李宁(02331)个股点评

原标题：李宁(02331)个股点评 来源：时富证券

公司简介

李宁有限公司为中国领先的体育品牌企业之一，以经营李宁品牌专业及休闲运动鞋、服装、器材和配件产品为主。

投资亮点

中期表现造好，增长前景具信心

上半年收入同比增33%至62.5亿元(人民币，下同)，毛利率扩张1个百分点至49.7%，带动净利润按年大幅上升196%至7.95亿元，净利润率由5.7%提升至9%。管理层对增长前景和业务营运具信心，上调全年销售收入增速指引至20-30%中段(之前为15-20%)和净利润率目标至8.5-9%(之前为7.5-8%)。李宁主品牌目前2020年首季订单已录得15-20%的增长。

销售渠道优化，经营利润率提升

公司上半年经营利润率同比上升4.6个百分点，有望实现未来三年经营利润率每年扩张200基点的目标。主因：(1)通过将126间直营门店转让给经销商和多元化门店布局(常规店、旗舰店、工厂店)优化销售渠道。排除李宁YOUNG，整体/零售/批发渠道的同店销售均录得10-20%中段增长，电子商务渠道同期增速达30-40%中段；(2)因给予经销商的发货折扣率改善，批发渠道毛利率提高带动整体毛利率扩张2个百分点。随着品牌认可度提升，折扣率有望继续改善，毛利率仍具上升空间；(3)公司进行严格的开支管控，上半年销售相关非固定费用达219百万元，占收入的14.2%(去年同期为29.8%)。

子品牌、新业务发展趋明朗

(1)定位中高端的子品牌“中国李宁”门店主要集中在一、二线城市，总数量达70家(较年初新增47家)，年内计划扩充至100-120家；(2)李宁YOUNG的门店数量达872家。尽管扩张略放慢(较年初增加79家)，惟自2017年推出以来李宁YOUNG仍处于初步发展和经验累积阶段，相信长远具增长潜力。

受惠国策支持，品牌转型助市占率提升

国务院近日提出《体育强国建设纲要》全面推动体育发展，预计2018至2023年体育用品市场规模复合年均增长率逾10%。作为第二大本土体育品牌，李宁可受惠巨大的消费空间；公司亦通过亮相外国时装周、跨品牌合作等推广模式，掀起了“国潮”运动风，品牌知名度和价值大幅提升，有助抢占其他品牌的市场份额。

李宁(02331)个股点评