G鑫茂：年报再变脸

　　作者：常锦

　　3月15日，G鑫茂(资讯 行情 论坛)(000836，原天大天财(资讯 行情 论坛))公布公司2005年年报，2005年每股巨亏3.4元(见表一)。集中计提是导致G鑫茂业绩巨亏的主要原因，主营业务管理不良，更让公司雪上加霜。

　　集中计提另有隐情

　　公司年报最大“亮点”就是进行了大量的计提(见表二)，其中部分应收款项坏账准备、固定资产减值准备等计提共约1.24亿元，与日本信越公司光纤预制棒买卖合同纠纷案造成或有负债计提2.09亿元，两大类总共计提3.33亿元，造成2005年每股收益巨亏3.4元。

　　年报显示，2005年G鑫茂对前几年部分应收账款、存货跌价准备等进行了统一计提。《关于部分应收款项全额计提坏账准备的提案》显示，到2005年末，公司全额计提了超过三年的应收账款等坏账准备。

　　事隔三年多的陈年老账，早该在2004年计提，一并留到2005年事出有因。2003年，公司经过大量计提，已经导致每股亏损3.11元；2004年如果再计提巨额坏账，公司势必连续两年亏损，难逃“ST”命运。因此2004年公司勉强将每股收益维持在0.05元水平。

　　此外，2005年报还显示，公司股改方案中有追加对价的承诺，如果2006年G鑫茂净利润低于1800万元，2007年低于1900万元，2008年低于2000万元，公司大股东就得对小股民们追送股份。要避免上述条款生效，对于G鑫茂而言，2005年大量计提是个好办法：一次性计提大量坏账后，2006年实现盈利的机会就会增大许多。

　　大股东一个季度赚了35%

　　2005年底公司大股东易主，鑫茂集团入主天大天财，更名为鑫茂科技(资讯 行情 论坛)。年报显示，2005年11月,天津大学将其持有的占总股本24%的近3000万股转让给鑫茂集团，转让价格是2.98元每股，比三季报公布的2.39元的每股净资产溢价25%。

　　仔细分析年报，鑫茂集团的受让价格，的确比三季报公布的2.39元的每股净资产溢价25%，但2005年中期报表显示，公司每股净资产是4.55元，以此计算，转让折价高达35%，事实上，鑫茂集团受让大股东的价格仅为半年报每股净资产的65%。

　　2005年第三季度净资产为何从4.55元急剧下降至2.39元？年报显示，公司正是在第三季度计提了2.5亿元坏账，巧合的是，这一调整刚好发生在大股东易主之前。

　　2005年报披露，鑫茂集团是一个由自然人高度控股的民营企业，在此次并购中，鑫茂集团一个季度里“赚了35%”，而二级市场的投资者，却背负了每股3.4元的巨亏。

　　业务成本疑窦

　　除大量计提“贡献”外,公司巨亏中业务亏损也“功不可没”。从表三中可以看出，光通信网络产品毛利率为-126.4%，严重拖累了公司业绩。比较公司两块主打业务，主营成本相差无几，主营收入却是天壤之别：音频、视频产品创造的收入约为1亿元，毛利率仅1%，比光通信网络产品收入4000多万元多了近3倍。

　　从光通信网络产品的销售情况看，主营收入增长了14.78%，主营成本却一下子暴涨了42.11%，致使该产品毛利率急降至-126.4%。G鑫茂2005年年报《关于计提存货跌价准备的提案中》指出，公司共计提光纤原材料跌价

准备金额592万元。原材料做了跌价准备，原材料成本并没有增加。再看销售成本，年报提到，去年全球光纤市场低迷，更有国外某些光纤企业对华倾销，那么公司产品销售数量至少不会大幅增加，销售成本也没理由增加。原材料成本跟销售成本都没有大幅增加，光通信网络产品的主营成本为什么会出现大幅增长42.11%？公司年报并没有给予合理的解释，也只能靠投资者自己猜测了。