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西南证券高级研究员 张仕元
著名经济学家乔治·阿克罗夫以一篇关于“柠檬市场”的论文摘取了2001年的诺贝尔经济学奖，并与其他两位经济学家一起奠定了“非对称信息学”的基础。回味其精辟而浅显的论述，特别是解决“非对称信息”问题的方法，对于解决目前中国股市的困境具有很强的借鉴意义。
柠檬市场也称次品市场。阿克罗夫在其1970年发表的《柠檬市场：产品质量的不确定性与市场机制》中举了一个二手车市场的案例。指出在二手车市场，显然卖家比买家拥有更多的信息，两者之间的信息是非对称的。买者肯定不会相信卖者的话，即使卖家说的天花乱坠。买者惟一的办法就是压低价格以避免信息不对称带来的风险损失。买者过低的价格也使得卖者不愿意提供高质量的产品，从而低质品充斥市场，高质品被逐出市场，最后导致二手车市场萎缩。
阿克罗夫以很简单的例子说明了私人信息是如何导致市场负面效应的。“非对称信息”是经济学中非常普遍的现象。在我国的证券市场，也存在类似的问题。
阿克罗夫不仅给出难题，而且解答了“柠檬市场”的尴尬问题。为了重振市场，阿克罗夫指出，优质的二手车可以通过建立保障机制给购买者更好的承诺，如交纳较多的保证金，建立赔偿机制，承诺更好的维修等。而这些对于劣质产品而言，成本太高，从而达到被驱逐出市场的目的。
据传，《公司法(建议稿)》不但要求上市公司高管对上市公司披露信息的真实、准确和完整承担法律责任，还要求“上市公司控股股东或实际控制人应确保其提供的文件真实、准确、完整，不得以任何方式损害上市公司和其他股东的合法权益。”否则，就“与发行人的发起人承担连带赔偿责任。”这是继保荐人制度之后又一“连坐”规定，相信对于改善中国股市的“柠檬市场”能够起到有效的作用。
同时《证券法(草案)》扩大了民事赔偿制度的范围。除现有的虚假陈述外，还将内幕交易、操纵股价、欺诈客户、大股东占用上市公司资金等行为列入其中。民事赔偿范围的扩大，将提高公司违规的成本，真正做到取信于民。对于恢复市场的信心应该有极大的促进作用。
因此，我们相信新的《公司法》和《证券法》的修改将能给市场带来转机。
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