桂浩明：充分整理才能夯实上涨基础

　　□申银万国 桂浩明

　　本周3阳2阴且阴阳相间的日K线组合，表明市场似乎一直没有找到明确的运行方向。而始终少于900亿元的日成交金额，则更多地表明了投资者对后市的普遍谨慎心理。

　　这轮调整，在本质上是针对自7月20日以来的上涨行情所进行的。作为一次强制性的调整，其幅度理应在50%左右。由此推算，这次股市的下跌空间要有1106点。如果从6124点的最高位开始计算，相应的低点是在5018点。在11月12日，沪市盘中曾经下跌到5032点，距离5018点不过14点。这样在技术上说，这波调整中最主要的下跌段已经过去，低点也已经初步显现出来了。

　　就在本周股指探底5032点之后，大盘开始了反弹，并且收出了阳十字星。虽然到了次日，股指再度下行，但是当天的最低点是在5085点，表明底部是在抬高。这样一来，也就有了发生在11月14日的股市大涨。在这天，股指强势上行了254点，幅度达到4.94%，从绝对值来说，这是多年来所没有过的。但尽管如此，这种上涨的格局仍然是仅限于1天，次日股指在触及60天均线以后的无奈回落，实际上是对先前强势反弹的无声否定。显然，种种迹象表明，虽然大盘在5000点上方的确遇到了某种支撑，而且从市场运行的环境来说，在这个时候也确实是出现了些许微妙的变化，但是这些并没有能够从根本上改变股市的弱势状态。换言之，尽管现在市场拒绝进一步深幅调整，但这并不等于说已经具备了展开新一轮上涨行情的全部能量。这样，缩量整理、小幅波动就成为市场必然的运行特征，而个股行情的黯淡也使得

股票的可操作性变得很差，这就让市场的活力有所下降。于是，人们也就不得不接受这样的现实：大盘似乎是跌不动了，但因为没有了人气，所以同时也就涨不动，需要进一步的充分整理。

　　对于现在正在进行的整理行情，应该说大家都是能够接受的，同时对于只有经过充分的整理才能夯实上涨的基础，相信也是都能够认同的。但问题是，现在大家所面临的整理，明显不同于以往，需要从全新的视觉出发来对待。首先，就目前的市场状况来说，尽管很多股票已经下跌了不少，但总体而言估值水平仍然还是偏高的，远没有到可以放心投资的地步。在这种情况下，投资者选择什么样的股票介入，又是在什么样的时点介入，都是一个颇为棘手的问题。显然，与“5·30”之后股指连续暴跌，一些股票在恐慌性抛售中凸显投资价值及“7·20”时大盘股平均估值还比较低的状况不同，现在很多股票并没有能够显现出足够的市场吸引力，需要更明确的业绩支撑。这样，行情对于将在明年披露的2007年年报就有更大的依赖，这也从一个角度使得调整的周期会拉长。现在很多机构对短线股指的波动已经没有太大的兴趣，它们更为关注的是为明年布局，这种状况也决定了现在所进行的调整不可能在短期内结束。

　　另外，就目前的市场环境而言，不确定因素还很多，而且大量的是超出股市层面的。现在的市场，一方面是机构投资者队伍在不断壮大，另一方面则是加快地融入到国际市场的大环境之中，这就必然会带来一个趋势，即投资的不断理性化及更多地受到外部因素的影响。现在，应该说可能会对股市产生影响的因素太多了，而且其中大量的是具有不确定性。远的如美国的次贷危机，近的如港股直通车问题；大的如

宏观调控力度，小的如股指期货推出的时间表，如此等等，不胜枚举。必须承认，所有这些因素都会对股市行情形成复杂的影响。显然，如果真要出现比较像样的行情的话，那么是需要一个相对稳定的市场环境作为配合的。当然，机构也不可能等到所有的不确定因素都消除了再来发动行情，但现在毕竟是不确定性太大了，大到新基金什么时候能够恢复发行都不知道。这也就决定了现阶段市场需要继续进行整理。

　　显然，人们没有理由对中国股市的未来失去信心，但也不能因此就不顾实际地盲目乐观。现在大盘已经在调整了，这对于夯实基础、挤压泡沫、化解风险具有很好的作用。也只有经过充分调整，达到了预期的目的，同时也等到一个比较好的环境出现，那时才是展开新一轮上升行情的最佳时机。

　　沪市本周+0.01%

　　开盘5181.18 收盘5316.27

　　深市本周-2.52%

　　开盘16768.80 收盘16728.26

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