南海发展：区域水务龙头 环保发电先锋

　　本刊记者 李恒春/文

　　2月17日，南海发展(资讯 行情 论坛)(600323)公布2005年年报显示，2005年南海发展实现主营业务收入31887.37万元，同比增长17.06%，实现主营业务利润和净利润分别达到15953.46万元、7752.08万元，同比分别增长9.24%和8.40%。2005年，南海发展每股收益达到了0.37元，在沪深两市公用事业上市公司中遥遥领先。公司未来业绩增长点主要来自4个方面 ：1.在原来基础上，获取多个供水、污水处理新项目，实现产能扩张，巩固区域垄断地位； 2.供水需求的自然增长；3.水价提升；4.积极开拓国家政策扶持的垃圾发电项目。

　　南海发展目前主营业务为自来水的生产与销售、污水处理，是一家业务完整的区域性水务上市公司。南海发展目前主要经营范围在广东省佛山市南海区，由于拥有较为完整的供水管网资源，具有一定的区域垄断性。

　　供水业务仍为南海发展未来主要业绩增长点

　　南海发展2005年的主营业务收入中，96.79%来源于自来水的生产和销售业务。2005年供水业务收入30864.35万元，同比增长13.31%。南海发展目前拥有桂城水厂和第二水厂两座水厂,设计供水能力为88万立方米/日，供水范围覆盖了南海区北江以北的区域。2004年12月，南海发展收购了佛山南海九江自来水60%股权，供水地域范围新增了北江以南的九江镇，使公司权益供水设计能力增加至95.5万立方米/日。此外，公司2004年与里水签订了供水合作书，由公司向里水水司实现转供水，预计里水用水需求约为15万立方米/日。公司日前与小塘水司达成了资产收购及转供水合作意向，至此，公司供水业务将实现南海区北江以北所有区域的完全覆盖。因此，以公司本部目前88万立方米/日的设计能力及市场需求来计算，公司产能将被充分发掘并将在供水高峰期出现超负荷的压力，为此，公司已开展第二水厂第三期(25万立方米/日)的筹建工作。此外，公司通过加强成本控制、控制水损(公司计划2006年水损控制在5.50%以下)，加强管网建设和维护，将为降低生产成本、提高经济效益发挥重要作用。

　　目前，南海发展地处的南海区经济继续保持强劲增长，该区域有望建成以集群经济为骨干、产业结构高级化的珠三角重要的先进制造业基地和商贸物流基地，未来5年内GDP年均增速有望达到15%以上。根据地区发展状况，当地用水需求仍将快速增加。同时，水价提升的预期也给南海发展业绩提升带来了较大的想象空间。

　　污水处理业务规模进一步扩展

　　2005年，通过对南海区桂城污水处理厂和平洲污水处理厂在建工程资产的收购，南海发展从水务业务拓展至污水处理行业，公司水务处理业务向上游延伸，拓宽了公司未来发展空间。2005年，由于平洲污水处理厂12月份才正式运营，公司2005年污水处理收入主要来源于桂城污水处理厂(日处理量2.5万立方米)。公司2005年污水处理业务完成销售收入1023.02万元，实现利润225.77万元。2006年，日处理量为5万立方米的平洲污水处理厂将为公司贡献业务利润，九江污水处理项目也将在年内动工兴建。此外，公司日前获得了平洲污水处理厂二期扩建项目、松岗污水处理项目、丹灶污水处理项目等一系列的污水处理扩建或新建项目，合计日处理能力共约18万立方米，这将为公司进一步拓展污水处理市场打下了基础。由于公司与政府签订“照付不议”的结算方式，因此，即使在污水来水不足的情况下，公司未来的污水处理业务收入仍能有所保障。污水处理业务对南海发展未来业绩的贡献将大幅提高。

　　垃圾发电项目前景可观

　　2006年，南海发展进入再生能源发电领域。4月，南海发展成立南海垃圾焚烧发电项目公司，南海发展持股比例为70%。项目公司日前与南海区市政管理局签订协议，承接南海市垃圾发电项目一期工程资产，并建设该项目二期工程。该项目一、二期的整体处理规模初步确定为2200吨/日，经营期限为30年，垃圾处理费从原来的50元/吨大幅提高到95元/吨。

　　随着《再生能源法》以及“

十一五”规划中明确提出建设资源节约型、环境友好型社会，大力发展循环经济，政府部门对积极推进垃圾发电等环保设施建设非常积极，支持行业发展的优惠政策不断出台，“垃圾处理费收入+发电收入”的盈利模式已经成型。虽然，垃圾发电项目目前尚处于早期阶段，预计2007年才能开始产生利润贡献，但按照南海发展前期投资项目的盈利能力和投资回报分析，垃圾发电项目达产后年资本金利润率将达到10%以上。

　　在水务与垃圾发电业务的推动下，南海发展未来增长空间巨大。从2003-2005年的情况看，公司经营业绩年均增速10%左右，而随着各项新业务的陆续投入运营，保守预计，公司2006年、2007年的业绩增速也有望提升15%左右。照此预测，南海发展动态市盈率不足20倍，低于公用事业上市公司平均市盈率水平，具有明显的估值优势。