西南证券：高成长股因稀缺而珍贵

　　西南证券 张刚

　　根据WIND系统统计，截至4月29日，剔除没有按时披露年报的*ST精密、*ST安信等12家公司外，沪深共有1360家上市公司已经披露了2005年年报。这些上市公司2005年加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.22元和8.18%，低于2004年整体上市公司水平的0.24元和8.99%，下降幅度分别为10%和11%。与2005年前三季度的数据相比，下降幅度略有增大 ，凸现投资过热后的供大于求和能源价格上涨对上市公司效益所造成的负面影响。

　　盈利巨头：石化、钢铁、银行贡献较大

　　净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占已披露年报上市公司净利润总额的61.18%，比2004年年报的52.92%进一步提高，创造利润的集中度增强。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，钢铁4家，银行业4家，电力3家，交通运输业3家，石化2家，通信1家，煤炭1家，房地产1家，有色1家。其中中国石化、上海石化2家石化类上市公司的净利润之和占25.54%，G宝钢、G马钢、G鞍钢、G武钢4家钢铁类上市公司的净利润之和，占已披露2005年年报上市公司净利润总额的13.88%，浦发银行、G民生、G招行、华夏银行4家银行类上市公司的净利润之和占6.44%，G华能、G长电、G申能3家电力类上市公司的净利润之和占5.85%，中集集团、G中海、G沪机场3家交通运输类上市公司的净利润之和占4.19%。看来，石化、钢铁、银行、电力行业的景气状况将对沪深上市公司整体业绩水平产生直接影响。

　　这20家公司中，除G兖煤、G华能、G马钢、上海石化4家公司2005年净利润同比下降外，其余16家公司均呈现增长，增幅在50%以上的有3家，而2004年年报则有9家。16家净利润实现增长的公司，和去年前三季度相比，增幅提高的有7，而2004年年报则有9家，具体见表1。三分之二的盈利巨头净利润同比下降或增幅减小，显示上市公司整体业绩出现显著下降。

　　表1

代码	名称	所属行业	净利润同比增幅 (%)
			去年全年	去年前三季度
600050.SH	中国联通	通信	15.02	-0.68
600362.SH	Ｇ江铜	有色	61.90	49.14
600028.SH	中国石化	石化	22.57	10.12
600016.SH	Ｇ民生	银行	32.58	26.84
600009.SH	Ｇ沪机场	交通运输	7.55	5.07
600900.SH	Ｇ长电	电力	9.86	8.67
600000.SH	浦发银行	银行	28.78	28.05

　　亏损大户：南方航空和化工、电子类公司拖累整体业绩

　　亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露年报亏损上市公司亏损总额的33.38%，比2004年年报45.35%的集中度下降很多，显示上市公司亏损面扩大。这20家上市公司的行业分布为，石化化工4家，信息技术3家，电子3家，其余公司行业分布散乱。其中南方航空1家的亏损额便占到已披露2005年年报上市公司亏损总额的3.85%，仪征化纤、三九生化、石炼化、*ST嘉瑞4家石化、化工类上市公司的亏损额之和占6.16%，G京东方、G夏新、彩虹股份3家电子类上市公司的亏损额之和占6.00%，*ST托普、创智科技、大唐电信3家信息技术类上市公司的亏损额之和占4.13%。看来，南方航空、化工类和电子类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。其中南方航空、化工类出现巨额亏损主要因为原油价格的大幅上涨造成成本增加。

　　这20家公司中，每股收益最低的前十家上市公司，见表2。

代码	名称	每股收益 ( 元 )	所属行业
000925.SZ	浙江海纳	-7.07	其他制造业
000156.SZ	*ST 嘉瑞	-6.92	石化化工
600286.SH	*ST 国瓷	-5.01	金属、非金属
600242.SH	华龙集团	-3.04	农业
000699.SZ	*ST 佳纸	-3.00	造纸印刷
000583.SZ	*ST 托普	-2.94	信息技术业
000403.SZ	三九生化	-2.46	石化化工
000078.SZ	Ｇ海王	-2.23	生物医药
600643.SH	爱建股份	-2.21	金融、保险业
000787.SZ	创智科技	-2.18	信息技术业

　　高增长的绩优公司：数量和比例出现大幅下降

　　1360家上市公司中净利润同比实现增长的有719家，占52.87%，低于2004年年报的804家和58.69%。其中增幅在50%以上的有265家，占19.49%，低于2005年年报354家和25.84%，。这265家净利润同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有101家，占披露年报上市公司总数的7.43%，低于2004年年报的160家和11.68%。高成长绩优公司的数量和比例均出现大幅下降。

　　101家上市公司中属于机械设备18家，石化、化工行业16家，有色9家，批发零售8家，房地产7家，医药6家，煤炭5家，交通运输5家，综合5家，其余公司行业分布较为分散。与2004年年报相比，石化、化工行业和交通运输类上市公司的数量出现减半，有色、煤炭减少的数量也较大，显现能源价格上涨带来的负面影响，而机械设备、批发零售的公司数量则出现持平。

　　101家业绩大增的绩优上市公司中，除了G深桑达、现代投资和G深南光3家公司外，其余公司均在去年前三季度季报中净利润同比也实现了增长。原本在去年前三季度业绩下滑的现代投资主要因为对泰阳证券的投资计提减值准备已经在2005年上半年完成，使得全年业绩出现回升。G深桑达是因为投资收益由2004年的巨额亏损转为2005年实现盈利促成的净利润提升，但2005年主营业务利润同比增持下降的。G深南光是因为房地产业务利润较上年大幅增加，同时因会计差错调减上年利润所致。同去年前三季度净利润同比增幅相比，增幅出现加快的有47家，而2004年年报这一数据为76家，有较大比例减少。

　　每股收益在0.20元以上的公司中，增幅加快且净利润增幅在前10名的上市公司，见表3。

　　表3

代码	名称	所属行业	每股收益 ( 元 )	去年全年净利润同比增幅 (%)	去年前三季度净利润同比增幅 (%)
000155.SZ	Ｇ川化	石化化工	0.50	7473.54	456.66
600062.SH	Ｇ双鹤	生物医药	0.42	3866.59	398.67
600054.SH	Ｇ黄山	旅游业	0.23	1490.21	45.55
600056.SH	中技贸易	批发零售	0.35	1007.90	647.05
600202.SH	哈空调	机械设备	0.38	753.97	502.80
600685.SH	广船国际	机械设备	0.20	191.61	47.57
600896.SH	Ｇ海盛	交通运输	0.35	232.40	97.66
600829.SH	三精制药	金属非金属	0.38	443.70	313.96
600305.SH	恒顺醋业	食品饮料	0.26	242.90	123.11
000043.SZ	Ｇ深南光	综合类	0.33	70.36	-28.34

　　盈利能力最强的公司：化工、机械设备、煤炭数量较多

　　每股收益在0.20元以上且净利润同比增幅在50%以上的101家上市公司中，净资产收益率在10%以上的有80家，占已披露年报上市公司总数的5.89%，远低于2004年年报的129家和9.42%。其中净资产收益率前20名的上市公司中，属于化工行业4家，机械设备4家，煤炭3家，其余公司行业分布较为分散。化工、机械设备、煤炭三个行业的净资产收益率显示了较强的盈利能力。

　　这20家上市公司中，除了东方锅炉的净资产收益率同比下降外，其余公司均实现了增长。净资产收益率居前十名的公司，见表4。属于机械设备的公司就有4家。

　　表4

代码	名称	所属行业	净资产收益率 (%)	净资产收益率增长率 (%)
600786.SH	东方锅炉	机械设备	51.10	-4.73
600309.SH	Ｇ万华	化工	34.73	11.11
600428.SH	Ｇ中远	交通运输	32.29	55.62
000792.SZ	盐湖钾肥	化工	31.28	44.65
002024.SZ	苏宁电器	批发零售	29.99	37.53
600875.SH	Ｇ东电	机械设备	28.80	38.17
600627.SH	上电股份	机械设备	28.63	133.94
002025.SZ	航天电器	电子	28.12	104.74
600616.SH	Ｇ食品	批发零售	27.78	23.65
600320.SH	Ｇ振华	机械设备	26.42	100.38

　　主营业务利润巨增的公司：重组类公司居多

　　1360家上市公司中主营业务利润同比实现增长的有789家，所占比例为58.02%，少于2004年年报的951家和69.42%。增幅在50%以上的有153家，所占比例为11.25%，少于2004年年报的251家和18.33%。这153家公司与去年前三季度主营业务利润的增幅相比，有91家，而2004年年报这一数据为131家。其中主营业务利润增幅在前10名的上市公司中，重组后的上市公司较多，净利润同比都实现了增长，具体见表5。

　　表5

代码	名称	所属行业	主营业务利润增长率 (%)	净利润增长率 (%)
000996.SZ	Ｇ捷利	交通运输	14965.00	113.99
600181.SH	*ST 云大	化工	4221.30	63.50
600146.SH	Ｇ大元	化工	2739.08	120.08
600159.SH	Ｇ大龙	食品饮料	1296.29	112.62
001896.SZ	豫能控股	电力	1251.65	101.03
000056.SZ	Ｇ深国商	批发零售	1206.51	109.50
600781.SH	*ST 民丰	纺织服装	816.42	15.52
600086.SH	*ST 多佳	纺织服装	796.85	102.77
000546.SZ	ST 吉光华	房地产业	634.98	741.36
000582.SZ	北海港	交通运输	518.01	109.56

　　业绩分布：浙江、广东凸现地域优势

　　1360家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有728家(2004年年报：813家)。其中0.20元以上的有469家(2004年年报：536家)，0.30元以上的有328家(2004年年报：355家)，0.40元以上的有210家(2004年年报：227家)，0.50元以上的有135家(2004年年报：145家)，0.60元以上的有93家(2004年年报：103家)，0.70元以上的有65家(2004年年报：66家)，1元以上的有21家(2004年年报：21家)。

　　每股收益居前十名的上市公司中，注册省份在广东和浙江的各有2家，凸现珠三角和长三角经济圈的优势。具体见表6。

　　表6

代码	名称	行业名称	注册省份	每股收益 ( 元 )
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	贵州省	2.37
600786.SH	东方锅炉	机械设备	四川省	2.01
900948.SH	伊泰Ｂ股	煤炭	内蒙古自治区	1.93
200771.SZ	杭汽轮Ｂ	机械设备	浙江省	1.59
600415.SH	小商品城	综合类	浙江省	1.56
600583.SH	Ｇ海工	采掘业	天津	1.48
000039.SZ	中集集团	交通运输	广东省	1.32
600205.SH	山东铝业	有色	山东省	1.29
600096.SH	Ｇ云天化	化工	云南省	1.27
000063.SZ	Ｇ中兴	信息技术	广东省	1.24

 

　　分配：进行分配公司数量、比例下降

　　分配预案中进行分配的上市公司有662家，所占比例为48.68%，少于2004年年报的760家和55.48%。2004年年报分配比例最高的是中集集团和文山电力，分配方案均为每10股转增10股派5元(含税)。

　　2005年年报分配比例最高的是G明珠，分配方案均为每10股转增10股派2.5元(含税)，略有逊色。分配最为微薄的是G浪奇、

湘火炬A、G新梅，分配预案均为每10股派0.1元(含税)。分配预案中，高于或等于10送3股比例的有19家公司，占有分配公司总数的2.87%，而2004年年报这两个数据为9家和1.19%；高于或等于10转增5股比例的有56家公司，占8.46%，而2004年年报这两个数据为60家和7.90%；高于或等于10派3元比例的有73家，占11.03%，而2004年年报这两个数据为93家和12.24%，。看来，2005年年报进行分配公司的比例出现下降。实施分配的公司中高派现和高转增的数量、比例均出现下降，而高送股的数量和比例上升。总体看，上市公司的分配优厚程度略有下降。

　　分配最优厚的前十家公司，见表7。其中有三家中小板块上市公司，股本扩张的意愿较强。

　　表7

代码	名称	每 10 股送红股数 ( 股 )	每 10 股 公积金转增 ( 股 )	每 10 股派现金数 ( 元 ) 税前
600832.SH	Ｇ明珠		10	2.5
000422.SZ	Ｇ宜化		10	2
002041.SZ	登海种业		10	2
600565.SH	Ｇ迪马		10	2
600583.SH	Ｇ海工	7	3	2
600320.SH	Ｇ振华	4	6	2
600420.SH	Ｇ现代		10	2
002001.SZ	新和成		10	1.5
000830.SZ	Ｇ鲁西	3	7	1
002015.SZ	霞客环保		10	1