唯有将改革进行到底

　　本报记者 邓妍

　　●未来，A股市场的投资者要学会在一个更宽松、更市场化的股票市场中进行投资，抛弃“政策市”思维

　　●非流通股流通可能引起A股市场的扩容压力。隐藏在其后还有一个更重要问题，那就是要警惕在持续减持过程中，出现国有股操纵市场的可能

　　●减持国有股的初衷之一是为了充实社保基金，解决政府多年对民众的欠账。但现在，这件事好像没人再提了

　　2月27日，猪年股市开市第二天。前一天刚刚开户进入股市的股民还没来得及捂热刚买入的股票，即遭遇了A股十年来的最大重挫。

　　当天，上证综指跌幅达8.84%，深圳成指下跌9.29%，沪深300指数下跌9.24%。

　　满眼的绿色跌停板，让互联网上甚至出现“超级利空血洗股市”的描述。不少老股民，甚至还将这一天与1929年美国华尔街相提并论。

　　1929年10月29日，纽约证券交易所中，几乎所有的人都陷入抛售股票的旋涡，这被称为美国证券史上最黑暗的一天。这一天，11个金融家为此自杀。

　　中国股市究竟怎么了？为何在一个多月的交易时间内，竟然出现两次急速、深幅下挫？《财经时报》就此采访了多位研究股票市场的专业人士，他们多数认为，暴跌只是一种短期的巨幅震荡和调整，在上证综指位于3000点时，类似地调整将能更好夯实未来继续上涨的基础。

　　这些专家向《财经时报》强调：“由于中国经济持续向好发展的基本面并未改变，因此，暴跌并不会影响未来A股牛市的长期预期。但有关部门需要通过这次暴跌警醒——并非股权分置改革完成就万事大吉，A股市场还有多项改革需要继续，唯有将改革进行到底，才能真正奠定A股黄金十年的基础。”

　　拆解传闻

　　对于A股历史上罕见的下跌，市场传闻四起。

　　《财经时报》采访了数十家机构投资者、多位研究股票市场的专家，并根据采访情况汇总，大致可将市场传闻分为：“银监会查处违规入市资金的力度超预期”、“即将召开的两会可能会提出征收资本利得税的议案”、“大非小非连续减持(即非流通股持续减持成为流通股)”、“机构投资者遭遇赎回或者换仓引发抛盘”、“证监会或有人事调动”等。

　　有意思的是，一向轻松谈论市场表现的机构投资者和业界专家，在面对《财经时报》此次采访时，几乎都特别强调“我和你谈可以，但请不要将我的名字写在报上”。

　　在这些人士看来，尽管传闻众多，但仔细拆解下来，真正能对股市构成实质影响的并不多。

　　信诚基金有关高管向《财经时报》分析称，银监会查处违规入市资金的形式和做法比以前的查处更加具体，但短期影响心理大于实质，因为目前市场新增资金的主体还是居民储蓄的转移和各种合规资金。

　　“人大提出征收资本利得税的议案的确有此可能，但提出议案和通过、执行是两个概念，2007年，资本市场发展的重点是打造多层次资本市场，以及大型国有企业的上市，这一切都需要稳定的市场环境和投资者信心，因此，短期内实行的可能性不大。”

　　“老故事”思维

　　在2月27日暴跌后的随后几日，A股市场仍处于大幅震荡中。不少投资者开始通过互联网、媒体呼吁，希望有关监管部门能“站”出来发表言论，稳定市场和投资者信心。

　　值得注意的是，2月28日，A股市场曾经出现强劲反弹，对于反弹原因，证券业界普遍认为是国务院总理温家宝于“两会”前，在《求是》杂志上发表的《全面深化金融改革 促进金融业持续健康安全发展》的文章。

　　这篇文章被视为高层稳定投资者信心、继续支持资本市场发展的信号。

　　然而在3月1日，股市再度大幅下挫。这使得“有关部门应该出来发表言论”的呼吁再度抬头。

　　“真有意思，以前大家都说A股市场是个‘政策市’，现在政策不过分干预这个市场，反而有人还老要求政策来干预。”

　　一位证监会官员私下向《财经时报》表露出上述想法，在他看来，随着股权分置改革接近尾声，未来，A股市场的投资者要学会在一个更宽松、更市场化的股票市场中进行投资；证监会未来的重要工作，将是进一步加强监管。

　　“习惯新的投资环境？这话说起来容易，做起来难。毕竟，我们在这个市场已经投资了17年，有很多老毛病一时改不了的。”针对证监会官员的表示，一位老股民向《财经时报》作出回应。

　　十余年来，闻新股发行“扩容”色变，是中国股市独有的特色，这一特色伴随着中国股市存在了十余年。伴随十余年的另一个老故事就是“政策市”——每当有重要的政策出台，投资者就会揣摩：监管当局认为股市太高了？需要调整了？甚至包括“政策怎么还不出台”？

　　随即，股市可能因此暴涨或暴跌。

　　警惕国有股操纵市场

　　值得注意的是，不少市场人士认为，“非流通股持续减持成为流通股”也是上周股票市场大跌的一大因素。

　　“实际上，他们考虑的仅仅是非流通股流通可能引起A股市场的扩容压力。隐藏在其后还有一个更重要问题，大家似乎并未注意到，那就是要警惕在持续减持过程中，出现国有股操纵市场的可能。”

　　一位研究股票市场的专家向《财经时报》记者举例说，2006年6月19日，三一重工股份有限公司有1093万股“限售流通股”被解禁。这意味着，股权分置改革启动13个月以来，首批被暂时限售的国有股和法人股，开始成为一股足以左右市场价格的重要力量。

　　这不仅取决于国有股或法人股在市场中极高的占比，而且，这批持股人握有足够充分的内幕信息。

　　恰于此时，三一重工执行总裁向文波利用自己的博客放出消息——三一重工将以更高的出价与凯雷争购徐工科技。此言一出，三一重工的股价上蹿15%。

　　这让不少市场人士怀疑向文波在为限售法人股减持做“托儿”。

　　类似情形是否同样会发生在被解禁的其他国有股身上？

　　这位专家继续举例说：“比如全流通之后，就算国有股或法人股不许随意减持，持有者也完全有条件进行投机性卖空操作——先悄无声息地卖掉部分股票，然后放出负面消息，乘大量抛盘压低股价之后，再补回等量的仓位，最后公司出面证实消息是假的，股价回复原位。”

　　“年终的账面上看，国有股、法人股一股未少，但一年间的操作，国有股和法人股的持有人获利丰厚，而且一切都没惊动监管者。”

　　记者仔细研读了国资委、证监会自股改启动之后公布的所有文件，确未找到相关规定。

　　国有股的增持或减持要不要有人监管？谁来监管？等等。一系列问题，目前几乎均未找到答案。

　　中国股市现有1400多家上市公司，国有控股或参股公司接近900家；在这些上市公司中，国有股和法人股占到总股本的64%，其中74%为国有股(包括国有法人股)，总规模3400多亿股；对于某些上市公司而言，它们的国有股和法人股持股规模高达30%-70%。

　　这样的持仓量足以操纵这家公司的股价。有关专家因此通过《财经时报》呼吁，管理层必须密切关注上述动态，否则，恶意操纵市场的行为在所难免。

　　别忘了社保基金

　　这位专家还向《财经时报》指出，从2007年开始，上市公司国有股流通的节奏将越来越快、流通数量也会越来越多。一个相应的问题将是，众多国有股的持有者(各级国资管理部门，或国资部门授权的管理机构)，此后是不是可以对所持国有股做自行处置？

　　目前，沪深两地股价市值还在不断走高，对繁荣股市和股权分置改革顺利推进的专注，似乎早已让人忘记了当年的一个重要承诺——减持国有股的初衷之一是为了充实社保基金，解决政府多年对民众的欠账。

　　“不过，这件事好像没人再提了。”

　　2001年6月，国务院出台了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。这个《办法》的问世令人振奋，政府对百姓的多年欠账，终于有着落了。

　　据权威部门的测算显示，到2006年底，养老金资金将出现1.8万亿元缺口。但截至2005年底，全国社保基金总资产仅有2000亿元；各地社保基金(除试点省份外)基本是空户，甚至是负数，而几乎全部都在靠年轻人所缴纳的社保费用，支付老年人的社保所需。

　　目前，社保基金的来源比较单一，分别是中央财政预算拨款、部分公益彩票的发行收益和一点点国有股境外减持的收入。这三条渠道的入账，仅仅能让社保基金的规模每年增长200亿元左右，远不足以填补养老金的巨大缺口。

　　“如何扩充社保基金的资金来源？通过在A股市场减持上市公司国有股、或将部分国有股划转给社保基金，是一个极其现实而有效的方法。但遗憾的是，当年对国有股该不该减持、如何减持、以及减持时机等问题的讨论，削弱了人们对国有股减持用途的关注度。”

　　他向记者介绍说，当时，国有股简单一卖了之的方法遭到了市场各方强烈反对，也正是因为这样的反对浪潮，2002年，国务院停止了境内国有股减持。

　　一个涉及数倍于A股投资人、涉及全体公民切身利益的计划，就此搁浅。

　　“值得注意的是，这一方案搁浅的根本原因，是公众反对国有股在股票二级市场直接出售，是股权分置改革尚未找到各方可以接受的方式，而绝非反对用国有股减持收益充实社保基金。”

　　他向《财经时报》呼吁：“通过市场出售国有股，借以筹集社保基金的条件已然成熟。”

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