邯钢绝对隐私

　　在年末转让除了提高“业绩”外，它真为了“集中主业经营，实现钢铁产业快速发展的目标”？

　　本刊记者 李恒春/文

　　对招行股权的转让，邯钢似有便宜云南国投与国金证券之嫌，但随后的公告也许才露 出了邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)真实的意图。

　　1月5日，邯郸钢铁发布了股份回购情况的公告，在2005年12月，邯郸钢铁共回购437.97万股，回购价在2.77-3.278元之间，共支付回购资金1400.65万元。而截至2005年12月底，它已累计回购股份749.88万股，累计支付回购资金2399.27万元。

　　随着邯郸钢铁的陆续回购，其二级市场股价也缓缓有了起色，自2005年11月最低时2.68元逐步稳定在3.3元一线。然而，回购是需要充沛资金的，尤其是要阻止由于钢铁行业景气度下滑而导致的钢铁股股价下跌，更需要巨额的资金，即使如此也未必就一定成功，G韶钢(000717)与G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019)的护盘的先后失败就是先例。

　　而对于邯郸钢铁而言，资金更是一个问题。邯郸钢铁自2004年底到2005年第三季度末的连续四个季度报表显示，其经营活动产生的净流量由24.56亿元逐步下降至-1.07亿元，每股现金流量也由0.38元变为-0.05元，2005年三季度末，虽然邯郸钢铁账面上的货币资金总额仍高达27亿元，但总现金净流量却为-8亿元。

　　在这样的现金流紧张的情况下，欲实现去年提出的回购6000万股流通股的承诺，邯郸钢铁实在有些力不从心，转让招商银行(资讯 行情 论坛)所获得的3.888亿元资金似乎正可解其回购资金短缺燃眉之急。

　　平安证券分析师周宠认为，邯郸钢铁资金链紧张可能性是比较大的，但2006年钢铁行业将面临供大于求的局面，邯郸钢铁业绩下滑在所难免，因此，如果只是为了筹集回购资金，邯郸钢铁完全可以在招商银行股权登记日2006年1月11日之前完成转让即可，在筹集资金的同时，增加2006年的业绩。

　　权证股改终极诱惑

　　周宠认为，邯郸钢铁转让股权用于回购可能只是表象，其真实意图则可能是效仿华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932)，利用可转债转股增加流通市值的方法达到发行权证的资格要求。

　　2005年12月26日，华菱管线发布公告称，公司股改方案的市值确认日为12 月22 日。而在12月22日累计已有9亿元华菱转债(125932)转换成公司股票，华菱管线当日流通股数量约为6.55亿股，流通市值为31.6 亿元。

　　在此之前，华菱管线流通股仅为4.50亿股，按此计算，其流通市值仅在20亿元左右。而按照交易所关于发行权证资格的规定，上市公司发行权证的必要条件之一是流通市值要达到30亿，华菱管线刚刚过关，达到了发行权证的资格。

　　2005年12月5日华菱管线公布的股改方案称，流通股股东每10股将无偿获得8.2-8.7份期限为2年、行权价为4.9元的认沽权证(或认沽权利)，而从市场反应看，流通股股东对权证股改方案更具有偏好性。这个权证股改方案刺激了股价上扬，进一步促进华菱转债的转股，至2005年12月31日，华菱转债已有12.95亿元转股，华菱管线流通股增至7.44亿股，流通市值目前已超过了38亿元。这种一箭双雕的做法达到了发行权证进行股改从而减少对价的目的，同时也悄然化解了2005年5月曾一度闹得沸沸扬扬的华菱转债回购风波。

　　与华菱管线的处境相同，邯郸钢铁目前也正处于发行权证资格的门槛附近。

　　目前，邯郸钢铁的流通盘为7.65亿股，截至2005年12月30日的收盘价为3.1元，流通市值为24亿元，达不到发行权证所设定的30亿元流通市值的资格。

　　如果邯郸钢铁效仿华菱管线，可转债发生大比例转股，流通股本扩张，流通市值就可能达到30亿，从而具备股改时发行权证的条件。同时，一旦达到发行权证的资格，以权证方式进行股改，还可进一步促进转债转股，彻底解除隐患。

　　邯钢转债(110001)的情况比华菱转债要麻烦的多，发行总额为20亿元的转债已成为邯钢心中之痛，截至2005年12月30日，累计只有1.13亿元的转债转为股票，累计转股2214.84万股，未转股的尚有18.87亿元，占邯钢转债发行总量的94.37%。这些转债犹如一颗颗不定时的炸弹，在钢铁行业景气度下滑的趋势下可能随时引爆回售的风险，这恰恰是任何一家上市公司所不乐见。

　　通过回购股份拉升二级市场股价，从而促使可转债早日转股成为邯郸钢铁一个合理也是必然的选择，转让招商股份1.08亿股法人股所获得的3.888亿元资金如果用于回购无疑将起到关键的作用。

　　由此，邯郸钢铁不惜放弃两年后的巨额收益而选择转让的思路似已清晰：转让股权，获得资金，用于回购，拉升股价，促进转股，扩大股本，增加市值，直至达到发行权证的资格线，从而借权证股改方案反身解决可转债问题。

　　虽然邯郸钢铁尚未公告转债转股情况，但以其近期二级市场的股价表现来看，已在转股价之上，转债持有人转股后已有收益空间，无疑会成为转债转股的动力。

　　平安证券金融工程研究员焦键认为，目前近似具备华菱管线、邯郸钢铁这种情况的未股改上市公司还有包钢股份(资讯 行情 论坛)(600010)、雅戈尔(资讯 行情 论坛)(600177)、国电电力(资讯 行情 论坛)(600795)、晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)(000488)等4家，均发行有可转债，除国电电力外，其余3家流通市值均低于发行权证的最低资格要求。