五粮液(000858)深化改革，补系列酒短板，合力共筑浓香王者

　　核心观点

　　五粮液 宣布将整合三大系列酒营销公司，推动系列酒改革。未来系列酒有望实现协同发展，做大做强、巩位主品牌，提升公司整体竞争力。第八代五粮液上市铺垫工作推进顺利，看好营销改革落地。维持“买入”评级，目标价125元。

　　整合系列酒营销公司，理顺做大系列酒、巩位主品牌。近日，五粮液将旗下三大系列酒营销公司整合为一家公司，统筹管理五粮液系列酒品牌；由邹涛担任系列酒公司董事长，彰显了公司对系列酒改革的决心和重视程度。系列酒改革与主品牌营销改革一脉相承，旨在解决：①系列酒品牌数量过多过杂，透支主品牌影响力；②内部品牌定位不清、内部竞争，内耗严重限制继续做大做强。

　　系列酒改革重点：清理品牌，重划赛道&聚焦资源形成合力，信息化加强管理。结合公司的公开表态，未来公司将从三方面推动系列酒改革：①以“三个聚焦”为原则，按照计划继续清理不符合公司要求、透支主品牌的系列酒产品；②统筹规划，按价格带、地理区域和细分场景重新划分各产品的竞争赛道，使市场覆盖率最大、品牌重叠最小，同时聚焦资源，避免重复投入和内部竞争，形成系列酒合力；③建设样本市场、导入数字化营销系统，加强经销商管理，以数据为依据匹配费用投入，提升费用投放效率。我们认为，对系列酒的改革措施清晰，前期主品牌改革的顺利推进也为系列酒改革奠定基础，期待系列酒能够突破现有规模瓶颈。

　　第八代五粮液蓄势待发，预计新老普五将顺利过渡，改革初获成功。目前，第七代经典五粮液市场价格持续回升，维持在900元或者更高水平，渠道盈利空间改善，经销商信心回升，为第八代产品上市做好充分铺垫。第八代经典五粮液，终端建议供货价959元\/瓶、终端建议零售价1199元\/瓶，继续确保了渠道盈利空间。目前，经销商已经完成首批打款工作，相关数字化系统的安装培训工作完毕，公司亦在多地举办品鉴会，多维度进行品牌宣传。下半年新普五将实行按月打款、按月发货政策，正式导入控盘分利、营销体系全面变革。期待公司改革持续推进，浓香王者不断释放增长潜力。

　　投资建议：维持2019-2021年EPS预测为4.31\/5.15\/5.80元。看好公司改革红利持续释放，维持“买入”评级。维持目标价125元，对应2020年24倍PE。

五粮液（000858）深化改革，补系列酒短板，合力共筑浓香王者