消费行业：以市场格局寻找细分行业机会

　　广发证券 周瑾

　　市场广阔且有持久生命力

　　家庭耐用消费品是指在家庭中使用，生命周期从数年到数十年的产品，包括家电、家具、家居等类别。产品应用于家庭、办公室、酒店、机场等地方，市场广阔且有着持久生命力。

　　消费升级的民生需求

　　随着国内民众收入水平的提高和居住环境改善的追求，市场需求不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高档次产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度下降。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。

　　持续增强的竞争优势

　　20多年的市场历练，国内企业的竞争力已从劳动力成本逐步提升到研发、管理、渠道等方面，从而进入微笑曲线的高附加值环节。

　　而且，我国已在珠三角、长三角、环渤海等地演化成产业生态圈，圈内形成积聚效应和梯级层次--零件供应商、整机制造商、渠道商，以及会展企业等。逐渐地，国内企业的单点优势演化为系统优势。

　　地产行业短期波动不影响家庭耐用消费品市场的长期前景

　　国内房地产市场正进入理性回归阶段，我们认为家居市场未来10年内仍富有成长潜力，理由是：经过20多年的发展，中国已成为世界经济的重要一极，并保持着较快增速；我国正发生着全球最快的城市化进程和家庭规模的不断小型化；家居环境日益受到重视。

　　以市场格局趋势为线索寻找投资机会

　　市场格局趋势是企业未来发展的重要背景，前者取决于市场集中度、行业盈利水平、核心技术能力、资源禀赋优势等因素。各细分产业已形成不同的市场格局及其趋势，也孕育着各类投资机会：空调和小家电行业已产生稳健成长型企业，照明、水龙头行业可能出现快速成长公司，冰洗和彩电行业投资机会尚不清晰。

　　重点公司评级

　　格力电器：2008-2009年EPS为2.02元、2.80元，买入；

　　美的电器：2008-2009年EPS为1.49元、2.05元，买入；

　　苏泊尔：2008-2009年EPS为1.23元、1.60元，持有；

　　华帝股份：2008-2009年EPS为0.11元、0.35元，卖出；

　　雪莱特：2008-2009年EPS为0.37元、0.48元，买入；

　　成霖股份：2008-2009年EPS为0.29元、0.35元，持有。

　　一、产业供需前景良好而市场集中度呈提升趋势

　　(一)消费升级的民生需求

　　产品应用于家庭、办公室、酒店等地方，市场广阔且有着持久生命力。

　　随着国民收入水平的提高和人居环境的改善，国内对耐用家居用品的需求量不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高端产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度不高。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。