局部泡沫形成

　　本报记者 孙健芳 袁金秋 北京报道

　　著名投资家罗杰斯说，中国股市已经处在泡沫阶段，其中房地产和银行股已经高估。

　　一些国内投资者并不完全认同罗杰斯的观点，于是罗杰斯问：“你说市场没有泡沫，那么请你告诉我，目前市场上哪些股票可以买？”

　　“国内市场上到处存在可以买卖的股票。”中信经典配置的基金经理郑煜回答。

　　话虽如此，不少机构已经开始提示风险了。

　　局部泡沫形成

　　郑煜说，就目前中国市场是否有泡沫，他们与美国财政部一些人进行过交流，“国内外存在很大分歧，在国外投资者观念里，上市公司通过未来增长率降低估值水准是不合理的。”

　　“很多外资投行人士需要看见增长率成为事实才会提高估值，但是在国内市场上，国内基金经理才真正了解中国企业。”郑煜解释说。

　　虽然不认同国内股市出现全面泡沫的观点，但郑煜不否认市场存在着局部泡沫，中信基金对2007年股市的预期是：以11月底指数计算，

股票投资仍可获得30%左右的收益，乐观可达50%，但目前上证指数比11月底上涨接近40%。

　　“但此次局部泡沫形成与以前不同，”新世纪基金公司投资总监向朝勇认为，“泡沫是在

人民币升值、资产泡沫推动下形成的，投资者在价值投资理念下把股市炒这么高。”

　　向朝勇还分析了目前股市局部泡沫特征，“一方面，某些股票在市场看涨时会鸡犬升天，一个消息就可以把价格炒很高；另一方面，在流动性泛滥的前提下，一些主流板块如前期看好的商业、零售、食品饮料等行业股票仍被大量资金追逐。”

　　向朝勇笑着说，“现在是贪婪和恐惧相互交织，无法预测哪个板块没有风险。”

　　怎样调整？

　　什么时候股市泡沫会破灭？

　　没有明确答案，但很多机构已开始提示风险。中信基金策略报告中指出，“2007年，股指期货的推出、大型国企的连续上市、利率的可能变化以及国内市场与国际市场的同步性在增加，这些因素都可能加剧市场的波动。”

　　如果股市泡沫破灭，市场将以一种什么样形式调整？

　　“在市场波动加剧的情况下，泡沫破灭有两种形式，”向朝勇分析，“对外是外部经济出现问题，因为

中国经济和周边经济的关联度和依存度在提高，周边经济和股市出了问题，就会殃及到国内股市；对内则是中国经济内部出现问题，包括政策方面因素等。”

　　“目前市场最大的风险就是上市公司业绩重新估值和政策调控的风险，”郑煜补充说。

　　但对于后一种调整，基金经理认为则会引发市场快速下跌。

　　小规模调整

　　长期来看，包括外资在内的机构都看好中国股市。

　　向朝勇说：“放眼全球，目前只有中国最值得投资，人口红利推动着中国经济在两个方面持续增长，一方面是低成本优势，另一方面则是国内产业不断升级。”

　　“纵观日本、德国、韩国、台湾等国家或地区，在本币升值期间，其证券市场都有突出表现，指数上涨高达数倍甚至十几倍。”向朝勇十分乐观，“我们要克服2006年大幅上涨带来的‘恐高’心理，坚定信心做多中国。”

　　“未来，我们选择好行业和好股票，不做波段交易，”向朝勇说，“重点选择优势行业中具有核心竞争力且价值合理或相对低估的公司。”

　　郑煜也表示未来将更重视自下而上地挑选个股。“已经很难选择明显低估的股票。前1-2月，板块轮动比较明晰，但现在市场波动非常大，十分不明晰。”

　　“由于比较难找到相对估值较低的机会，多数基金经理很难在短期内进行大规模买入和卖出，但可能进行小规模的调整。”郑煜说。

　　“一旦选择好股票后，我就不再做波段交易，输掉时间不会输掉收益率。”向朝勇总结说，“如果我手中有百亿资金，我就直接复制现有的投资组合。”

　　来源：经济观察报网

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