水运行业：行业风险增大需精选绩优个股(4)

　　预计单壳油轮运力的40%-70%会在09年之前报废或改为其他用途，计算出对应的08年和09年的年均运力增长率如下表所示，考虑单壳油轮运力报废的因素，预计08年和09年运力增长速度略低于07年，在6%左右。

　　我们将8万载重吨以上的油轮定义为原油轮，1-6万载重吨定义为成品油轮，其未来三年订单运力分别相当于当前运力的40%和47%，未来三年运力投放规模较大。但是，对于原油轮来讲，若考虑单壳油轮报废因素，08年-09年年均运力增长率在0.5%-3.5%之间。而这一运力增长速度区间显著小于07年5.1%的运力增长率，也小于05年和06年6.7%和4.6%的运力增长率。综合分析，未来两年的运力增长率在3%左右。

　　全球经济增速放缓以及高油价将会抑制油品需求

　　08年，受美国次级债危机影响，世界经济增长速度放缓已成定局，作为世界经济的龙头，美国经济步入衰退正逐步变成现实，将世界经济带入更大的不确定性中，对于美国经济何时能够走出衰退阴影，乐观的观点认为需要半年到一年，较为悲观的认为需要2-3年。确定的是08年美国经济增速放缓甚至衰退，世界经济增速将放缓，不确定的是09年及以后美国及世界经济能否重新振作。国际货币基金组织已经准备在4月份的《世界经济展望》中进一步调低美国和世界经济的增长率，世界经济增长率预计将调整为4.1%。

　　无论从美国以及世界范围内来看，经济增长和油品需求呈正相关，经济增长速度的放缓将会减少对油品的需求，而且，油品需求的波动对经济增速的变化更为敏感。美国原油进口占世界的1/4，其经济增速的放缓甚至衰退将导致世界原油需求增速下滑。

　　08年2月份，国际能源署(IEA)预计全球原油日消耗量为8760万桶，比07年增加1.9%，而1月份的预测为2.3%，国际能源还称随着世界经济增速的下滑，能源需求在今后几个月里"可能会变得更低"。其还认为高油价正对原油需求产生日益明显的抑制。

　　工业化国家的日均原油进口量近些年略有下降，世界原油进口的主要需求增量来自于中国和印度等新兴国家。但是受全球经济增速放缓的影响，08年中印等国家对原油需求的增速预计也会下滑，中国自06年以来原油进口增速处于下降趋势。

　　根据上述对需求的分析，基本可以判断08年油品运输需求增长速度将会低于07年。但是，在运力供给和需求增速都面临下滑的情况下，关键在于全球经济减速的程度难以判断，我们仍倾向于此前的观点：油品运输市场将逐步回暖，但经济增速的放缓将延长这一进程。在存在较大不确定性的状况下，表现平稳的成品油运输市场更值得关注。　

　　四、集装箱运输市场前景简析

　　07年是集装箱海运市场逐步复苏的一年，运力增长率为13.4%，需求增长率在11%左右，运力供需比和06年相比有了明显的改善。

　　根据Clarkson的统计，08年世界集装箱运力在考虑拆船因素后，增长速度继续放缓至11.7%，考虑世界经济增速放缓的因素，预计需求增速放缓至9.8%，运力供需增速差额继续缩小。

　　中国的出口是世界集装箱海运市场的主要决定因素之一，在世界集装箱海运市场上占有超过20%的比例，2005年，在太平洋航线东行航线和亚欧西行航线更是占有超过60%的比例，这两条航线是世界集装箱运量最大的航线，07年运量3400万TEU，占全球运量的1/4强。