忆历史片断看公司沧桑

　　-本刊记者赵洋

　　回顾“5·19”后的6年，不管是曾经短暂的激情牛市，还是延续至今的漫漫熊途，都相依相伴上市公司的巨大变迁，6年匆匆，留给股市中人记忆的往往是昔日的残影片断。

　　景象一：航母扩容成就高融资

　　6年融资近8000亿，流通市值却仅增加4000亿元，那3000多亿去了哪里？

　　市场中的老人都知道，此前一提航母，必然是马钢、石化(上海石化(资讯 行情 论坛))。但从1999年底的浦发银行(资讯 行情 论坛)以第一代码600000成为当时第一航母之后，中国股市的航母量级不断被刷新。2000年宝钢股份(资讯 行情 论坛)18亿股发行，2001年中国石化(资讯 行情 论坛)首发融资规模高达118亿元，2002年中国联通(资讯 行情 论坛)50亿A股回归上海交易所，中国股市的超级航母从未如此密集地编队出海。

　　伴随着航母群的亮相，沪深两市的融资额迭创新高。从1991年到1999年5月，沪深上市公司通过证券市场融资3754亿元，而在其后的6年时间里，两市融资额达到7951亿元。这六年的融资金额是此前9年的2倍多，仅在2000年牛市行情里，两市总融资额就高达2103亿元。此后尽管行情持续走熊4年，但每年的融资金额却依然很高，2004年全年达到1510亿元。

　　如此高的融资金额，却未带来市场流通市值的大幅增长。从证券市场成立的1991年到2005年3月，两市总融资额为11705.21亿元，但2005年3月的市场流通总市值仅有10996.52亿。与此形成鲜明对比的是，在6年之前，即1999年5月市场的流通市值为6658.81亿元，而这之前的市场总融资额为3754.06亿元。这意味着，在这6年融资额增加7951亿元的情况下，沪深流通市值仅增加4338亿元。

　　景象二：金融创新“忽悠”投资者

　　TCL、三联集团、电广传媒(资讯 行情 论坛)……它们到底是金融创新的榜样还是金融欺骗的罪魁

　　在超级航母驶过溅起浪花一片的同时，高智商的投行精英们这几年呕心沥血，为上市公司绞尽脑汁搞创新。且不说贯穿这6年的若干次国有股减持创新，单是郑百文(现在的三联集团)、TCL、电广传媒等，玩的金融创新就将中小投资者忽悠得晕头转向。

　　郑百文，一个濒临破产的上市公司，由于山东三联的介入，拉开了“生死时速”般的重组大幕。如果仅仅这些，并不会让历史记住，恰恰是在这个涉及几十亿金额的重组过程中，三联集团创新性地提出“重组的前置条件是流通股东将50%的股权无偿划转给三联集团”，最惹争议的是，这个过程采用“默示原则”。重组历时三年，三联集团拿走了流通股东的50%股份，更名为三联集团的“不死鸟”郑百文，奇迹般活着归来。

　　输入他人的血救命不难，难的是自我造血。TCL在2004年完成这一变革，公司将原来上市公司TCL通讯停牌注销，通过发行新股与换股的方式，将集团整体上市，以TCL的新貌示人。这一创举将此前盘子不大的TCL通讯变为大盘股TCL，且启发了此后一系列“整体上市”案例，如武钢股份(资讯 行情 论坛)、百联集团等。

　　创新的举动都容易被人记住，比如还不算久的电广传媒，弄了个“以股抵债”的“高招”。但高招不见得能持续，电广传媒的业绩现在一塌糊涂不说，大股东的欠债金额又有大幅增加，TCL、三联集团现在状况也不尽人意。“忽悠”的把戏耍完，原形还得毕露。

　　景象三：骗局揭开玩转大掏空

　　这6年成为上市公司违规问题集中爆发期。上市公司造假、掏空案件触目惊心。

　　历史上的琼民源事件曾被称为2000年前最大的欺诈案件，但与此后的银广夏、蓝田相比，或许还只是个开始。银广夏当年号称第一绩优股，但当造假的盖子被解开，一张丑恶的脸在光天化日下曝光，公司居然虚造利润7.45亿元。同样在报表上大玩造假游戏的蓝田股份，光环破灭后沦为退市公司。

　　牛市中造假的公司，是为了配合股价的炒作，当牛市不再之后，进入上市公司的控制者，开始穷凶极恶地直接掏空行为。这些上市公司背后的控制人通过违规担保、关联交易、资金占用等三大管道，不断抽血。

　　2004年报中的数据显示，2004年控股股东(通过应收款项)占款总额达216亿元，比2003年的94亿元飙升了130%；违规担保总额高达321亿元，比2003年的257亿元上升25%。而近几年，通过大量关联交易转移资金的金额更是大得惊人。据不完全统计，2003年1月至2004年底，共有10位上市公司高管外逃，卷走的资金造成的资金黑洞近百亿元。

　　从2001年至今，有近百家上市公司遭公开谴责，仅仅ST宁窖(资讯 行情 论坛)管理层受到的公开谴责就多达70人(次)。但无关痛痒的谴责与被卷走的资金相比实在微不足道。

　　景象四：垃圾公司退市上三板

　　当大股东掏空上市公司出逃之后，留下的只有连续亏损的命运。在上市公司不断变换“ST”“PT”帽子之后，监管层终于在2001年痛下决心，实行退市制度。

　　2001年4月23日，上海本地股“PT水仙”由于连续亏损4年而成为第一家退市公司。之后，上市公司退市不再成为新鲜事物。此后，PT粤金曼、金田、九州等连续三年亏损且重组无望的公司陆续走上退市之旅，至今，沪深两市共有23家上市公司退市。

　　退市机制的建立，真正承认了上市公司的分化。而这6年来，业绩分化也愈来愈强烈，此前上市公司业绩超过每股收益1元，就已震撼市场，而如今，每股收益在1元以上的公司已有十数家，2004年报，中集集团(资讯 行情 论坛)更是以2.37元的每股收益拔得头筹，此前2003年的航天信息(资讯 行情 论坛)曾创造出2.41元/股的业绩，创出沪深上市公司1995年以来每股收益的新高。有人入天堂就有人下地狱，上市公司的亏损纪录也在不断刷新，ST重庆就在2004年创下每股亏损14元的惊人纪录。

　　从当年激情燃烧的“5·19”到本周四暗淡无光的纪念日，其间上市公司既有显著质变，亦有沧桑故事，寥寥数语恐怕很难勾勒这6年的历史变迁。但无论如何，从历史中截取片断，或为记录，或为纪念。