经纪业务占比过高的天风证券如何稳住净利润

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　　上市“黑马”之困：经纪业务占比过高的天风证券如何稳住净利润

　　来源：公私风云

　　原创： 夏悦超

　　自10月19日登陆上交所以来，天风证券股份有限公司（简称“天风证券”）连续3个交易日涨停。截至10月23日，天风证券报收3.12元，较发行价（1.79元）累计涨幅达74.3%。

　　时运不济 “破净”发行

　　天风证券可谓近几年跑出的一匹“黑马”券商。

　　天眼查数据显示，天风证券前身为1995年的成都联合期货交易所，该公司重大转折点在2007年，更名为“天风证券经纪有限责任公司”，并在次年将注册地迁至湖北省武汉市，2012年更名为“天风证券股份有限公司”。第一大股东为武汉市国资委下属的武汉国有资产经营公司。

　　改名之后的天风证券野心勃勃。Wind数据显示，天风证券于2014年9月26日递交的首发辅导备案登记获受理，2017年12月17日，天风证券首次公开发行招股说明书，并将申报稿报送至证监会。

　　证监会官网信息显示，2018年5月3日，天风证券顺利过会；9月14日，正式拿到IPO批文。这个速度比长城证券和华林证券更快，但相比南京证券和中信建投证券要慢得多。

　　但是好事多磨，原定于9月18发行的天风证券由于市盈率为22.86倍（发行后总股本计算），高于中证指数有限公司于9月13日（T-3日）发布的该行业最近一个月平均静态市盈率17.36倍，所以新股发行推迟至10月9日。

　　最终，天风证券以1.79元/股（低于每股净资产2.43元）“破净”发行。

　　恒丰泰石总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，由于股市低迷，券商业绩处于低谷，不少已经上市的证券公司股价跌破净资产，因此难免会出现券商上市破净发行股票的现象。新上市的券商流通盘都比较大，加上发行价与其它已经上市的券商市盈率相差无几，如果大盘短期上涨幅度不明显，则可能会出现破发现象。

　　上交所官网显示，今年以来，已有华西证券、南京证券、中信建投证券、天风证券4只券商股成功上市，目前还有长城证券处于新股申购阶段，华林证券早已过会，但目前还在等待IPO批文。

　　证监会官网信息显示，截至10月12日，IPO待审状态显示正常的券商还有国联证券、中泰证券。其中，国联证券处于“预先披露更新”状态，中泰证券为“已反馈”。另外，红塔证券、东莞证券处于“中止审查”状态。

　　股权结构错综复杂

　　早在天风证券上市之前，其就因董事长和股权结构引起业界广泛关注。

　　天眼查数据显示，天风证券董事长余磊的人生“仿佛开了挂”。2003年，时年25岁的余磊担任人福科技公司董事会秘书，江湖首现“最年轻董秘”；2007年，时年29岁的余磊出任天风证券董事长，成为“最年轻董事长”。

　　在余磊管理下的天风证券，其股权结构分散性在业界可谓“不走寻常路”。

　　天风证券招股说明书显示，公司共有47家持股股东，大多数来自湖北省。具体来看，有3家股东持股比例超10%，分别为武汉国有资产经营有限公司、人福医药集团股份公司、湖北省联合发展投资集团有限公司。另外，共有10家股东持股比例超3%。

　　然而，天风证券最大股东并不是武汉国有资产经营有限公司。招股说明书显示，天风证券的股东存在一致行动人关系，而自然人艾路明的直接或间接持股比例为18.18%，成为实际大股东。

　　值得注意的是，天风证券其他股东中有多家公司属于“当代系”。比如，持股2.86%的武汉当代科技产业集团股份有限公司，以及持股0.95%的武汉当代明诚文化股份有限公司。

　　另外，《国际金融报》记者注意到，人福医药集团前身中有武汉市当代科技发展总公司（现改名为“武汉高科国有控股集团有限公司”）的身影。目前，人福医药集团持股10.1%，成为天风证券第三大股东。

　　虽然有着如此错综复杂的股东关系，但天风证券依旧对这样的股权结构比较满意。天风证券在招股说明书中表示，自身股东结构多元且均衡，股东类型涵盖国有企业、上市公司、产业集团以及国有资产管理机构、信托机构等不同参与主体，在国有资本的助推下，将国企股东的经验，与民营资本灵活的机制和创新思维有效融合，优势互补，形成完善的法人治理结构和市场化的规范经营模式，发挥了混合所有制的优势。

　　“没有实际控股股东的券商，理论上代理风险会更高一些，但具体要看高管团队的职业操守和历史表现，另外中小投资者服务中心也应对这类上市公司给予特别关注，切实维护中小投资者权益。”韩玮向本报记者表示。

　　挖角出众 净利润下滑

　　天风证券在准备上市期间，做足了准备，其中包括“高薪挖角”来提升业绩表现。尤其是在2016年，安信证券研究所原所长赵晓光、广发证券原首席经济学家刘煜辉等人，纷纷加盟天风证券研究所。

　　Wind数据显示，2016-2017年，天风证券的证券经纪业务收入分别为6.77亿元和10.82亿元，占当期总营收的比重分别达到21.84%和36.23%。而在今年一季度，该收入所占营收比重超过五成。根据中国证券业协会统计，2017年底，天风证券总资产全行业排名39位，营业收入排名34位。其中，财务顾问、资产管理等主营业务净收入跻身行业前20位。

　　不过，从净利润表现来看，天风证券归属母公司股东的净利润自2015年底以来一直处于递减状态。2015年净利润为9.38亿元；2016年净利润为6.72亿元；2017年净利润为4.1亿元；截至2018年9月末，前三季度净利润仅为2.64亿元。

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责任编辑：高艳云