水运行业：行业风险增大需精选绩优个股(2)

　　中国连创新高的通货膨胀率将导致进一步的紧缩政策，对于严重依赖出口的中国经济来讲，外部需求的放缓也将降低经济增长速度。中国作为世界干散货市场的重要支撑因素，经济增速的放缓将降低对大宗干散货的需求，预计将对干散货市场产生不利影响。　

　　原油价格屡创新高

　　燃油成本占水运公司主营业务成本的40%左右，随着原油价格的不断上升，燃油成本支出将大幅增加，降低水运公司的利润水平。在高油价时代，水运公司的经营风险将增加。新加坡380cst07年平均价格为374美元/桶，3月份在470美元/桶附近波动，上涨26%。　

　　二、干散货运输市场发展前景分析

　　市场回顾-干散货市场创出新高

　　07年，国际干散货市场运力增速约为5.6%，而需求增长速度约为4.6%，但由于运距拉长、船舶压港等因素，国际干散货市场运力仍然紧张，再加上投机资金的介入，国际干散货市场创出了新高，最高点达到11033点。07年年底，美国次级债危机日益严重，再加上中国的铁矿石谈判开始，铁矿石供应方控制发货，干散货市场出现了波动，但当前仍在8000点左右波动。受国际市场带动，中国沿海散货运价指数也出现了大致相同的走势。

　　干散货船舶运力增加的另一个来源为油轮改造为干散货船，由于干散货市场的繁荣，再加上国际海事组织对单壳油轮报废期限的临近，将有越来越多的单壳油轮改造为干散货船，这将增加干散货船的运力。在所有单壳油轮中，适于改造为干散货船舶的主要是VLCC，Aframax吨位以下的单壳油轮，由于船龄普遍较长，多数超过20年，改造意义不大。在较适于改造的VLCC中，船龄较大的基本不会改为散货船，船龄较轻的可以改造为双壳油轮，根据国际海事组织规定，还有部分油轮可以延续使用到2015年，假定有60%左右的VLCC可以改造为干散货船，以一艘30万载重吨的油轮改造后可以增加18万载重吨干散货运力计算，通过VLCC改造可以增加干散货运力1500万载重吨，假定单壳油轮的改造在08年-10年之间进行，不考虑改造时间，则每年可以增加500万载重吨的运力，对于08年而言，增加1.3%的运力，只是使得08年运力增速和07年大体相当，不足以改变干散货市场运力供给形势。实际上，造船市场的繁荣使得这些试图改造的油轮难以找到船台，实际增加的干散货运力可能会比估算的数值要小很多，预计有相当部分单壳油轮找不到合适的改造的途径而直接报废。

　　考虑到油轮改造的因素，08年干散货运力增速保持平稳态势。

　　08年干散货市场需求增速平稳回落

　　干散货市场中，铁矿石、煤炭和粮食为主力货种，三者运量占总运量的65%左右，而铁矿石和煤炭所占的比例就超过了50%，铁矿石和煤炭的需求和运输对干散货市场影响巨大。　　

　　在粮食和其他小货种运输保持平稳的情况下，预计08年货物运输需求总体增长速度为4%。

　　其他因素

　　运距拉长导致运力需求增加