三大板块引爆跨年度行情

　　

　　文/本刊记者 谢隽

　　市场进入低风险边际

　　始于10月份的中国A市持续调整已经达到30个交易日，大盘沪指从10月16日6124高点连续下挫至最低4896.99点，上证指数调整幅度高达20%，跌破120日均线，而深成指也调到半年线位置。无论从调整幅度还是单日成交量来看，引次调整已经超过“5·30”的暴跌。

　　就5000点的局部调整及后市走势，记者近日与深圳多家机构的基金经理与证券研究人士进行交流，各家观点仍然持有分歧。集中分析各方观点显示，机构对后市基本上持谨慎乐观态度。但大多数机构分析人士观点认为，在经过一个多月的持续调整，20%的调整幅度使得市场做空动能已经得到充分释放，5000点后的市场极有可能围绕阶段性行情进行震荡整理，并可能在月底伺机爆发新一轮的跨年度行情。

　　机构分析人士认为，从对股指重心运行起着主导作用的权重板块估值来看，目前银行板块与石油、

天然气最新的动态市盈率分别约为28倍与33倍，钢铁股的动态市盈率约为20倍，从牛市的整体市场行情来看，权重板块的继续回调空间已经相当狭隘，因此，从板块间的动能来看，市场已经进入低风险边际。

　　但同时，值得重视的是，目前A市各板块的估值水平仍然具有落差，部分业绩增长缓慢行业的投资品种估值水平仍然高企，因此市场不排除持续进行结构性调整的空间。

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中国经济高速增长趋势不变，人民币升值预期不变，上市公司业绩持续增长不变”，深圳一家基金公司的高层向记者表示，在他看来，这意味这中国资本市场的牛市长期趋向的基本面仍然没有发生变化。但是业内人士指出，10月份的市场调整一方面是因为2007年年度的市场总体上涨幅度已经造成局部泡沫，回调已经是市场本身的压力所致，之外，高密度的IPO以及海外权重股的回归使得场内资金面出现阶段性趋紧，加上监管当局放缓新发基金的发行节奏，以及A-H直通车和股指期货的政策预期，使得机构重新定位投资策略。

　　从横向的国际市场进行观察，中国A市的行情与美国市场、香港市场等外围市场的联动正在增强，而A股的强劲业绩增长与宏观驱动力仍然强劲仍然突出，作为新型资本市场的优势，A市在资金吸引力方面仍然维持较为突出。这在一定程度上可以消化市场所担忧的高估值压力，另一方面，也带来新的行情升级的机会。

　　用时间换空间，对于10月份的阶段性调整，市场分析人士认为在反复筑底的过程中，将会带来市场更加理性的投资方向。即使目前市场尚无热点产生，市场缺乏一致预期的驱动力量，但在宏观政策的调控、上市公司的业绩增长、外围市场的走势以及股指期货的诸多因素的消化下，市场将会整理出新一轮的发展行情。

　　尤其在人民币持续快速的升值的大背景下，本币升值可能将是本轮行情的核心力量。目前人民币兑换美元最低已经升值到7.41元，今年累计升值达到5%，由于美国经济持续放缓，因此美元将持续贬值，而人民币则被动升值。据专家预测，人民币兑换美元在今年可能突破7.3元，明年更有望达到6.5元。在此大背景下，国际资金伺机退出华尔街而寻找新型资本市场，而中国内地资本市场则成为重要的入场地之一。同时，得益于本币升值，根据国际资本市场经验，银行、消费品以及能源将成为本币升值进程中产生重大的投资价值。在2007年年底的跨年度行情中，以大金融、大消费品和大能源为核心的三大战役将有望得以重点展现。

　　可以相信，十一月的调整为跨年度行情的上演夯实了基础，大金融、大能源、大消费概念将是中国证券市场未来的栋梁和动量。

　　大金融股将触发主升行情

　　中国A市的大金融板块一直是资本市场上“大象集中营”，银行股、保险顾，以及参股金融概念股和股指期货概念股在牛市的行情中一直作为波澜壮阔的行情急先锋。

　　对于大金融品种的投资价值，本币升值是一个主导因素，在人民币汇率不断攀高的势态下，以及中国GDP快速增长前景下，金融行业的业务发展空间已经打开，资本市场对于金融业务的前景相当乐观。

　　即使在本次调整中，我们仍然可以看到银行、保险等大盘蓝筹的中坚力量，在大盘接受了20%的洗礼后，民生银行、工商银行等定海神针仍然处惊不变。例如民生银行在10月22日至今一个多月的调整行情中，逆市而涨；而工商银行、交通银行等也反应出具有良好的抗跌性。

　　浙江利捷投资研究人士表示，在中线行情来看，由于人民币的持续升值，中间业务的不断拓展，银行股经历本次调整后，将在2008年继续出现持续大升浪，目前反复地震荡也是酝酿着后市的爆发性行情。

　　根据天相统计数据显示，57家基金公司旗下334只基金在三季度末的平均股票仓位较二季度均有所上升。在增持前二十大重仓股中，金融股成为基金增持最多的股票。其中，中信证券排名第一位，增持市值高达350亿，招商银行、中国平安、浦发银行分列增持的第二、三、四位。除此以外，深发展、工商银行、建设银行、交通银行、北京银行也成为基金新宠。

　　市场观察人士表示，在调整行情中，机构对银行股也在洗盘中进一步加仓，这都可以理解为人民币升值中金融行业向好的预期进一步提升，参股金融品种的股权也有望得以大幅增值。随着金融资产的不断升值，部分大量拥有金融资产的个股同样有着不断拓展的价值提高空间。一方面，银行股、券商的良好上攻步伐直接促使参股的资产投资品种水涨船高，联动作用相当明显；另一方面，参股商行或未上市的券商的个股，一旦商行或者券商的上市预期得以兑现，股权增值空间迅猛扩大，从而进一步引发参股金融股的价值重估。

　　而参股基金的投资品种，目前也被认为是市场最得意的新宠，从目前山西海鑫集团以11.8亿元的价格拍得原南方证券持有的银华基金21%的股权后，南方证券所持有的基金股权增值高达55倍，这说明了基金管理公司股权价值提升空间的巨大。在此效应下，广发基金的发起人之一烽火通信近日也上演井喷势头，近期涨幅累计近30%，这使得参股基金的投资价值得以重估。市场分析人士认为，在今年以来基金行情收益丰厚情况背景下，年底分红预期高增，以及封转开的强烈预期，使得基金的长期收益得以期待，这也令参股基金品种的股权增值预期更为强烈。

　　申银万国在观察近期的市场行情时表示，目前大市在5000点附近震荡整理，外部资金仍然呈现阶段性不足，但部分银行股已经出现止跌回升的迹象。而目前大盘的下探空间已经十分有限，在资金活跃程度被逐渐激发后，市场将会迎来反弹机会。海通证券研究报告认为，在经过十月份的上升主浪阶段性调整后，一个跨年度的行情即将展开，5000点附近的反复不断给予资金入市的布局机会，而未来的牛市仍然是机构为主导力量的行情，蓝筹股特别是金融银行股仍然会担任当前市场的主动能。而宁波海顺则表示，目前大盘正在运行跨年度脉冲式行情，其中地产、商业、新能源是这波行情的三条主线，保守估计，这三大板块的行情将延续到元旦前后。

　　同时，由于人民币升值也给本币资产带来实际性的利好，例如拥有大量外债的航空公司，随着人民币的升值，使得未来人民币还贷相当金额得以减少。同样以本币计算价值的不动产，随着人民币升值，非本币资金的投资收益预期也会增大。

　　在个股的分析上，可以关注工商银行、交通银行、兴业银行、建设银行、浦发银行等细分行业的龙头股以及具有人民币资产重估机会的东方航空、南方航空、上海航空等航空股。

　　油价高企打开新能源空间

　　“美元的持续弱势，使得石油变成投资者们的对冲基金”，由于国际原油价格的不断攀升，国际投资市场发出了如此呼声。

　　11月21日，NYMEX(纽约商品交易所)2008年1月交货的轻质低硫原油期货合约在亚洲电子交易时段创下99.29美元/桶的历史新高，目前国际原油期货价格依旧维持在98.90元附近。

　　市场普遍认为，这次原油期货价格的冲高主要是受到美国经济放缓、美元的持续疲软、国际金融资金急需找到新的获利出口以及北美冬季取暖需求影响而造成的。市场人士认为，随着越来越多的美元流入到石油市场，使得石油成为投资者的对冲工具。

　　与不断高涨的油价相呼应的是，亚太和欧洲股市却呈现低迷，航空股等对石油价格敏感的个股更是大幅下挫，而刚刚上市不久的中国石油也没有因为油价高企而发飚，反而一路下挫带动大盘调整回落。在占据了上证综指20%权重的中国石油带动下，11月22日大盘沪指击穿5000点，更拖累多方的弱势反弹。因此有市场引喻：中国石油不见底，大盘难见底。

　　但中天证券高级研究员陈庆凡则向记者表示，大盘从10月17日经过30个交易日的调整后，市场已经出现了严重的超卖，底部区域已经得到明显构筑。从此次调整力度较强的蓝筹股来看，可以判断煤炭、电力、钢铁已经基本调整到位，尤其是煤炭类公司的兰花科创、神火股份、西山煤电等已经形成明显的底部特征。之外中国神华等大盘能源股底部形态也得到显著构筑，并有大资金流入迹象，而超级权重股的中国石油目前股价也回调到34.5元附近，底部特征明显。研究人士对于大盘蓝筹的能源股后市走势将影响市场新的行情表示乐观，如果本轮跨年度的行情开始启动，那么类似中国神华、中国石油的动能将会起到关键作用。

　　中国神华作为国内航母级能源股，上市后一直被机构所青睐，中国神华拥有的西煤东运大动脉神朔-朔黄线及第二大煤炭下水港黄骅港及天津港部分煤码头，保证了中国神华的煤炭运力及高盈利的下水煤比重。同时，中国神华拥有煤炭产量占到全国6%，利润占到规模企业的40%，公司作为行业龙头地位具有长期性期许。在本次调整中，中国神华股价从94.88元回调到最低62.66元底部，机构资金悉数被套。在下跌也给资金带来新的投资机会，技术上的严重超跌使得该股本身已经完成二次探底后的反弹要求，有望在油价井喷的市场背景下再次爆发上行行情。

　　同时，机构研究人士还向记者表示，目前市场行情下，投资者还可以对能源类股票特别是可替代能源或新能源进行关注。虽然煤炭作为石油替代能源的价格也水涨船高，但是由于煤炭股整体股价过高，并且涉及面大，产品价格涨幅有限。市场人士认为，具有高科技概念，同时股价相对较低的新能源板块更值得关注。

　　华西证券研究员表示，目前新能源主要包括三类个股，第一类为太阳能，这类个股有天威保变、力诺太阳、航天机电、特变电工、交大南洋、杉杉股份等；第二类为风能，包括长城电工、湘电股份、华仪电气、金山股份等；第三类为生物能源或地热、核能，这类公司较少，如中核科技。华西证券表示，近日，风电行业龙头金风科技首发获证监会通过，预计该股的上市将为已开始预热的新能源板块加温。

　　目前，新能源也具有得到机构资金追捧的迹象，机构的观点认为新能源题材丰富，即为“十一五”期间的重点规划行业，又具有优良的业绩成长性，完全不受宏观调控影响，是难得的中长线投资品种。

　　内需拉动板块机会涌现

　　市场在进入5000点之后，由于周边市场的趋冷影响以及持续调控压力的增加，加上作为第一权重的中国石油计入指数，目前大盘指数已经逐渐失去市场坐标的意义，未来的行情需要重新审视具体的板块、行业是否得到充分调整。在人民币升值的主题影响下，每次调整仍然是一些内需关联的大消费类题材涌现机会的时机。

　　金鹰优选基金基金经理李鹏表示，大消费概念如食品饮料、医药、零售、汽车等内需拉动的板块，在某个时点将会出现超出市场预期的增长，且此类公司压缩成本的空间比较大，也符合国家政策调控的方向。拆分后，会逐步向金融、石化、医药、酒类行业集中，同时也可积极关注地产股年底的交易性机会。

　　平安证券分析人士表示，在中国温和的通膨之下，预计今年中国CPI平均水平达到4.5%，GDP增长保持11.5%的水平，在这样的背景下，与消费相关的行业业绩将得以保证，特别是行业的龙头企业将具有强势的行情预期，应该积极从商业百货、食品饮料等领域进行深挖。

　　兴业证券对于跨年度行情也作出积极预测，目前的震荡正是为跨年度行情作准备的好时机，逢低买入金融服务、房地产等人民币升值受益者，以及黑色金属、轻工制造、家用电器、建筑建材、机械设备、交运设备等2008年估值在28倍以下的行业中持续增长型的蓝筹股。

　　因为坚信国民经济快速增长，大消费概念的投资机会也被一些机构坚持为价值投资理念。信达澳银投资总监曾昭雄认为，过去，我们谈消费类概念经常局限于白酒、食品、饮料等，但实际上从目前社会零售消费的情况看，现在的消费热点是汽车、住房、住房相关的装修、家具、金银珠宝，也可能是IT 用品，这些都是现在的消费热点。因为随着中国GDP 指数的不断改善，消费也是在不断地扩大，酒店、旅游、家电、家具、装修、装潢、服装，房地产可以作为投资品， 也可以作为生活的必需品。另外一点就是零售，如果把目前A 股和境外市场进行比较，只有软件行业和零售板块比境外更便宜，因此充满了机会。目前，某些消费热点可能每个季度或者每个月都以20%甚至30%多的速度在增长。并且随着中国 GDP 的不断增长，居民的消费能力不断提升，消费品行业的机会将渐渐凸现。

　　国泰君安对大消费板块中的饮料白酒类跨年度行情中，短期推荐了青岛啤酒、五粮液等超跌股，中长线则对贵州茅台、泸州老窖、张裕等看好。而泰信基金也表示看好零售、汽车、食品饮料、旅游等大消费类板块的未来机会，对机械、信息技术、医药、化工保持适度配置。

　　步入金秋之后，股市在层层秋风轻拂下瑟瑟发抖，但还算坚守住了5000点大关；然而好景不长，转眼刮来刺骨的冬风，11月22日，5000点终究体力不支宣告失守。不过，冬天已经来了，春天还会远吗？也正所谓“破而后立，不破不立”，每一次的下跌都是为后续的上攻积蓄力量。机构投资人也普遍预期2008年支撑A股市场向上的积极因素依然存在，尤其对A股公司未来业绩表现的预期依然乐观。那么，在2007年-2008年跨年度的行情中，投资者应如何把握这波行情呢？

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