值系列82（兴证策略王德伦团队20190323）》

对外发布时间：2019年03月23日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

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