民生银行海外上市再发力 最大阻力来自部分股东

　　简洁

　　谋划良久的民生银行(资讯 行情 论坛)海外上市突然间从静默转向再度喧嚣。

　　据悉，民生银行H股发行有望于本月初进行上市聆讯，发行招股价格初定5.28港元，集资8.8亿美元，最快可望于6月底挂牌。

　　然而，有知情人士透露，尽管民生银行心气颇高，但能否顺利上市依然面临不少考验，其中最重要的阻力恰恰来自民生银行的部分股东。

　　资本充足率生死线

　　与内地其他商业银行一样，民生银行谋求赴港上市的主要原因还是为提高资本充足率。

　　按照银监会颁布的《商业银行资产充足率管理办法》规定，资本充足率不得低于8%、核心资本充足率低于4%。而2004年年报显示，2004年末，民生银行在发行了次级债务后，资本充足率才达到8.59%。这种“悬崖”边缘的指标对业务快速扩张的民生银行已经形成掣肘。

　　上月，民生银行发布公告称，公司计划于2005年～2007年度陆续在备选城市筹建6～8家分行。民生银行从1996年成立至今，几乎是以每年两家分支机构的速度在发展，加上如今的筹建计划，已超过一般银行的发展速度。

　　但在资本充足率的严格要求下，民生银行步履蹒跚。银监会副主席唐双宁曾措辞严厉地指出，从2004年起，银监会开始对上市银行资本充足率按季考核，上市银行资本充足率必须在所有时点上都满足8%的最低要求。同时，银监会将严格监控商业银行资本充足率，一经发现达不到监管要求，将暂停该行的机构和业务市场准入。

　　“如果不马上再融资，民生银行的资本充足率就将在8%的生死线上徘徊，这是民生不愿意看到的。”民生银行高层表示。

　　然而，自2003年就“轰鸣”启动的民生银行海外上市计划却迟迟难见最后实现，不禁令人揪心不已。

　　发行价格之争

　　知情人士透露，民生银行个别股东对H股发行价格期望过高，而这一价格却是市场所无法接受的，民生银行H股发行因此曾一度陷入僵局。

　　据悉，民生银行H股股价有一个“下限”，就是国际金融公司(IFC)从东方集团(资讯 行情 论坛)手中购买民生银行1.6%法人股的价格。IFC所购民生法人股除权前是每股6元多。民生银行认为，这代表了国际投资者对民生银行股价的认可。由于IFC购买的是法人股，而流通股由于流动性更强，股价应该更高一些。

　　“此前有些股东期待的H股发行价格还要远远高于这个设想。”知情人士无奈地解释道，“现在5.28港元的价格是最后协调的结果。”

　　民生银行承销商——高盛亚太区董事总经理胡祖六表示，在香港市场，关于上市银行股的定价，国际投资者有比较周密的考察方法，价格并不是由股东随意确定的。“国际投资者会将内地银行和香港已经上市的本地银行做出比较，并参照许多指标，所以价格不可能太高。”胡祖六称。

　　“其实，内地银行应该看到，他们需要一个好的发行价，过高的发行价格其实是不利的。发行价格过高，后续股价持续下滑对公司并不是好消息。”胡祖六认为，“内地银行登陆国际资本市场的根本目的，在于他们需要不断地补充资本金，进行再融资活动。而如果由于发行价格过高导致后续市场表现不佳，海外投资人是不会买账再融资的。”

　　“如果现在不能顺利登陆香港市场，那么，对于民生银行而言，海外上市的时间窗口也就宣告关闭了。”一位投行人士直言不讳，“错过了这次，在未来3～5年内，民生的机会也将寥若晨星。”

　　股权激励下一步

　　民生银行方表示，一度沉寂的民生银行海外上市正在有条不紊地进行当中。民生银行高层解释，“目前香港联交所和民生银行就上市问题一直在沟通，有关资料已经交换了多次。”

　　另外，民生银行的下一步目标是管理层的股权激励计划。据接近该方案的人士透露，该行的目标是打造一个“银行家俱乐部”。民生银行已经将管理层及优秀业务骨干股权激励方案上报证监会，一旦H股发行后，这个期权计划就开始实施。目前民生银行的规划是先成立一个公司，拿出20%以内的期权给高管层，每年享受民生银行的分红。

　　“从某种意义上说，此举也可以加大民生银行内部管理层的话语权。”知情人士透露。

　　另外，民生银行有关人士称，在H股发行中，民生银行希望通过战略性配售再度引进国际战略投资者。对于未来的这家战略投资者，估计规模大于已入股的国际金融公司(IFC)。由于民生银行的目标定位是零售银行，为了避免相互竞争，所以要进入民生银行的这家银行应该在中国没有零售业务。