关注走向全流通市场 基础制度建设与完善成关键

　　记者 高国华

　　进入4月份以来，沪深股市持续上扬，开始了一轮强劲的上涨走势，在牢牢地站稳1300点后向1400点发起冲击。与此同时，股改取得了阶段性成果，截至目前，沪深股市已完成股改和正在进行股改的上市公司市值已占总市值的70%以上，股改年内基本完成的目标已清晰可见。近期，证监会发布《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意 见，标志着暂停近一年的证券市场融资功能即将恢复，证券市场正在逐步恢复其本色。而随着A股市场再融资的渐行渐近，国内证券市场也将进入一个全新的发展阶段。

　　但不可否认的是，股权分置改革只是消除了长期以来困扰证券市场发展的最大的制度性障碍，股改不是解决股市痼疾的“万能良药”，解决了股权分置问题并不意味着证券市场的其他问题自然会迎刃而解。相反，随着股权分置问题的解决，其他影响国内证券市场发展的矛盾将会进一步突出。比如如何进一步完善相关的法律、法规，为资本市场进一步发展创造条件？如何加强证券公司综合治理？如何通过法律制度建设的完善，保护投资者的利益？最重要的是，如何切实提高上市公司质量，让投资者真正通过投资证券市场分享到

中国经济增长过程和中国资本市场发展的成果？

　　也正如证监会主席尚福林所说的那样，股权分置改革本身只是解决资本市场基础性问题的一个重要步骤，并为其他制度性问题的解决和市场创新发展消除了重要的“瓶颈”制约。中国证券市场要真正走向长期健康稳定发展，还有赖于提高上市公司整体质量、支持证券公司做大做强、进一步加强依法科学监管、吸引合规资金入市等基础制度的建设与完善。

　　其实，今年年初的证券监管工作会议亦提出今年要加强证券市场基础性制度建设。可见在后股改时代，事关证券市场发展的基础性制度建设是重中之重。

　　一是完善资本市场法律法规体系，构筑证券市场坚实保障。健全的法律法规体系是证券市场规范健康发展最为重要的外部条件和基础。新的《证券法》、《公司法》的实施对于资本市场加快发展，全面提升企业质量具有重要意义。但同时，新“两法”的实施也使得原先的一些涉及上市公司和资本市场的法律制度面临重大调整。因此，如何贯彻落实新“两法”精神，重新修订有关的法律法规体系，完善证券市场法律法规体系建设尤为重要和紧迫。

　　有关资料显示，今年内监管部门已经或需要制修订的法律法规包括《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》、《上市公司监管条例》等一批行政法规；也包括公开发行股票管理办法、证券登记结算管理办法、上市公司股权激励实施办法，修订上市公司收购管理办法、证券交易所管理办法及证券衍生品管理办法等规范性文件。此外，诸如证券民事赔偿制度、投资者直接诉讼权、集团诉讼和股东代表诉讼制度等亟须建立和完善。

　　二是完善上市公司规范运作的基础性制度。上市公司质量是资本市场投资价值的源泉，而股改后股市要恢复生机，要投资者恢复信心，关键还是要看上市公司的质量。因为只有上市公司质量提高了，才能提升证券市场的投资价值。但是提升上市公司质量任重道远。去年11月，国务院批转了证监会《关于提高上市公司质量的意见》，明确提出要提高上市公司质量。如强调规范上市公司控股股东行为，今年内要解决大股东占款问题。但有关数据显示，时至今日清欠工作不容乐观，上市公司资金被占现象依然严重。此外，股改后依然存在诸如一股独大或是内部人控制的问题，上市公司财务欺诈可能更具有内在动力。因此，如何有效防止内部人控制，防止控股股东侵占上市公司利益，加强上市公司信息披露监管制度以及绩差公司退市机制等成为新的任务和课题。

　　三是券商综合治理仍是关键一环。今年以来，监管部门除了不断加大对问题券商的清理力度，关闭一批救助无望的问题券商外，还鼓励并支持创新类券商进行集合理财、资产证券化、权证等业务创新，借助于监管部门的政策扶持以及业务创新，一批券商获得了新生并开始做大做强。但是，券商综合治理工作依然不能有一丝懈怠，毕竟这些券商的重新崛起在一定程度上有赖于政策的扶持，整个券业尚未彻底走出低谷。

　　面对今年底我国金融业的全面对外开放，国外投行业的进入势必对整个券业造成很大的冲击。如何促使那些生存下来的券商增强业务创新意识和创新能力，提高抵抗各种风险的能力，成为券商综合治理的关键所在。因此，券商综合治理要更加重视制度和机制建设，在鼓励券商通过业务创新，增强抗风险能力的基础上，促使券商做大并做强，促进整个券业的规范发展。

　　四是拓宽合规资金入市渠道。资本市场的发展和鼓励合规资金入市是相辅相成的。一方面，要发展资本市场就必然扩大直接融资规模，未来股市的扩容也就不可避免，但发展资本市场就必须遵循供需平稳的市场规律，扩大股市规模与扩大市场资金供给相配套；另一方面，资本市场的健康发展需要新的合规资金入市的支持，而成熟的资本市场也将会为合规资金提供增值保值的场所和平台。从目前的市场情况来看，新股发行以及再融资开闸不可避免，优质国企回归，加上G股公司被冻结的股票陆续进入二级市场，使市场面临着巨大的资金压力，这就更需要拓宽合规资金入市渠道。

　　事实上，继续推进和完善资本市场的基础性制度建设，也是我国“十一五”期间资本市场发展的重要内容。可以预见的是，随着资本市场基础性制度建设的逐步完善，证券市场将会走出低迷，走上健康发展之路。