消费行业：以市场格局寻找细分行业机会(4)

　　虽然国内照明产品行业普遍存在企业规模小、过于分散，但已有部分公司具备较强的技术创新和市场拓展能力，并保持高毛利率。

　　在庞大市场中，优势公司如能凭借技术创新持续提高产品性能并提升市场占有率，未来将富有成长空间。目前，我们看好行业中的雪莱特。

　　(六)家居行业中水龙头企业开始积极拓展国内市场

　　水技术产品销售额约为133亿欧元，欧洲、北美占据市场的70%以上；值得注意的，国际顶尖的水技术制造商、品牌商高仪指出：中国水技术产品需求快速增加有效拉动了低端市场的发展。

　　全球优秀企业凭借品牌效应、技术壁垒和财务资源获取市场份额，从而卫浴五金行业的集中度呈现提高趋势。2005年行业排名前10位品牌商的营业额占据全球水龙头及浴室配件产品60%以上的市场份额。

　　然而，我国拥有充沛劳动力，在多品种、小批量的水龙头制造上尤其具备成本优势；而且，国内优势企业在产品需求分析、技术研发、生产管理上日益具备竞争力。

　　目前国内已有水龙头企业(如海鸥卫浴、成霖股份等)年销售额在10亿元以上。它们具备中高档产品的研发设计和制造服务能力，除在国外从事OEM、ODM业务外，已经积极拓展国内市场业务。

　　如能凭借营销、渠道持提升市场占有率，国内卫浴业务发展空间将相当巨大。目前，我们看好行业中的成霖股份。

　　三、重点关注公司

　　(一)格力电器

　　格力电器专营空调及压缩机。1993年到2006年间营业收入和净利润分别从6.47亿元、0.49亿元增长到238.03亿元、6.28亿元。14年来净资产收益率平均25.12%，近四年来则保持15%以上且持续回升。

　　公司家用空调业务持续成长，2006年销售额200亿以上，位居全球第一，预计未来年增速25%以上；商用中央空调市场拓展顺利，2006年销售额约25亿元，预计未来年增速35%以上。

　　格力已稳坐家用空调的领导地位，格力空调2006冷冻年度在国内家用空调的市场占有率已达32.47%，比2005冷冻年度增长了7.09百分点。出口份额也持续快速提升。

　　公司的竞争优势是具备强健的核心技术开发能力，并构建起自主、规范、深入的经销网络，而且通过与上下游协作而将精益战略贯彻于供应链各环节。另外，格力利用合作伙伴提供的浮存资金，通过高效运营而获得高水平的净资产收益率，进而实现低风险、高速度、内生性的持续成长。

　　2007年公司业绩同比增长100%以上，2007年底增发项目将有助于公司在未来继续扩建产能。由于会计政策变更和公司利用财务公司运营，我们将2007-2009年公司每股收益的预测调整为1.28元、2.02元和2.80元，以30倍市盈率乘以2008年每股收益，每股合理价值60.6元，当前股价43.25元，评级“买入”。