弱市中勿轻言调整到位

　　□申银万国 桂浩明

　　周一沪综指一度探低到5032点，深成指则探低到16254点，分别较前期高点下跌17.83%和17.07%，随后出现的反弹延续到周二上午，区间沪市的最大反弹幅度是279点，深市是1139点，就空间来说不算太小。这样就给很多投资者一个暗示：大盘似乎已经调整到位了。此时又披露两个股票型基金获准拆分的消息，也给人们一些利好的想象。由此，恐怕也就有更多的人相信，大盘反弹将进一步延续。

　　不过从周二下午起，股市就逐步走低，特别是前期十分抗跌的银行股突然出现了大量抛盘，股价也随之直线下跌。此时，银行股不仅是借助其权重，而且是利用它对投资者心理的影响力，营造出了一个典型的空头氛围。结果，本来已经逼近5日均线的大盘再度掉头下行，两市当天的跌幅分别是0.57%和1.86%。尽管和前几个交易日相比，跌幅有所收窄，但不短的阴线实体表明盘中所出现的反弹是夭折了。换言之也就是说，大盘调整还没有到位。

　　其实要明白这一点并不困难。别的不说，就在大盘权重股大幅下跌、股指连续回落的时候，人们也能够发现银行股似乎显得很独立，基本上没有随大盘明显下行，有的还逆势上涨。于是，也就有人将其比喻为调整市道中的避风港。那么，银行股为什么会出现这样一种有别于大盘的走势呢？

　　一般来说，其估值相对来说不是特别高以及明年业绩增长比较明确是两个很重要的因素。事实也的确如此，在境内外的A-H板块中，银行股A股与H股的价差是最小的，而且各种分析数据也表明，银行股在明年继续取得高增长的概率很大。也许正是凭借着这样的一种信念，使得很多投资者在股市暴跌的时候，仍然坚守银行股。但问题是，当其它大盘权重股的下跌幅度都达到20%甚至更多后，银行股在相对估值方面的优势要大打折扣。而且，现在日渐趋紧的

宏观调控，客观上也给银行业的经营投下了阴影。举例来说，今年以来金融机构的存款准备金率已经连续调整了9次，达到13.5%。由于准备金利率远低于商业银行的经营利润率，因此不断走高的准备金率在一定程度上会影响银行的利润。而如果还强调要用外汇缴纳准备金的话，那么相关银行还将承受不小的汇兑风险。最关键的是，在准备金率持续调高后，其累积效应也开始显现，并已经对商业银行的资金流动性管理构成一定压力。在这种情况下，虽然人们仍然有看好银行股的足够理由，但适当地对其持谨慎态度，应该说也是必要的。

　　很难说导致周二民生银行大幅下跌的直接原因是什么，但是随后银行股的集体走弱，至少告诉人们：现在市场上对于银行股的预期可能是太过乐观了，或者说与当前的市场氛围是不协调的。既然这样，它就有调整的必要。

　　进一步说，在人们想象中的避风港内突然也掀起了大浪，那么这对投资者的心态又会产生什么样的影响呢？显然，这种影响只能是负面的。从表面来看，银行股的下跌终止了周二的反弹，但深入地想想，这何尝不是表明市场整体调整没有到位、投资者心态脆弱、大盘做空机会犹存、人们对反弹信心不足吗？

　　当然，这并不是说银行股一定会下跌到什么位置，但现在可以说的是，从银行股的走弱可以看出，大盘调整还将进行，市场的弱势格局没有改变。在这种情况下，大可不必因为若干点的反弹出现而判定调整到位。对后市还是多一份谨慎为好。

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