备战2008你准备好了吗

　　文/桂浩明

　　不管2007年的股市最后是如何收盘，如果按全年的市场走势而论，无疑都是个超级大牛市。历史地看，这样的牛市格局已经延续了两年半之久，期间的最大涨幅则超过了500%。那么，当时间的脚步跨入到2008年的时候，人们不仅要想：在这新的一年中，股市又会呈现出什么样的特点呢？作为市场的操作者，现在又该怎样布局2008年呢？

　　布局2008年，第一要解决的问题是，搞清楚在这一年里股市是涨还是跌。因为在这问题上所作出的不同判断，将直接决定具体的操作行为。而决定股市是涨还是跌，在很大程度上又取决于对股票的估值。如果估值已经很高了，那么显然在2008年就很难再找到继续大幅度上涨的理由。毕竟，在高估值条件下的牛市，只能意味着泡沫的不断蔓延、风险在持续加大。今年年底的时候，股市之所以会出现20%左右的跌幅，很大的原因就在于当时股票的估值过高。特别是那些权重股，市盈率、市净率已经达到很高的水平，以致于市场资金所无法承受，结果在扩容压力加大的背景下行情掉头向下。不过，话说回来，也正因为年底这轮的下跌，使得市场上原本已经变得很高的估值，得到了有效的调整。

　　据统计，在沪市下跌到5000点附近时，根据上市公司2007年预期业绩推算的沪深300指数平均动态市盈率已经回落到35倍左右，而根据2008年预期业绩推算的动态市盈率则在28倍以下。虽然，在国际资本市场上，这仍然不能算是一个很低的估值，但是考虑到中国资本市场新兴加转轨的特点，考虑中国经济高速发展的事实以及

人民币升值所带来的中国资产重估的前景，这样的估值水平应该说是不高的，而且可以说是有一定吸引力的。特别是对于那些业绩能够超预期增长，或者是存在央企注资可能的上市公司，由于其未来的市盈率具有快速回落的可能，因此即便在静态市盈率比较高的背景下，仍然会获得较多的增量资金的认同。在这个意义上，可以认为在2008年，增长的主题仍然会在证券市场上得到发扬，按照这一主题所进行的投资，有机会、也有能力将相关

股票的价格进一步推高。以指数而论，在2008年达到7000点或者更高一点的位置，完全是有可能的。从目前的资料分析来看，即便到7500点，按照2008年预期业绩推算的沪深300指数的动态市盈率估计也就在40倍上下。如果说这还是有泡沫的话，那么在目前的市场环境下，这样的泡沫是能够接受的，不会危害市场的稳定。

　　既然2008年的股市仍然有上涨机会，那么在布局上应该作怎样的考虑呢？应该说，在2007年，凡是人们能够想像到的投资主题及题材，恐怕都有过了比较完整的表现。因此，以常规角度寻找投资重点，恐怕不是那么容易。但是，2007年有一件事情没有来得及做，这就是股指期货没有推出。虽然，从股指期货本身来说，它并不具备引导大盘上涨或者下跌的作用，但是作为一种具有创新色彩的金融衍生品，它的出现会在很大程度上影响市场资金的流向，并且加大股市中300指数样本股，特别是那些权重股的地位。而这种局面一旦形成，不但市场将表现出更大的活力，而且权重股的价值在某种角度上也会得到提升。应该说，股指期货的推出拖过了2007年，但不会再拖过2008年了。同时，只要股指期货推出的计划一公布，马上就会对市场产生重大的刺激。毫无疑问，布局2008年，就一定要考虑推出股指期货这个因素，并且把它作为影响市场走势的最大变量之一来考虑，围绕其进行资产配置。

　　还有一个值得注意的因素，就是2008年的北京奥运会。经验证明，那些处于经济起飞阶段的国家举办奥运会，无不对其经济产生了积极的推动作用。这对于股市来说，无疑具有全方位的积极作用。应该说，现在市场上有一种论调，认为奥运会以后股市就不行了。究竟是否如此，当然需要实践来检验，因此也确实不能排除临近奥运会股市出现震荡的可能。但是，如果“后奥运经济”的发展得以充分展现，那么股市在这个时候就会获得新的做多题材与想像空间。在布局2008年的时候，对这样一个因素，也是需要有所预期、有所思想准备的。

　　总之，布局2008年，前提之一就是充分认识市场仍然具有向上动力的现实，对于开设股指期货有足够的重视。同时，对于奥运会题材，也要有全面的认识。在这样的基础上，投资者积极稳妥地开展投资，应该说会取得能够媲美于2007年的收益。

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