5月投资策略：抓住与市场同步见底行业

　　山东神光金融研究所

　　在选择底部区域投资目标时，仍应关注宏观面的诸多影响，合理制定策略，正确选择投资目标，才能在牛市来临之前，通过准确的时机把握和目标选择，取得超常收益。

　　2005年下半年A股市场投资和行业配置，应抓住市场寻底过程中，基本面景气程度与 市场同步或近似同步见底的行业，具体为如下几个主题：

　　大消费类行业细分行业龙头公司、独善其身的中上游瓶颈产业链、农业产业链、具备区位与品牌优势，具备国际竞争力的消费类行业龙头公司、股权分置试点的A股。

　　彩电制造类公司：四川长虹(资讯 行情 论坛)、深康佳(资讯 行情 论坛)。

　　船舶制造及相关制造业：沪东重机(资讯 行情 论坛)、广船国际(资讯 行情 论坛)、江南重工(资讯 行情 论坛)。

　　化工新材料：星新材料(资讯 行情 论坛)。

　　化肥：柳化股份(资讯 行情 论坛)、六国化工(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)

　　中药：九芝堂(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)

　　水电：长江电力(资讯 行情 论坛)

　　商业零售：友谊股份(资讯 行情 论坛)、华联超市(资讯 行情 论坛)。

　　业绩：关注季报 二度挖掘

　　在考虑总体经济运行的结构性变化、宏观调控、升息、高油价、服务行业价格管制可能的适度放开、同行业新大盘股发行以及我们总体的防御性投资策略等诸多因素基础上，我们给出了基本行业配置。

　　以上的行业配置策略，既考虑了基本面因素的防御性，又从景气周期角度兼顾了一定的进攻禀赋。比如彩电制造业和船舶及相关制造业，这两个行业季报显示出显著的增长，尽管去年基数较低，但考察其存货、订单等因素看，行业景气已步出低谷，未来12-24个月的营收应可保持较快增长。一旦A股市场见底，它们景气的见底与指数基本可认为同步，那么其形成的爆发力将优于其他行业。

　　年报季报披露大戏同时落幕，传说中的“业绩浪”终成泡影。但无论如何，上市公司业绩变化始终是投资离不开的主题。在多变的5月，业绩因素是尘埃落定还是尘嚣甚上，业绩标尺又将如何度量投资机会？

　　我们发现，随着市场的进一步调整，中国股市投资者的结构也正发生着质变。伴随着“游资”话语权衰落、券商力量萎缩、保险机构等其他机构投资主体刚刚起步，公募基金显然成为目前市场中的主导力量。而投资主体的单一化必然带来投资理念的单一化，“业绩标尺”成为目前市场投资最有效的工具之一。

　　“尽管行情不佳，但机构基于业绩的炒作却更加明显。”西南证券分析师罗栗告诉《红周刊》。他指出，大量机构蜂拥而入业绩好的公司，业绩不佳的则很快遭到抛弃。因此，现在市场股价的分化，将股票分为两大阵营：股价高高在上如苏宁电器(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)者，未来业绩有保障；而其他大部分毫无业绩支撑的股票，则已经或还要走向深渊。

　　从短期看，5月份将是市场对年报季报二次挖掘的消化期。同时，由于年报、季报披露了大量的最新信息，研究员们可能对上市公司未来业绩预测进行新的修正，这也必然会影响机构投资者的调仓行为。对于普通投资者而言，关注上市公司的一季报业绩预告，是在精力与渠道有限的条件下，提前估算业绩的有效途径之一。

　　比如宏达股份(资讯 行情 论坛)预计半年度业绩同比增长300%以上，公司2004年半年度业绩为0.15元/股，考虑股本扩张因素后，可以估算其今年半年报业绩将在0.3元/股之上。新安股份(资讯 行情 论坛)预计半年度业绩增加100%以上，2004年半年度每股收益为0.138元，因此2005年半年报每股收益将在0.28元左右。正是有了这样良好的预期，此类个股在二级市场有望保持稳定上涨走势。

　　市场现状：个股非理性下跌接近尾声

　　在种种不确定因素中，我们惟一能确定的，就是当前的市场经过一轮大规模的非理性下跌、处在6年来历史低位时，或许在这些利空消化之后的反击会更加有力。看一看个股目前的状况，我们就知道现在行情处于什么位置了。

　　1、两市平均股价降至6年最低，低价股大面积出现

　　2005年4月28日，上证综指创下6年以来新低1135点。两市平均股价收盘为5.18元，这一水平竟然和1996年512点一带的平均股价相当(见表2)。截至2005年4月28日，两市低于3元的个股数量达到338只，比一月之前3月31日3元以下的个股数量增加了71%，比2月之前增加1倍，显示出市场在很短的时间内，经历了非理性的恐慌杀跌。

　　值得注意的是，两市个股最低价为0.47元，比1994年以来重要低点位置最低股价还要低；而个股最高价格达到66.15元，是历史上几个重要低点阶段价格水平最高的。从股价结构分布看，低于3元的个股比例达到24.98%，5-10元、10元以上的个股占数量个股总数的比例保持稳定并有增加趋势。这说明，经过多年的结构性调整，股价结构趋于合理，市场正面临着新的转机。

　　2、市场疯狂下跌将告一段落

　　2005年4月份，大盘虽然创下6年新低，但股指走势并不凶险，同期上证综合指数(资讯 行情 论坛)下跌9.5%。然而，综合4月下旬个股的表现，可以拿惨不忍睹来形容。

　　自2005年4月13日大盘见到小高点下跌以来，两市跌幅超过30%的个股达到98家，占个股总数的7.24%；跌幅在20%-30%的个股数量达到335家，占24.74%。如果把以上跌幅数量相加，跌幅是大盘2倍以上的个股占总数量的比例高达32%，这是一个相当惊人的数字。另外，两市跌幅在相当于同期大盘1倍以上的个股数量为562只，占两市总市的41.51%。而跌幅低于同期大盘的只有359只，占26.51%(见表3)。从中我们看出，短短2个交易周，有2/3的个股经历了大幅杀跌过程。

　　从表3可以看出，两市跌停个股呈现逐渐降低的趋势，这必然会给5月行情释放压力，从而带来新希望(资讯 行情 论坛)。

　　3. 绩优、绩差股分化明显。对2005年3月9日和4月14日阶段性下跌以来的统计数据分析(见表3)，113只ST股的阶段平均最大跌幅分别为-32.16%和-22.23%，非ST股中的绩差前100名的阶段平均最大跌幅，是绩优前100名阶段平均最大跌幅的2倍多，可见市场的下跌与个股业绩存在明显的关系。

　　就在近期市场连创6年新低之际，以中集集团(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等为代表、有良好业绩支撑的个股却不断创出历史新高。

　　4、八成股票创5.19行情后新低，投资价值显现

　　与1999年“5#zhPoint#19行情”前的低点相比较，目前两市与当时具有同比数据的825只股票自2001年大盘调整以来，在目前股指最低1135点与当时最低1047点尚有一段距离的情况下，股价已创新低的股票数量达到698只，占总数的84.61%。其中，已创“5#zhPoint#19”新低、且2005年以来再创4年调整新低的股票数量达586只，占总数的71.03%。

　　超过80%的绝大多数股票目前已创出1999年“5#zhPoint#19”行情后的新低，可见市场的“泡沫”已基本被挤干。

　　5、非理性下跌必将得到修正

　　如附图显示，自2003年11月13日上证指数(资讯 行情 论坛)最低1309点以来的几个重要低点，包括2004年9月13日的1259点，以及2005年至今的三个阶段低点1187点、1162点和1135点，股价跌破每股净资产(所谓“破净”)的股票数量呈直线上升趋势。至2005年4月28日的最低1135点，破净个股数量达到265个，与3月31日相比，一个月内快速增加了100个，占全部A股数量的19.59%，是2003年11月13日30个破净个股数量的8.83倍，而当时破净格股数量仅占全部A股数量2.42%。

　　破净个股数量的大幅增加，其中既包括业绩大幅下降以及亏损的个股，也包括如邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)这样的绩优股。可见今年以来尤其是近期市场的下跌，确实存在非理性因素，后市必将有修正的要求。