蓉胜超微：内生增长和盈利不足支撑股价

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　　广发证券 周瑾

　　公司主要从事微细漆包线加工，产业有望持续增长

　　公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商，产品主要用于与通讯设备、计算机、汽车电子和个人电子产品相配套的继电器、微特电机等微小型和精密电子元器件。未来几年中，我国微细漆包线需求量有望年增长10%左右。

　　具备相当竞争力，市场占有率居国内企业之首

　　2006年公司生产的规格为Φ0.100mm以下的高端微细漆包线产品在国内产品的市场份额约为12%。市场占有率位居国内本土企业第一(若包括国内外资企业在内，则排名第二)；在细分领域继电器用线领域中，公司近3年国内市场份额平均约为38%。

　　利润取决于总产量和产品结构公司产品售价按照“铜价＋加工费”的原则确定，利润来源于加工费且加工费按照产品数量计算。另外，高端产品的毛利率相对较高。

　　内生的增长速度和盈利能力不足以支撑股价

　　根据公司产品结构和产能的变动，预计2007-2009年公司每股收益为0.36元、0.51元、0.76元。考虑其未来持续增长速度我们赋予30倍的市盈率，合理股价为10.8元。当前股价26.18元，给予“卖出”评级。