改革还是发展证券行业创新争议

　　渤海证券　王晓国

　　自2004年8月证监会《关于推进证券业创新发展有关问题的通知》发布以来，中信证券、光大证券、中金公司和国信证券等12家券商经批准成为试点证券公司。它们进行组织创新、业务创新和经营方式创新，承载着证券业通过创新实现发展的重任。实践中证券业对创新的认识存在较大分歧，有些方针政策没有明确，问题涉及到价值标准、创新的定位、创新 的方向、创新的路径、创新的监管和创新风险等六大方面。

　　从业务流程看，创新包括创新的目标(评判标准)、主要内容、主攻方向、可行路径、监管约束和风险补偿等六大环节。作为一种行业的集体行为，需要特定的激励约束机制，出台相应的方针政策，提高行业创新效率。它们既相互区别，有不同的时间和空间坐标，承担不同的政策功能；又相互联系，互相支持，构成一个完整的创新政策体系。

　　按照《创新通知》中“鼓励证券公司充分发挥创新的积极性和主动性，根据市场需要和自身实际进行业务创新、经营方式创新和组织创新，提高服务质量，改善盈利模式，在市场竞争中做优做强，推进证券行业的整体发展”的有关描述，证券行业的创新包括业务创新、经营方式创新和组织创新，创新活动空间上是一个多维的行动，既可以通过业务创新和经营方式创新，达到产品创新，直接生成新的生产力，实现发展目标；也可以通过组织创新，改革现有的业务模型，重组和改造业务流程，形成发展的基础，表现在创新选项的时间顺序上就有先改革，还是先发展，改革或发展的创新定位之争。

　　事实上，当前证券行业正在全面开展综合治理工作，推进客户保证金独立存管制度等行业基础性制度改革，和《创新通知》规定“试点证券公司的各项创新活动应在其风险可测、可控、可承受的前提下进行”，表明政府主导下的证券行业创新，选取了先改革后发展的时序组合。

　　其实这样选项的政策目标是“在创新中实现我国证券业的持续健康发展”，约束条件是“新兴＋转轨”的

资本市场特征，和“近几年来，一些证券公司的潜在风险不断暴露”的创新主体个性。

　　政策选项最优化的逻辑演绎是，面对新兴市场环境，意味着市场还不成熟，市场后续发展潜力巨大。谁注重合规经营和风险控制，并善于创新和把握商机，就能化不利因素为机遇；反之，就会被市场淘汰。

　　考虑到近些年来，随着市场结构性调整和持续低迷，证券公司存在的问题逐步暴露，风险集中显现，证券行业的生存与发展面临严峻的挑战和困难，急需改革。可以说，面对转轨的市场要求，意味着改革任务繁重；加上证券公司从事金融市场中介服务的业务属性，要求“安全性、流动性和收益性”的依次满足的规律，因此只能是先有客户独立存管制度有效实施，确保中介服务的安全性后，才能考虑创新收益性，这也决定了先改革后发展的创新时序。